證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)近日發(fā)布消息，將于6月11日審核上海沿浦金屬制品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“沿浦股份”)的首發(fā)申請(qǐng)。沿浦股份主要從事各類(lèi)汽車(chē)座椅骨架總成、座椅滑軌總成及汽車(chē)座椅、安全帶、閉鎖等系統(tǒng)沖壓件、注塑零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

2018年11月5日，沿浦股份報(bào)送招股說(shuō)明書(shū)，擬登陸上交所主板，保薦機(jī)構(gòu)為中銀國(guó)際證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)。沿浦股份本次擬募集資金5.71億元，發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)股新股(占發(fā)行后總股本的25%)，以此計(jì)算，若上市發(fā)行成功，該公司估值為22.84億元。

2017年6月21日，沿浦股份召開(kāi)2017年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，同意公司以每股12元的價(jià)格增加發(fā)行股份370萬(wàn)股。本次增資完成后，沿浦股份的股份總數(shù)變更為6000萬(wàn)股。以此計(jì)算，沿浦股份當(dāng)時(shí)的估值只有7.2億元。

這也意味著，若沿浦股份本次上市發(fā)行成功，在上述增資后，僅過(guò)一年半，其估值便欲增長(zhǎng)217.22%。

沿浦股份此次擬公開(kāi)募資5.71億元用于產(chǎn)能擴(kuò)建、研發(fā)中心建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。招股書(shū)顯示，2015年、2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，沿浦股份座椅骨架產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)及產(chǎn)能利用率分別為70%、75%、80%、70%和71%。據(jù)投資時(shí)報(bào)，如果按照行業(yè)慣例，客戶要求供應(yīng)商在產(chǎn)能規(guī)劃時(shí)有20%的富裕產(chǎn)能，這也意味著即便不進(jìn)行擴(kuò)充沿浦股份產(chǎn)能仍有富余。一旦市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)變化，或汽車(chē)行業(yè)整體出現(xiàn)拐點(diǎn)，這已成為業(yè)界共識(shí)，擴(kuò)充產(chǎn)能后能否消化將是沿浦股份不可回避的問(wèn)題。

2015年、2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，沿浦股份的營(yíng)業(yè)收入分別為4.23億元、7.00億元、8.47億元、8.34億元和3.71億元;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為3607.41萬(wàn)元、4861.00萬(wàn)元、5941.06萬(wàn)元、8046.61萬(wàn)元和3222.00萬(wàn)元。

其中，2018年，沿浦股份營(yíng)業(yè)收入同比略降1.48%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.44%。也就是說(shuō)，該公司2018年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增幅并不匹配。

值得一提的是，招股書(shū)顯示，2019年1-6月、2018年、2017年及2016年沿浦股份非經(jīng)常性損益分別為269.78萬(wàn)元、678.55萬(wàn)元、412.34萬(wàn)元及-2190.90萬(wàn)元。

2018年，沿浦股份計(jì)入非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助有805.99萬(wàn)元，使得當(dāng)年非經(jīng)常性損益達(dá)678.55萬(wàn)元。在扣除非經(jīng)常性損益后，沿浦股份2018年的歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)降為7368.05萬(wàn)元，與2016年扣除非經(jīng)常性損益的歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)7051.9萬(wàn)元接近，只多了316.15萬(wàn)元。

過(guò)去四年及一期，沿浦股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2425.85萬(wàn)元、7887.93萬(wàn)元、4300.40萬(wàn)元、2.13億元和250.26萬(wàn)元。2015年、2017年，沿浦股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~不及同期凈利潤(rùn)。

過(guò)去四年及一期，沿浦股份銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金均不敵同期營(yíng)業(yè)收入，分別為3.17億元、4.66億元、5.34億元、8.21億元和3.12億元。2015年至2017年，二者之前的差距頗大，分別為1.06億元、2.35億元和3.13億元。

過(guò)去四年及一期，沿浦股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為25.19%、25.41%、19.92%、19.66%和19.87%。同期，同行業(yè)上市公司毛利率平均水平分別為29.64%、29.51%、28.47%、24.83%和25.24%。同行業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的平均水平高于沿浦股份。

