報告期內(nèi)，馳田汽車資產(chǎn)負債率在2017年及2018年一度超過60%后，于2019年前三季度末回歸至43.62%的最低值。同時，其流動比率和速動比率均略低于同業(yè)可比上市公司平均水平

以三輛東風(fēng)牌汽車出資創(chuàng)立、深耕專用汽車制造領(lǐng)域的公司——馳田汽車股份有限公司(下稱馳田股份)正式遞交招股說明書，擬向A股發(fā)起沖擊。

馳田股份屬于專用汽車制造領(lǐng)域的規(guī)模企業(yè)，主要業(yè)務(wù)為重型專用汽車產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前主要專注于重型自卸車細分市場，產(chǎn)品用于城建渣土運輸、公路物料運輸、工程施工以及礦山巖土運輸?shù)取?/p>

本次IPO，該公司擬公開發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過6000萬股，擬募集資金9.2億元，將全部用于“馳田汽車股份智慧新工廠”。

馳田股份簡要合并利潤表情況(萬元)

數(shù)據(jù)來源：馳田股份招股書

資產(chǎn)負債率走高后回落

招股書數(shù)據(jù)顯示，2016至2018年及2019年前三季度(下稱報告期)，馳田股份營業(yè)收入分別為2.77億元、7.98億元、11.29億元和8.67億元;2017年及2018年的營收增長率分別為188.09%、41.48%。

同期，馳田股份分別實現(xiàn)凈利潤2568.79萬元、2611.13萬元、1.46億元、1.47億元。2017年及2018年的凈利潤增長率分別為1.65%、117.39%。可以看到，該公司在2017年高營收情況下，凈利潤增速卻比較低。

查閱招股書，《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，2017年度公司凈利潤與營業(yè)利潤差異較大，主要原因是該公司2017年度承擔(dān)對大河工貿(mào)的擔(dān)保損失6735萬元，計入營業(yè)外支出。

馳田股份前身馳田有限為大河工貿(mào)在十堰農(nóng)商行借款提供擔(dān)保，截至2017年7月，馳田有限累計為大河工貿(mào)承擔(dān)連帶責(zé)任保證擔(dān)保金額為6735萬元。由于大河工貿(mào)經(jīng)營困難，無力償還銀行貸款，馳田有限作為保證人代其償還了在十堰農(nóng)商行的6735萬元債務(wù)。

另外，招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，馳田股份負債總額分別為1.79億元、3.67億元、5.36億元和5.79億元，其中流動負債占負債總額的比例分別為 85.54%、93.20%、96.53%和90.92%。通常來講，流動負債率越高，代表企業(yè)短期內(nèi)需要償還的負債就越多，一旦企業(yè)資金供應(yīng)不足，就可能出現(xiàn)較大運營風(fēng)險。

馳田股份主要償債能力指標

數(shù)據(jù)來源：馳田股份招股書

同時，該公司資產(chǎn)負債率分別為47.37%、62.51%、61.42%、43.62%，在2017年及2018年一度超過60%后，于2019年前三季度回歸至報告期內(nèi)最低值。同時期，同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負債率平均值分別為38.59%、34.56%、34.30%、43.98%，與同業(yè)公司相比，馳田股份的資產(chǎn)負債率在高于同行業(yè)可比上市公司平均值之后，亦與同業(yè)均值持平。

此外，報告期內(nèi)，該公司流動比率分別為1.89、1.42、1.47和1.92;速動比率分別為1.44、0.90、1.12 和1.53，略低于同行業(yè)可比上市公司平均值。

招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，馳田股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-4055.80萬元、-1289.29萬元、3257.11萬元和1.38億元。專用汽車改裝制造業(yè)對資金要求相對較高，資金來源主要為企業(yè)留存收益的滾動投入和銀行間接融資，融資渠道單一，制約了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。

現(xiàn)階段，“馳田汽車股份智慧新工廠”項目進入建設(shè)階段，需要投入大額的資金。在現(xiàn)有業(yè)務(wù)快速發(fā)展的階段，不僅需要營運資金的周轉(zhuǎn)，而且需要合理調(diào)度資金以保證項目的順利實施。若該公司能順利上市，在經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好的情況下，大概率能維持其正常項目運營的資金。

客戶集中度較高

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，馳田控股直接持有擬上市公司42.06%的股權(quán)，是馳田股份控股股東。黃玉鴻直接持有馳田股份37.86%的股份，并持有公司控股股東馳田控股90%的股權(quán);馳田君盛持有該公司0.84%的股份，黃玉鴻擔(dān)任其執(zhí)行事務(wù)合伙人。綜上，黃玉鴻合計控制馳田股份80.76%的股份，是該公司實際控制人。

報告期內(nèi)，馳田股份主營業(yè)務(wù)收入分別為2.55億元、7.82億元、11.12億元和8.53億元。其中，公司前五大客戶銷售收入分別為1.34億元、3.91億元、6.03億元和4.74億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為52.46%、50.01%、54.20%和55.64%，受制于行業(yè)因素，馳田股份對前五大客戶的銷售總額占當期全部銷售總額的比例較高，客戶集中度偏高。

查閱招股書，《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，馳田股份客戶主要包括東風(fēng)商用車有限公司、上汽依維柯紅巖商用車有限公司、陜西重型汽車有限公司、一汽解放汽車銷售有限公司和一汽解放青島汽車有限公司等國內(nèi)主要主機廠。該公司表示，前述客戶均為國內(nèi)重型汽車行業(yè)的領(lǐng)頭公司，公司與其建立了深厚的合作基礎(chǔ)。

與行業(yè)內(nèi)頭部公司合作，一方面證明馳田股份有一定的實力，但另一方面，也可能使得馳田股份在合作過程中處于相對弱勢的地位。

馳田股份流動資產(chǎn)構(gòu)成情況(單位：萬元)

數(shù)據(jù)來源：馳田股份招股書

招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，馳田股份應(yīng)收賬款賬面價值分別為7089.21萬元、1.19億元、1.70億元和1.71億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為24.47%、24.61%、22.37%和16.96%。

其中，應(yīng)收賬款前五名客戶余額合計分別為3176.97萬元、6897.34萬元、1.07億元和9996.24萬元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為42.03%、51.32%、56.51%和52.01%。

可以看出，前五大客戶的應(yīng)收賬款占比已經(jīng)超過一半，隨著公司銷售規(guī)模的不斷擴大，應(yīng)收賬款的增加將進一步加大公司營運資金周轉(zhuǎn)壓力。若客戶經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款回收困難，可能增加公司壞賬損失的風(fēng)險，從而對公司資產(chǎn)質(zhì)量以及財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。