6月9日，深圳市聯(lián)建光電股份有限公司(股票簡(jiǎn)稱(chēng)：聯(lián)建光電，股票代碼：sz300269)因賤賣(mài)資產(chǎn)收到深交所關(guān)注函。

6月5日，聯(lián)建光電披露擬將2014年以8.6億元收購(gòu)的四川分時(shí)廣告?zhèn)髅接邢薰?以下簡(jiǎn)稱(chēng)“分時(shí)傳媒”)100%股權(quán)以區(qū)區(qū)10萬(wàn)元出售。深交所要求公司結(jié)合分時(shí)傳媒的經(jīng)營(yíng)情況、所屬行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況以及商譽(yù)減值準(zhǔn)備的計(jì)提情況等，補(bǔ)充說(shuō)明本次交易作價(jià)的公允性和合理性。

8.6億元買(mǎi)入，10萬(wàn)元賣(mài)出，僅拿回約萬(wàn)分之一的投資，聯(lián)建光電為何將買(mǎi)賣(mài)做得如此“廉賤”?

從“香餑餑”蛻變?yōu)?ldquo;燙手山芋”

挖貝網(wǎng)資料顯示，聯(lián)建光電經(jīng)營(yíng)范圍包括發(fā)光二極管(LED)顯示屏及其應(yīng)用產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售、租賃、安裝和售后服務(wù);廣告業(yè)務(wù)等。公司2003年成立，2011年10月上市。

上市后不久，聯(lián)建光電就開(kāi)始利用上市公司融資便利大舉擴(kuò)張。在2014年4月30日發(fā)布的2013年年報(bào)中，公司稱(chēng)收購(gòu)分時(shí)傳媒已獲取證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)，處于實(shí)施過(guò)程中。

公司管理層分析認(rèn)為，2013年LED顯示屏不同應(yīng)用細(xì)分市場(chǎng)發(fā)展不均衡，政府采購(gòu)、企業(yè)形象宣傳等細(xì)分市場(chǎng)略有縮減，但戶(hù)外廣告?zhèn)髅降燃?xì)分市場(chǎng)仍然保持良好增長(zhǎng)，戶(hù)外廣告運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)邁出外延式發(fā)展第一步。

公司對(duì)戶(hù)外廣告業(yè)務(wù)充滿(mǎn)美好預(yù)期：“LED全彩顯示及戶(hù)外廣告業(yè)務(wù)相互促動(dòng)，啟動(dòng)公司發(fā)展的雙引擎，……廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)在分時(shí)傳媒5月份合并后實(shí)現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。”

正是基于這種樂(lè)觀分析和預(yù)期，當(dāng)時(shí)聯(lián)建光電不惜高溢價(jià)收購(gòu)。根據(jù)2014年4月15日披露的《交易報(bào)告書(shū)》，在評(píng)估基準(zhǔn)日2013年10月31日，分時(shí)傳媒的賬面凈資產(chǎn)(母公司財(cái)務(wù)報(bào)表)為10,258.87萬(wàn)元，采用收益法評(píng)估，評(píng)估后分時(shí)傳媒股東全部權(quán)益價(jià)值為 86,018.13萬(wàn)元，增值率達(dá)738.48%。

公司通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，分別向何吉倫等分時(shí)傳媒股東定向增發(fā)38,999,995股購(gòu)買(mǎi)其合法持有的分時(shí)傳媒合計(jì)100%股權(quán)。

然而，后來(lái)的事實(shí)卻讓聯(lián)建光電大失所望。2020年6月5日的《關(guān)于轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的公告》顯示，分時(shí)傳媒2020年4月30日(未經(jīng)審計(jì))股東權(quán)益合計(jì)-6,272,769.49元，2019年12月31日(經(jīng)審計(jì))股東權(quán)益合計(jì)-2,817,611.08元。

數(shù)據(jù)表明，分時(shí)傳媒已經(jīng)變成負(fù)資產(chǎn)，而且今年前四個(gè)月可能受到疫情影響有加速惡化趨勢(shì)，已經(jīng)從“香餑餑”蛻變成了“燙手山芋”。

公告稱(chēng)公司擬向分時(shí)傳媒原管理層朱賢洲出讓分時(shí)傳媒100%股權(quán)，要價(jià)僅10萬(wàn)元，約為收購(gòu)?fù)顿Y的萬(wàn)分之一。

關(guān)于本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的，公告稱(chēng)受廣告行業(yè)市場(chǎng)下滑因素等影響，分時(shí)傳媒盈利能力開(kāi)始下滑，經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期，甚至出現(xiàn)虧損的情形。本次交易系為避免相關(guān)業(yè)務(wù)后續(xù)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)進(jìn)一步不利影響，符合公司“適當(dāng)戰(zhàn)略收縮、聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)、強(qiáng)化核心能力”的戰(zhàn)略布局。通過(guò)剝離部分資產(chǎn)，從進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高管理效率，集中精力發(fā)展LED核心業(yè)務(wù)。