分產(chǎn)品來(lái)看，沿浦股份主要產(chǎn)品分別為汽車(chē)座椅骨架總成和沖壓件。過(guò)去四年及一期，該公司汽車(chē)座椅骨架總成的毛利率分別為26.22%、24.63%、17.61%、15.38%和17.76%;沖壓件的毛利率分別為22.05%、26.01%、23.85%、20.90%和22.95%。2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，汽車(chē)座椅骨架總成毛利率變動(dòng)分別為-6.05%、-28.51%、-12.68%和15.51%;沖壓件毛利率變動(dòng)分別為17.97%、-8.29%、-12.36%和9.79%。

截至2015年末、2016年末、2017年末、2018年末及2019年6月末，沿浦股份的應(yīng)收賬款凈額分別為2.35億元、3.53億元、4.09億元、2.62億元及2.45億元，占營(yíng)業(yè)收入的55.52%、50.40%、48.32%、31.45%及65.98%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為62.43%、67.64%、67.15%、53.11%和53.62%。

報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.16次/年、4.04次/年、4.23次/年、4.44次/年和2.20次/年。沿浦股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.15次/年、2.38次/年、2.22次/年、2.48次/年和1.46次/年，低于行業(yè)平均水平。

過(guò)去四年及一期，沿浦股份向前五大客戶(按派系分類(lèi))的銷(xiāo)售額分別為3.51億元、6.00億元、7.41億元、6.83億元和3.08億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.61%、86.35%、88.39%、83.17%和84.45%，存在直接客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。

其中，東風(fēng)李爾系為沿浦股份第一大客戶。報(bào)告期內(nèi)，沿浦股份向東風(fēng)李爾系銷(xiāo)售金額分別為1.94億元、3.89億元、5.28億元、4.38億元和1.82億元，占沿浦股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為46.14%、56.03%、63.02%、53.37%和50.10%。

截至2015年末、2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，沿浦股份及其下屬全資、控股子公司員工在冊(cè)總數(shù)分別為1028人、1267人、1289人、1013人和858人。

也就是說(shuō)，2018年沿浦股份員工人數(shù)較前一年年末減少276人，2019年6月末較2018年末員工人數(shù)減少155?人。一年半時(shí)間內(nèi)，該公司員工人數(shù)累計(jì)減少431人。

在2015年及2016年，沿浦股份與周建清、錢(qián)勇、張愛(ài)紅、喬隆順之間存在有償資金拆借，均為沿浦股份拆出資金，利息按銀行同比利率確定。

其中，周建清為沿浦股份控股股東、實(shí)際控制人;錢(qián)勇為該公司主要發(fā)起人之一，直接持有該公司6.67%的股權(quán)，任該公司董事兼副總經(jīng)理;張愛(ài)紅系周建清的配偶、實(shí)際控制人張思成的母親，系沿浦股份的關(guān)聯(lián)自然人;喬隆順為沿浦股份董事、第10大股東，持有96萬(wàn)股，持股比例1.60%。

根據(jù)招股書(shū)，沿浦股份及其子公司、分公司報(bào)告期內(nèi)存在罰款1000元以上的行政處罰共計(jì)兩項(xiàng)。

2015年11月10日，上海市地方稅務(wù)局閔行區(qū)分局稽查局出具稅務(wù)行政處罰決定書(shū)(滬地稅閔稽罰一[2015]133號(hào))，沿浦股份于2013年因收受第三方虛開(kāi)的增值稅專(zhuān)用發(fā)票被處以罰款1666.22元。

2017年8月9日，中牟縣環(huán)境保護(hù)局出具(牟)環(huán)罰決字[2017]第121號(hào)《行政處罰決定書(shū)》，沿浦股份子公司鄭州沿浦因未按規(guī)定組織編制和報(bào)批建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件并擅自投入施工建設(shè)，被中牟環(huán)保局處以行政罰款50000元。

對(duì)上述問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者發(fā)送郵件至沿浦股份董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

沖刺上交所主板

沿浦股份前身為上海沿浦金屬制品廠，沿浦金屬?gòu)S成立于1999年4月19日。2002年8月，經(jīng)上海市閔行區(qū)工商局核準(zhǔn)登記，沿浦金屬?gòu)S由個(gè)人獨(dú)資企業(yè)變更為有限責(zé)任公司。2011年8月28日，該公司召開(kāi)股東大會(huì)，同意沿浦有限整體變更設(shè)立為股份有限公司。

沿浦股份主要從事各類(lèi)汽車(chē)座椅骨架總成、座椅滑軌總成及汽車(chē)座椅、安全帶、閉鎖等系統(tǒng)沖壓件、注塑零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是汽車(chē)座椅骨架、座椅功能件和金屬、塑料成型的汽車(chē)零部件制造商。

