6月15日，萬泰生物(603392.SH)在短暫的開板后再次封住漲停，報收169.04元/股，較8.75元/股的發(fā)行價上漲1831.39%，總市值飆至733億元。

農(nóng)夫山泉赴港IPO的動作姍姍來遲，而“養(yǎng)生堂系”先一步上市的萬泰生物在A股市場上已被炒到燙手。

6月15日，萬泰生物(603392.SH)在短暫的開板后再次封住漲停，報收169.04元/股，較8.75元/股的發(fā)行價上漲1831.39%，總市值飆至733億元。

頂著“首個國產(chǎn)HPV疫苗”的光環(huán)，萬泰生物自上市以來被資本瘋狂爆炒，錄得26個連續(xù)一字漲停板，成為年內(nèi)最牛新股。

資料顯示，萬泰生物是養(yǎng)生堂體系內(nèi)專注于體外診斷試劑、儀器和疫苗研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的平臺，實際控制人鐘睒睒直接持股18.17%，并通過養(yǎng)生堂間接持股56.98%，合計持有萬泰生物75.15%股份，處于絕對控股地位。經(jīng)過這一輪暴漲，鐘睒睒的持股市值已經(jīng)超過550億元。

“(股價)是市場行為，市場的選擇我們沒法控制，也沒法去評價。”6月12日，萬泰生物相關(guān)負(fù)責(zé)人向時代周報記者回應(yīng)稱。

據(jù)統(tǒng)計，自4月29日掛牌上市以來，萬泰生物共發(fā)布了15份股價異常波動風(fēng)險提示公告。

站上風(fēng)口被爆炒

在多位受訪的投資人士看來，萬泰生物連續(xù)暴漲背后，與資本對疫苗板塊的狂熱不無關(guān)系。

在各路資本追捧之下，眼下整個疫苗行業(yè)的估值水漲船高。二級市場上，疫苗龍頭智飛生物(300122.SZ)不斷創(chuàng)出新高，市值已經(jīng)逼近1500億元;康泰生物(300601.SZ)、沃森生物(300142.SZ)也走出漂亮的上升曲線，市值雙雙逼近千億元大關(guān);作為新冠肺炎疫苗新貴，康希諾生物(06185.HK)年內(nèi)的漲幅亦超過2倍，疫苗概念的火爆可見一斑。

“一方面，疫情過后新冠疫苗臨床試驗的逐步推進，給整個疫苗板塊帶來持續(xù)的高關(guān)注度;另一方面，近年來HPV疫苗、13價肺炎疫苗、四價流感疫苗等大品種陸續(xù)上市，銷售層面展現(xiàn)了極強的爆發(fā)力，各類疫苗的滲透率、接種率持續(xù)上升，加上疫苗行業(yè)本身的高技術(shù)壁壘，整個板塊處于景氣上行階段。”6月12日，上海一位專注于醫(yī)藥健康領(lǐng)域的PE機構(gòu)投資人郭宇(化名)對時代周報記者說。

擁有“體外診斷(IVD)+疫苗”的業(yè)務(wù)組合，萬泰生物一上市就幸運地踩在了風(fēng)口上。短短月余，其股價增長十?dāng)?shù)倍，對應(yīng)市盈率已超過300倍。

在登陸A股之前，萬泰生物在銷的疫苗產(chǎn)品僅有2012年獲批的戊肝疫苗。作為全球首個上市的戊肝疫苗，光鮮背后卻是長年坐著冷板凳。

2018年和2019年度，萬泰生物的戊肝疫苗銷售額僅分別為818.94萬元、1496.64萬元，對公司總營收的貢獻僅在1%左右。由于國內(nèi)對戊肝疫苗的認(rèn)知程度低，該疫苗的銷量一直未見起色。

真正打開巨大市場想象空間的是其新近上市的二價HPV疫苗。2019年12月30日，萬泰生物歷經(jīng)18年研發(fā)的二價HPV疫苗“馨可寧”(Cecolin)拿到注冊批件，成為首個獲批上市的國產(chǎn)HPV疫苗。2020年5月，馨可寧正式開售，首批接種區(qū)域包括湖北、新疆、吉林、云南、山東等。

除了二價HPV疫苗，萬泰生物還布局了九價HPV疫苗。據(jù)了解，其在研的九價HPV疫苗是全球第二個、中國首個申請臨床試驗的國產(chǎn)九價宮頸癌疫苗，2019年已完成Ⅰ期臨床試驗，目前正在開展Ⅱ期臨床試驗。

“鑒于進口四價HPV和九價HPV疫苗的造富效應(yīng)，坐擁兩大國產(chǎn)HPV疫苗的萬泰生物也成了資金追逐炒作的熱點。”郭宇向時代周報記者表示，“從相關(guān)國產(chǎn)廠家的進展來看，萬泰生物的研發(fā)進度相對靠前一些。”

事實上，萬泰生物的疫苗業(yè)務(wù)目前體量很小，其收入和利潤大部分還是來自IVD業(yè)務(wù)。財報數(shù)據(jù)顯示，2019年度，萬泰生物共實現(xiàn)營業(yè)收入11.52億元，同比增長20.46%;其中，來自IVD業(yè)務(wù)(試劑+儀器)的收入約9.9億元，占當(dāng)期營收的85.9%。