不僅分時(shí)傳媒，聯(lián)建光電總共斥資超50億元收購(gòu)資產(chǎn)，也因此留下了巨額商譽(yù)隱患。近年來(lái)，湖南藍(lán)海購(gòu)企業(yè)策劃、西藏泊視文化傳播、成都大禹偉業(yè)廣告、深瑪網(wǎng)絡(luò)科技、華瀚文化、遠(yuǎn)洋傳媒等資產(chǎn)相繼被剝離，且大部分為“低價(jià)甩賣(mài)”，導(dǎo)致2017年、2018年、2019年，聯(lián)建光電分別計(jì)提商譽(yù)減值7.95億元、27.32億元、41.71億元。

受此影響，聯(lián)建光電2018年、2019年凈利潤(rùn)分別虧損28.88億元、13.81億元，已經(jīng)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

聯(lián)建光電總經(jīng)理劉虎軍在2019年工作報(bào)告中也頗為自責(zé)，“六年前對(duì)戶(hù)外廣告和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)的狂熱追求，現(xiàn)在看來(lái)有些不切實(shí)際。”

割肉保殼砸鍋賣(mài)鐵VS見(jiàn)好就收蓄勢(shì)抄底

關(guān)于出售分時(shí)傳媒的定價(jià)依據(jù)，公告稱(chēng)截至目前，經(jīng)相關(guān)債權(quán)債務(wù)抵消后，分時(shí)傳媒尚欠公司641.23萬(wàn)元。本次分時(shí)傳媒100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格以其截至2020年4月30日凈資產(chǎn)-627.28萬(wàn)元為基礎(chǔ)，考慮到分時(shí)傳媒旗下子公司豁免公司約1,000萬(wàn)元債務(wù)以及公司與分時(shí)傳媒后續(xù)債權(quán)債務(wù)的處理等問(wèn)題，經(jīng)雙方協(xié)商，同意由公司以10萬(wàn)元作價(jià)將持有的分時(shí)傳媒100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給朱賢洲。

實(shí)際上，聯(lián)建光電只需要豁免分時(shí)傳媒尚欠公司641.23萬(wàn)元和償還分時(shí)傳媒旗下子公司約1,000萬(wàn)元債務(wù)，就可保有分時(shí)傳媒。但問(wèn)題在于，1641.23萬(wàn)元現(xiàn)金對(duì)于當(dāng)下的聯(lián)建光電卻是彌足珍貴，資金只能進(jìn)不能出。

2013年一季報(bào)顯示，公司負(fù)責(zé)人劉虎軍持股比例25.45%，其妻子熊瑾玉持股比例10.09%，沒(méi)有質(zhì)押或凍結(jié)情況，表明財(cái)務(wù)狀況非常健康。

而2020年一季報(bào)顯示劉虎軍持股比例降為18.50%，持股數(shù)量109,451,120股，其中質(zhì)押109,449,000股，凍結(jié)44,065,753股，熊瑾玉持股比例降為5.02%，持股數(shù)量22,278,583股，其中質(zhì)押29,700,000股，凍結(jié)2,566,878股。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，由于長(zhǎng)期失敗并購(gòu)稀釋股份、占用資金，劉虎軍夫婦的持股比例大幅下降，對(duì)公司的控制力下降，股份接近全部質(zhì)押，融資能力幾乎喪失。

根據(jù)聯(lián)建光電2020年一季報(bào)顯示，公司前十大股東中僅有何吉倫、朱賢洲兩名原分時(shí)傳媒股東，其中何吉倫持股比例達(dá)13.01%，為第二大股東，朱賢洲持股比例為1.28%，位居第9位。

為什么原分時(shí)傳媒控股股東何吉倫不花10萬(wàn)元撿這個(gè)“大便宜”呢?事實(shí)上，他同樣承擔(dān)不起1641.23萬(wàn)元現(xiàn)金的損失。

2020年一季報(bào)顯示，何吉倫作為聯(lián)建光電第二大股東，其持股數(shù)量76,992,400股已有75,751,986股質(zhì)押，76,992,400股凍結(jié)(原文如此)，看來(lái)他和劉虎軍一樣喜歡擴(kuò)張。

2014年4月15日《交易報(bào)告書(shū)》顯示，原分時(shí)傳媒第二大股東何大恩直接收取現(xiàn)金23,449.62萬(wàn)元，全身而退，事后證明他是見(jiàn)好就收的最大贏家。

如果分時(shí)傳媒在疫情過(guò)后實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，那么朱賢洲將成為又一個(gè)大贏家。而劉虎軍還可能再一次自責(zé)，這也不是沒(méi)有可能。

事實(shí)證明，見(jiàn)好就收、蓄勢(shì)抄底是商業(yè)世界中立于不敗之地的法則。