2008年前，該公司主要從事家電配件的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2008年后，公司開(kāi)始由家電配件向汽車(chē)零部件轉(zhuǎn)型，與東風(fēng)李爾、泰極愛(ài)思等公司合作，著手從事汽車(chē)座椅骨架等核心零部件產(chǎn)品的生產(chǎn)。沿浦股份主要生產(chǎn)汽車(chē)零部件中的金屬構(gòu)件，產(chǎn)品包括汽車(chē)座椅骨架總成(含座椅滑軌)、精密沖壓件、注塑零部件及模具檢具。

2018年11月5日，沿浦股份在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書(shū)，擬于上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中銀國(guó)際證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)。

沿浦股份本次擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2000萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%，發(fā)行后總股本不超過(guò)8000萬(wàn)股。

沿浦股份控股股東為周建清，實(shí)際控制人為周建清、張思成。周建清通過(guò)直接持有方式持有沿浦股份51.19%的股權(quán)，周建清現(xiàn)任沿浦股份董事長(zhǎng)、總經(jīng)理;張思成通過(guò)直接持有方式持有沿浦股份12.63%的股權(quán)，張思成現(xiàn)任沿浦股份董事、現(xiàn)場(chǎng)工程師。周建清、張思成合計(jì)直接持有沿浦股份63.82%的股權(quán)。

周建清，男，1966年出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，中專(zhuān)學(xué)歷。1985年至1992年任上海縣工業(yè)局東華高壓均質(zhì)機(jī)廠技術(shù)員助理、工程師，1992年至1994年任上海勤勞箱體制造有限公司技術(shù)廠長(zhǎng)，1999年至今歷任沿浦股份董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事，現(xiàn)任沿浦股份董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

張思成，男，1993年出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，大學(xué)本科學(xué)歷。2015年7月至今任沿浦股份的工程師，2016年7月至今任沿浦股份董事、現(xiàn)場(chǎng)工程師。

逆市擴(kuò)充產(chǎn)能

沿浦股份本次擬募集資金5.71億元，擬分別用于投資建設(shè)黃山沿浦金屬制品有限公司汽車(chē)核心零部件及座椅骨架產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)建項(xiàng)目、武漢浦江沿浦汽車(chē)零件有限公司高級(jí)汽車(chē)座椅骨架產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目二期、上海沿浦金屬制品股份有限公司汽車(chē)座椅骨架及安全系統(tǒng)核心零部件技改項(xiàng)目、黃山沿浦金屬制品有限公司研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

沿浦股份此次擬公開(kāi)募集的資金中，1.55億元將用于黃山沿浦金屬制品有限公司汽車(chē)核心零部件及座椅骨架產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)建項(xiàng)目，由此預(yù)計(jì)新增座椅骨架產(chǎn)能30萬(wàn)輛份，插鎖組建45萬(wàn)個(gè)，精沖件與普通沖壓件各新增產(chǎn)值5000萬(wàn)元;1.76億元投入武漢浦江沿浦汽車(chē)零件有限公司高級(jí)汽車(chē)座椅骨架產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目二期，該項(xiàng)目將新增高級(jí)汽車(chē)座椅骨架產(chǎn)能60萬(wàn)套;1.27億元用于上海沿浦金屬制品股份有限公司汽車(chē)座椅骨架及安全系統(tǒng)核心零部件技改項(xiàng)目，將為公司新增滑軌產(chǎn)能80萬(wàn)輛份，預(yù)緊裝置150萬(wàn)個(gè)。

2015年、2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，沿浦股份座椅骨架產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)及產(chǎn)能利用率分別為70%、75%、80%、70%和71%。

根據(jù)招股書(shū)顯示，該公司2015年座椅骨架產(chǎn)量為46萬(wàn)余輛，2016年座椅骨架94萬(wàn)余輛，2017年為114萬(wàn)余輛。也就是說(shuō)，募資擴(kuò)產(chǎn)新增產(chǎn)量已相當(dāng)于公司2016年全年產(chǎn)量。

投資時(shí)報(bào)報(bào)道稱(chēng)，整個(gè)汽車(chē)行業(yè)的銷(xiāo)售已進(jìn)入到自1990年以來(lái)的最低谷。在市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)2018年中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)將出現(xiàn)28年以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)的大背景下，沿浦股份在下游客戶并不會(huì)出現(xiàn)大變化的情況下逆市擴(kuò)充產(chǎn)能，具有相當(dāng)挑戰(zhàn)性且邏輯牽強(qiáng)。