巧合的是，自年初新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，新冠病毒檢測試劑走紅，帶動整個IVD板塊熱度不斷增溫，主營IVD的萬泰生物也因此沾上“新冠”這一熱門概念。

據(jù)萬泰生物披露，其已研發(fā)出基于化學(xué)發(fā)光、酶聯(lián)免疫、膠體金以及核酸(PCR-熒光法)四大技術(shù)平臺的新冠病毒檢測試劑。目前，這四款新冠病毒檢測試劑均獲得歐盟CE認(rèn)證，已向韓國、意大利、匈牙利、奧地利、荷蘭等國家供應(yīng)。

HPV疫苗隔空暗戰(zhàn)

盡管資本狂熱，萬泰生物的二價HPV疫苗仍潛藏著商業(yè)變現(xiàn)的風(fēng)險。

目前，國內(nèi)市場上在售的HPV疫苗已經(jīng)有四款，分別是默沙東的四價HPV和九價HPV“佳修達”(國內(nèi)市場均由智飛生物代理)、葛蘭素史克(GSK)的二價HPV疫苗“希適瑞”，以及萬泰生物的“馨可寧”。

“由于前期市場宣傳到位，HPV疫苗在中國的接受度比較高，民眾的接種意愿較強。”6月11日，一位從事疫苗銷售的業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，“進口的四價和九價HPV疫苗上市后一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。盡管今年這兩款疫苗的供應(yīng)量都上來了，但在一線城市的局部地區(qū)還是有缺貨現(xiàn)象。”

時代周報記者從中檢院批簽發(fā)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，四價HPV疫苗和九價HPV疫苗2019年度批簽發(fā)量分別為524.44萬支、332.42萬支，分別同比增長38%、173.35%，合計份額(按數(shù)量計)超過八成;2020年上半年(截至6月14日)，四價HPV和九價HPV疫苗的批簽發(fā)量已經(jīng)分別達到366.44萬支和225.65萬支，合計份額上升至98.44%。

因覆蓋病毒亞型較少，且上市較晚，萬泰生物試圖以差異化避開四價和九價HPV疫苗的鋒芒。

在批準(zhǔn)接種年齡方面，四價和九價HPV分別為20―45歲、16―26周歲，而二價HPV疫苗在內(nèi)地批準(zhǔn)年齡為9―45周歲。也就是說，9―15周歲低年齡女性只能選擇接種二價HPV疫苗。

在價格方面，萬泰生物也采取了低價策略，馨可寧定價在329元/支，3針接種費用不足千元。這一價格不僅遠(yuǎn)低于四價和九價HPV疫苗，比進口的二價HPV疫苗也便宜了近一半。

“這種消費型的疫苗，價格并不是影響選擇的重要因素。有支付能力的消費者往往會選擇覆蓋亞型多的，而不是選擇便宜的，二價HPV疫苗在一線城市很難推廣。在兩大進口HPV疫苗向基層市場滲透之前，國產(chǎn)疫苗往三四線城市或許能找到些機會。”前述業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者。

GSK希適瑞的遭遇映射出了二價HPV疫苗面臨的窘境。

受默沙東四價和九價HPV的擠壓，希適瑞從2016年被迫退出美國市場，2018年其全球收入僅剩1.84億美元。在中國市場，其市場份額也不斷萎縮。從批簽發(fā)數(shù)量來看，2018年度，希適瑞批簽發(fā)約211萬支，2019年下降至201萬支。值得注意的是，2020年年初至今，希適瑞已經(jīng)沒有批簽發(fā)。

今年4月21日，萬泰生物的馨可寧首批獲得批簽發(fā)93643支。時代周報記者在疫苗預(yù)約接種平臺“約苗”上查詢國產(chǎn)二價HPV疫苗的可預(yù)約情況發(fā)現(xiàn)，目前在北上廣深四大一線城市均顯示為“無相關(guān)門診”或者“缺貨”狀態(tài)。從公布的首批接種地點來看，萬泰生物似乎有意避開進口HPV占優(yōu)勢的一線城市，轉(zhuǎn)而從武漢、云南等二至四線城市切入。

為了在巨大的HPV疫苗市場分到一杯羹，已經(jīng)失勢的GSK選擇與萬泰生物“抱團”。

2019年9月，萬泰生物與GSK簽署合作開發(fā)協(xié)議，雙方將基于源于廈門大學(xué)的創(chuàng)新抗原技術(shù)與GSK的佐劑系統(tǒng)聯(lián)合研發(fā)新一代的人乳頭瘤病毒(HPV)疫苗，GSK將向萬泰生物支付1.34億歐元里程碑款。

“就算不跟四價、九價HPV正面硬碰，二價HPV疫苗的推廣難度也不小。研發(fā)管線上的九價HPV和新一代HPV疫苗，都還處于早期階段，只是提供長期的預(yù)期，短期內(nèi)并不能形成商業(yè)貢獻。”郭宇認(rèn)為。