中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)汽車(chē)市場(chǎng)研究分會(huì)、乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年全國(guó)狹義乘用車(chē)綜合銷(xiāo)量同比下降7.4%，廣義乘用車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量同比下降7.5%。

一年半不到估值欲增兩倍

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2017年6月21日，沿浦股份召開(kāi)2017年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)《關(guān)于公司股票發(fā)行方案的議案》，同意公司以每股12元的價(jià)格增加發(fā)行股份370萬(wàn)股，新增股份由曲水華簡(jiǎn)、沈建忠、何平以貨幣資金合計(jì)4440萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)，其中：370萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本，其余4070萬(wàn)元計(jì)入資本公積。

本次增資由立信會(huì)計(jì)師于2017年6月30日出具的“信會(huì)師報(bào)字[2017]第ZA15577號(hào)”《驗(yàn)資報(bào)告》予以驗(yàn)證，并經(jīng)上海市工商行政管理局核準(zhǔn)登記。本次增資完成后，沿浦股份的股份總數(shù)變更為6000萬(wàn)股，發(fā)注冊(cè)資本為6000萬(wàn)元。截至2018年6月30日，沿浦股份賬面股本為6000萬(wàn)元，應(yīng)計(jì)股本為人民幣6000萬(wàn)元，各股東出資均已到位。

本次增資中，新增股份每股價(jià)格為12元/股，以此計(jì)算沿浦股份當(dāng)時(shí)的估值只有7.2億元。

2018年11月5日，沿浦股份報(bào)送招股說(shuō)明書(shū)。沿浦股份擬募集資金5.71億元，發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)股新股(占發(fā)行后總股本的25%)，以此計(jì)算，若上市發(fā)行成功，該公司估值為22.84億元。

這也意味著，在沿浦股份第五次增資后，僅過(guò)一年半，其估值便欲增長(zhǎng)217.22%。

銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金連續(xù)四年及一期不敵同期營(yíng)業(yè)收入

2015年、2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，沿浦股份的營(yíng)業(yè)收入分別為4.23億元、7.00億元、8.47億元、8.34億元和3.71億元;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為3607.41萬(wàn)元、4861.00萬(wàn)元、5941.06萬(wàn)元、8046.61萬(wàn)元和3222.00萬(wàn)元。

其中，2018年，沿浦股份營(yíng)業(yè)收入同比略降1.48%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.44%。也就是說(shuō)，該公司2018年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增幅并不匹配。

招股書(shū)顯示，過(guò)去四年及一期，沿浦股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2425.85萬(wàn)元、7887.93萬(wàn)元、4300.40萬(wàn)元、2.13億元和250.26萬(wàn)元。沿浦股份2015年、2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~不及同期凈利潤(rùn)。

過(guò)去四年及一期，沿浦股份銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金均不敵同期營(yíng)業(yè)收入，分別為3.17億元、4.66億元、5.34億元、8.21億元和3.12億元。2015年至2017年，二者之前的差距頗大，分別為1.06億元、2.35億元和3.13億元。

2018年政府補(bǔ)助逾800萬(wàn)元

值得一提的是，2016年至2018年，沿浦股份的凈利潤(rùn)中有一部分來(lái)自政府補(bǔ)助。

招股書(shū)顯示，2019年1-6月、2018年、2017年及2016年沿浦股份非經(jīng)常性損益分別為269.78萬(wàn)元、678.55萬(wàn)元、412.34萬(wàn)元及-2190.90萬(wàn)元，非經(jīng)常性損益變動(dòng)主要為政府補(bǔ)助逐年增加。

2018年，沿浦股份計(jì)入非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助有805.99萬(wàn)元，使得當(dāng)年非經(jīng)常性損益達(dá)678.55萬(wàn)元。

非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，或是雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入、支出。

在扣除非經(jīng)常性損益后，沿浦股份2018年的歸母凈利潤(rùn)降為7368.05萬(wàn)元，與2016年扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)7051.9萬(wàn)元接近，只多了316.15萬(wàn)元。

毛利率呈下降趨勢(shì)

過(guò)去四年及一期，沿浦股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為25.19%、25.41%、19.92%、19.66%和19.87%，略低于同行業(yè)上市公司平均水平。

同期，同行業(yè)上市公司毛利率平均水平分別為29.64%、29.51%、28.47%、24.83%和25.24%。同行業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的平均水平略高于沿浦股份，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)模式存在差異導(dǎo)致。

分產(chǎn)品來(lái)看，沿浦股份主要產(chǎn)品分別為汽車(chē)座椅骨架總成和沖壓件。過(guò)去四年及一期，該公司汽車(chē)座椅骨架總成的毛利率分別為26.22%、24.63%、17.61%、15.38%和17.76%;沖壓件的毛利率分別為22.05%、26.01%、23.85%、20.90%和22.95%。2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，汽車(chē)座椅骨架總成毛利率變動(dòng)分別為-6.05%、-28.51%、-12.68%和15.51%;沖壓件毛利率變動(dòng)分別為17.97%、-8.29%、-12.36%和9.79%。

沿浦股份表示，由于行業(yè)上下游環(huán)境和公司運(yùn)營(yíng)情況變化，公司產(chǎn)品在不同年度的毛利率存在一定波動(dòng)。2017年度由于鋼材價(jià)格大幅波動(dòng)、客戶需求結(jié)構(gòu)變化等外界因素，汽車(chē)座椅骨架總成毛利率下降28.51%。2018年度，由于發(fā)行人產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，承接了低毛利的項(xiàng)目，汽車(chē)座椅骨架總成毛利率下降12.68%。2019年1-6月，受益于公司對(duì)成本控制的顯著成效及原材料價(jià)格一定程度的回落，汽車(chē)座椅骨架總成毛利率回升15.51%。沖壓件毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與座椅骨架基本一致。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平

2015年末、2016年末、2017年末、2018年末及2019年6月末，沿浦股份的應(yīng)收賬款凈額分別為2.35億元、3.53億元、4.09億元、2.62億元及2.45億元，占該公司營(yíng)業(yè)收入的55.52%、50.40%、48.32%、31.45%及65.98%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為62.43%、67.64%、67.15%、53.11%和53.62%;其中賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占總余額比例為99.45%、99.76%、99.76%、98.98%及98.66%。

此外，截至各報(bào)告期末，沿浦股份應(yīng)收票據(jù)分別為198.00萬(wàn)元、1245.00萬(wàn)元、3745.88萬(wàn)元、1680.30萬(wàn)元和3491.22萬(wàn)元;應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合計(jì)分別為2.37億元、3.65億元、4.47億元、2.79億元和2.80億元，應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為55.99%、52.17%、52.75%、33.46%和75.39%。

2015年末、2016年末、2017年末、2018年末及2019年6月末，沿浦股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.15次/年、2.38次/年、2.22次/年、2.48次/年和1.46次/年，低于行業(yè)平均水平。同期，同行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.16次/年、4.04次/年、4.23次/年、4.44次/年和2.20次/年。

各報(bào)告期末，沿浦股份壞賬準(zhǔn)備金額分別為1624.13萬(wàn)元、2157.88萬(wàn)元、2439.69萬(wàn)元、1598.44萬(wàn)元和1410.65萬(wàn)元。

營(yíng)收數(shù)據(jù)被指有虛增之嫌

另?yè)?jù)證券市場(chǎng)紅周刊，沿浦股份報(bào)告期內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)超過(guò)億元的收入無(wú)法與財(cái)務(wù)報(bào)表中相關(guān)數(shù)據(jù)勾稽，有虛增的嫌疑。

2018年1-6月，沿浦股份的營(yíng)業(yè)收入為38743.35萬(wàn)元，其中1.59%為境外收入，那么，對(duì)98.41%的境內(nèi)收入按16%保守值計(jì)算增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額，則上半年的含稅總營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了44843.73萬(wàn)元。理論上，必然有相同規(guī)模的現(xiàn)金流量和應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性債權(quán)新增額與之相匹配，雙方數(shù)據(jù)間形成相互印證關(guān)系。

同期，“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有39892.16萬(wàn)元，預(yù)收款項(xiàng)17.84萬(wàn)元比上一年增加了8.89萬(wàn)元，由這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，與上半年含稅營(yíng)業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流入了39883.27萬(wàn)元。以之與44843.73萬(wàn)元的含稅營(yíng)業(yè)收入勾稽，可發(fā)現(xiàn)有4960.46萬(wàn)元含稅營(yíng)收沒(méi)有收到現(xiàn)金流入，理論上這將在資產(chǎn)負(fù)債表中形成相應(yīng)金額的新增債權(quán)。

可事實(shí)上，在經(jīng)營(yíng)性債權(quán)新增金額方面，2018年6月末的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為32365.51萬(wàn)元，同時(shí)還有1919.76萬(wàn)元的壞賬準(zhǔn)備，兩項(xiàng)合計(jì)金額跟期初相同項(xiàng)目合計(jì)金額47096.41萬(wàn)元相比，不但沒(méi)有增加，反而還減少了12811.13萬(wàn)元。顯然真實(shí)債權(quán)增加與理論債權(quán)增加值明顯不同，兩者之間相差了17771.59萬(wàn)元。而上述測(cè)算過(guò)程如果在前四個(gè)月按原17%的增值稅稅率來(lái)分析，則差異金額將會(huì)更為明顯。

根據(jù)招股書(shū)在“已背書(shū)或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)”項(xiàng)目下的披露，2018年上半年“期末終止確認(rèn)金額”7543.44萬(wàn)元，除此之外招股書(shū)中并無(wú)其他可查看到的影響因素。根據(jù)會(huì)計(jì)規(guī)則，該終止確認(rèn)金額并不完全影響上述分析。實(shí)際上，就算將該金額全部作為票據(jù)背書(shū)支付考慮，也仍然存在數(shù)千萬(wàn)元的差異無(wú)法得到合理解釋。

值得注意的是，2017年的相同差異金額在報(bào)告期各期間是最大的。在這年的營(yíng)業(yè)收入84663.54萬(wàn)元(境外收入占比0.5%)的基礎(chǔ)上，再計(jì)算境內(nèi)收入的17%增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額，則含稅營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了98984.38萬(wàn)元。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露的2017年“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”53367.15萬(wàn)元以及預(yù)收款項(xiàng)減少額5.43萬(wàn)元，綜合起來(lái)后可知，與當(dāng)年?duì)I業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流入量有53372.58萬(wàn)元。與此同時(shí)，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、壞賬準(zhǔn)備合計(jì)比上一年相同項(xiàng)目增加8398.24萬(wàn)元。

將現(xiàn)金流入量和應(yīng)收款項(xiàng)綜合起來(lái)，兩項(xiàng)合計(jì)金額僅支持61770.82萬(wàn)元含稅營(yíng)業(yè)收入，與真實(shí)發(fā)生的98984.38萬(wàn)元含稅收入相比，相差了37213.55萬(wàn)元。如此明顯的差異，顯然用招股書(shū)所披露的有限的票據(jù)背書(shū)等信息是無(wú)法形成合理的解釋。

逾八成收入來(lái)自前五大客戶

過(guò)去四年及一期，沿浦股份向前五大客戶(按派系分類(lèi))的銷(xiāo)售額分別為3.51億元、6.00億元、7.41億元、6.83億元和3.08億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.61%、86.35%、88.39%、83.17%和84.45%，存在直接客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。

其中，東風(fēng)李爾系為沿浦股份第一大客戶，從2015年開(kāi)始，東風(fēng)李爾占該公司營(yíng)業(yè)收入均超過(guò)40%。報(bào)告期內(nèi)，沿浦股份向東風(fēng)李爾系銷(xiāo)售金額分別為1.94億元、3.89億元、5.28億元、4.38億元和1.82億元，占沿浦股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別為46.14%、56.03%、63.02%、53.37%和50.10%。

東風(fēng)李爾是東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)汽車(chē)座椅的供應(yīng)商，沿浦股份配套產(chǎn)品中包括東風(fēng)風(fēng)神、天籟、杰德等車(chē)型。

資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降

過(guò)去四年及一期，沿浦股份合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.76%、65.68%、63.50%、47.93%和41.64%;母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為60.37%、59.42%、52.21%、38.82%和34.04%。

同期，同行業(yè)上市公司合并資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為40.66%、38.98%、41.26%、50.85%和50.51%;同行業(yè)上市公司母公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為32.22%、32.55%、32.68%、40.98%和38.72%。

沿浦股份表示，近年來(lái)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，各產(chǎn)品銷(xiāo)售收入持續(xù)增長(zhǎng)，為滿足公司發(fā)展需要，公司加快建設(shè)廠房和購(gòu)置機(jī)器設(shè)備，逐步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，導(dǎo)致公司資金需求較大，前期公司與可比同行業(yè)上市公司平均水平相比資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高;而公司目前融資渠道單一，主要依靠短期債務(wù)融資，相對(duì)較高的資產(chǎn)負(fù)債率是行業(yè)未上市企業(yè)的普遍現(xiàn)象。但報(bào)告期內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債率下降，主要是因?yàn)楣局鲃?dòng)歸還了一部分銀行貸款，并減少了應(yīng)付賬款余額，報(bào)告期內(nèi)，公司貨款回收正常，銀行信用狀況良好。

研發(fā)費(fèi)用低于同行業(yè)可比公司

報(bào)告期內(nèi)，沿浦股份研發(fā)費(fèi)用分別為1212.55萬(wàn)元、2025.24萬(wàn)元、2197.07萬(wàn)元、1635.70萬(wàn)元和770.22萬(wàn)元。沿浦股份2018年的研發(fā)費(fèi)用相較2017年少了561.37萬(wàn)元。

對(duì)此，沿浦股份表示，2018年的研發(fā)費(fèi)用較低，主要系公司領(lǐng)用的材料費(fèi)有所降低，2018年度相對(duì)2017年項(xiàng)目總數(shù)減少。另外，部分2018年研發(fā)項(xiàng)目為2017年立項(xiàng)，其材料大部分已于2017年列支，相應(yīng)的材料費(fèi)在2017年體現(xiàn)。2018年度研發(fā)以改進(jìn)生產(chǎn)工藝為主，材料領(lǐng)用較少。

需要指出的是，雖然沿浦股份在申報(bào)稿中列示研發(fā)投入占比，但該比例為研發(fā)費(fèi)用占母公司營(yíng)業(yè)收入比，而非合并報(bào)表的比例。

按合并報(bào)表口徑計(jì)算，沿浦股份2018年的研發(fā)費(fèi)用率為1.96%，明顯低于招股書(shū)中的3.45%。

另外，沿浦股份2018年的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行業(yè)可比公司。

沿浦股份在招股書(shū)中列舉了六家同行業(yè)可比上市公司，分別是天成自控、模塑科技、中航機(jī)電、雙林股份、貸美股份、繼峰股份。

這六家同行業(yè)可比上市公司2018年的平均研發(fā)費(fèi)用率為3.7%，最低也有3.08%，明顯高于沿浦股份。

相比之下，沿浦股份2016年至2018年以及2019年上半年的研發(fā)費(fèi)用率最高也只有2.89%。

員工人數(shù)一年半減少431?人

截至2015年末、2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，沿浦股份及其下屬全資、控股子公司員工在冊(cè)總數(shù)分別為1028人、1267人、1289人、1013人和858人。

2018年該公司員工人數(shù)較前一年年末減少276人，2019年6月末較2018年末員工人數(shù)減少155?人。

沿浦股份稱(chēng)，截至2019年6月30日，公司員工總數(shù)與上年末及2017年末相比有所下降，主要原因是在①上海地區(qū)業(yè)務(wù)不斷轉(zhuǎn)移至黃山，昆山等地，對(duì)于員工的需求減少;②上海、武漢等地的自動(dòng)化效率的提高，對(duì)一線員工的需求的減少;③柳州的人員流動(dòng)性較高，業(yè)務(wù)也有一定變化，員工離職率較高，因此人員下降較快。④6月末是行業(yè)傳統(tǒng)的淡季，今年由于行業(yè)原因，不少客戶及整車(chē)廠開(kāi)始夏休，因此人員招募較少，同時(shí)公司人員流動(dòng)率較高，表現(xiàn)為期末在職人員會(huì)較少。截止本招股說(shuō)明書(shū)出具日，公司沒(méi)有較大規(guī)模的員工解聘計(jì)劃。

截至2019年6月30日，沿浦股份及其下屬全資、控股子公司在冊(cè)正式員工總數(shù)為858人，其中研發(fā)人員、銷(xiāo)售人員、管理行政人員、生產(chǎn)技術(shù)人員分別為71人、4人、76人和707人，占總員工人數(shù)的比例分別為8.28%、0.47%、8.86%和82.40%;按員工受教育程度來(lái)看，大專(zhuān)及以上(含大專(zhuān))和大專(zhuān)及以下(不含大專(zhuān))的員工人數(shù)分別為198人和660人，占比分別為23.08%和76.92%。

報(bào)告期內(nèi)2次違法違規(guī)

根據(jù)招股書(shū)，沿浦股份及其子公司、分公司存在罰款1000元以上的行政處罰共計(jì)兩項(xiàng)。

2015年11月10日，上海市地方稅務(wù)局閔行區(qū)分局稽查局出具稅務(wù)行政處罰決定書(shū)(滬地稅閔稽罰一[2015]133號(hào))，沿浦股份于2013年因收受第三方虛開(kāi)的增值稅專(zhuān)用發(fā)票被處以罰款1666.22元。

報(bào)告期內(nèi)，沿浦股份全資子公司鄭州沿浦汽車(chē)零部件有限公司受到環(huán)保行政主管部門(mén)的行政處罰。2017年8月9日，中牟縣環(huán)境保護(hù)局出具(牟)環(huán)罰決字[2017]第121號(hào)《行政處罰決定書(shū)》，鄭州沿浦因未按規(guī)定組織編制和報(bào)批建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件并擅自投入施工建設(shè)，被中牟環(huán)保局處以行政罰款50000元，中牟縣環(huán)境保護(hù)局認(rèn)定鄭州沿浦的本次違法行為屬于輕微違法行為。上述環(huán)保處罰事件發(fā)生后，鄭州沿浦及時(shí)向中牟縣環(huán)境保護(hù)局提交了建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件，于2017年9月取得中牟縣環(huán)境保護(hù)局的同意建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)立項(xiàng)的批復(fù)文件，并于2017年10月編制了項(xiàng)目竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收?qǐng)?bào)告，并依法向社會(huì)公開(kāi)。

上述環(huán)保處罰事項(xiàng)發(fā)生后，鄭州沿浦及時(shí)向中牟環(huán)保局提交了建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件，并于2017年9月取得中牟環(huán)保局的同意建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)立項(xiàng)的批復(fù)文件。2017年10月，鄭州沿浦委托河南和陽(yáng)環(huán)境科技有限公司對(duì)已建成項(xiàng)目進(jìn)行了檢測(cè)并出具了《檢測(cè)報(bào)告》，同時(shí)編制了項(xiàng)目竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收?qǐng)?bào)告。

與關(guān)聯(lián)方存在資金拆借

在2015年及2016年，沿浦股份與周建清、錢(qián)勇、張愛(ài)紅、喬隆順之間存在有償資金拆借，均為沿浦股份拆出資金，利息按銀行同比利率確定。

周建清為沿浦股份控股股東、實(shí)際控制人;錢(qián)勇為該公司主要發(fā)起人之一，直接持有該公司6.67%的股權(quán)，任該公司董事兼副總經(jīng)理;張愛(ài)紅系周建清的配偶、張思成的母親，系沿浦股份的關(guān)聯(lián)自然人;喬隆順為沿浦股份董事、第10大股東，持有96萬(wàn)股，持股比例1.60%。

周建清、錢(qián)勇、張愛(ài)紅、喬隆順對(duì)沿浦股份資金拆借產(chǎn)生的利息分別為19.17萬(wàn)元、4.06萬(wàn)元、22.95萬(wàn)元和0.37萬(wàn)元。沿浦股份稱(chēng)，所有拆出資金均已在2016年末前歸還并清算利息。

在2015年及2016年，沿浦股份用時(shí)任總經(jīng)理錢(qián)勇的銀行卡收取部分廢料收入，用于給公司部分員工發(fā)放工資，余額形成公司給周建清的有償資金拆借。上述業(yè)務(wù)已于2016年下半年結(jié)束，該銀行卡已于2016年12月30日注銷(xiāo)。周建清向公司的資金拆借，已于2016年末歸還并清算利息。

沿浦股份還表示，報(bào)告期內(nèi)，公司逐步規(guī)范了與關(guān)聯(lián)方之間的資金管理;2016年末后，公司與上述關(guān)聯(lián)方未再發(fā)生資金往來(lái)。

分紅1.06億元

報(bào)告期內(nèi)，沿浦股份分紅兩次，累計(jì)分紅金額為1.06億元。

沿浦股份稱(chēng)，2015年度，公司考慮到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要及公司整體資金安排，未進(jìn)行股利分配。公司于2016年9月30日召開(kāi)2016年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，決定擬以當(dāng)時(shí)總股本5050萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣12.38元(含稅)，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利6250.00萬(wàn)元。

公司于2017年6月19日召開(kāi)2017年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，決定擬以當(dāng)時(shí)總股本5630萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣7.8元(含稅)，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利4391.40萬(wàn)元。