6月11日，山西壺化集團股份有限公司(以下簡稱“壺化股份”)首發(fā)申請將上會。壺化股份擬在深交所中小板公開發(fā)行新股不超過5000萬股，擬募集資金凈額2.61億元，分別用于“爆破工程一體化服務(wù)項目”、“工程技術(shù)研究中心建設(shè)項目”、“膨化硝銨炸藥生產(chǎn)線擴能技改項目”、“膠狀乳化炸藥生產(chǎn)線技術(shù)改造項目”、“粉狀乳化炸藥生產(chǎn)線智能化、信息化擴能改造和14000噸/年現(xiàn)場混裝多孔粒狀銨油炸藥生產(chǎn)系統(tǒng)改造項目”，各項目擬投入募資額分別為1.39億元、4984萬元、3152.72萬元、695.35萬元、3280萬元。本次發(fā)行的保薦機構(gòu)是廣發(fā)證券。

值得注意的是，這將是壺化股份二度上會。2017年10月17日，壺化股份首次IPO沖關(guān)上會被否。壺化股份是在“大發(fā)審委”首秀上唯一被否的企業(yè)。所謂“大發(fā)審委”，是創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委與主板發(fā)審委合并后業(yè)界對其的稱謂。當(dāng)日“大發(fā)審委”首秀，審核了5家企業(yè)，其余4家均過會，壺化股份成為大發(fā)審委首次亮相唯一否決的企業(yè)。

相較首次IPO沖關(guān)，壺化股份二度IPO沖關(guān)變更了保薦機構(gòu)、上市的板塊、募投項目，募資也縮水1億元。首次沖關(guān)，壺化股份擬登陸上交所主板，保薦機構(gòu)是中德證券，擬募集資金凈額為3.6億元，全部用于“爆破工程一體化服務(wù)項目”。

2016年-2019年1-6月，壺化股份營業(yè)收入分別為3.55億元、4.36億元、4.57億元、2.16億元。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3.56億元、3.97億元、4.18億元、1.94億元。凈利潤分別為3201.89萬元、4717.55萬元、6644.19萬元、4030.99萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為10261.87萬元、11719.48萬元、6724.93萬元、4973.52萬元。

2016年-2018年，壺化股份營業(yè)收入分別同比增長7.70%、22.81%、4.90%，同期凈利潤分別同比增長-5.37%、47.34%、40.84%。

雖然2017年、2018年，壺化股份業(yè)績已連增2年，但往前看，壺化股份2018年營收不及2014年。2014年，壺化股份營業(yè)收入為5.17億元，凈利潤為6244.38萬元。

連續(xù)3年，壺化股份關(guān)聯(lián)銷售額每年在6600萬以上，占同期營收16%以上。2016年-2018年及2019年1-6月，壺化股份向關(guān)聯(lián)方銷售民爆物品的金額分別為6665.81萬元、7839.04萬元、7461.70萬元、2577.84萬元，占營業(yè)收入比例分別為18.78%、17.98%、16.31%、11.92%。

壺化股份的關(guān)聯(lián)銷售方包括太行民爆、臨汾駿鎧、北化關(guān)鋁、同聯(lián)民爆4家關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商和河南省工業(yè)雷管生產(chǎn)企業(yè)昊安化工。

壺化股份原持有太行民爆34.18%的股份，系太行民爆第一大股東。2018年壺化股份轉(zhuǎn)讓太行民爆15%股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，壺化股份降為太行民爆第二大股東，持股比例為19.18%。

2016年-2018年及2019年1-6月，太行民爆始終穩(wěn)居壺化股份第2大客戶。各期壺化股份對太行民爆的銷售金額分別為2278.32萬元、4059.26萬元、4226.74、1565.46萬元，占壺化股份營業(yè)收入比例分別為6.42%、9.31%、9.24%、7.24%。

壺化股份持有臨汾駿鎧20%股份，位列第二大股東，臨汾駿鎧系壺化股份2016年第3大客戶。壺化股份持有北化關(guān)鋁5%股份，位列第三大股東，北化關(guān)鋁系壺化股份2016年第4大客戶。壺化股份持有同聯(lián)民爆7%股份，位列第七大股東。

前次發(fā)審委會議就對壺化股份業(yè)績下滑，大客戶系關(guān)聯(lián)方,大客戶系競爭對手子公司等5方面問題提出詢問。

值得注意的是，壺化股份財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)各種“打架”情形：不同版本招股書中，同年合并現(xiàn)金流量表中多項數(shù)據(jù)前后對不上、公司披露的銷售數(shù)據(jù)與第一大客戶披露的采購數(shù)據(jù)“打架”、單個境外公司銷售額超過其披露的境外銷售額總數(shù)。

壺化股份2019年12月3日向證監(jiān)會報送的招股書顯示，合并現(xiàn)金流量表中，壺化股份2016年銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為3.56億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計3.65億元，購買商品及接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金4356.05萬元，支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金7088.57萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計2.62億元，與2017年版招股書中對應(yīng)數(shù)據(jù)的差異額分別為-2394.98萬元、-2394.98萬元、-3072.91萬元、677.93萬元、-2394.98萬元。壺化股份2017年9月27日報送的招股書顯示，上述對應(yīng)科目的數(shù)據(jù)分別為3.80億元、3.89億元、7428.96萬元、6410.64萬元和2.86億元。

忻州同德為壺化股份2016年、2018年和2019年上半年的第一大客戶，同時為2017年的第三大客戶。忻州同德曾經(jīng)是壺化股份的參股公司，2017年4月，壺化股份將其持有的忻州同德2%的股份轉(zhuǎn)讓給同德化工，忻州同德成為同德化工的全資子公司。同德化工系壺化股份主要競爭對手之一。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道，招股書(2019)顯示，2016年、2017年和2018年，壺化股份對忻州同德的銷售金額分別為3226.74萬元、3572.60萬元和4312.79萬元。但是，同德化工2016年-2018年年報則顯示，在上述對應(yīng)期間，同德化工對壺化股份的采購金額分別為2609.50萬元、2874.93萬元和3055.97萬元，分別僅為上述壺化股份招股書申報稿中披露數(shù)據(jù)的80.87%、80.47%和70.86%。

招股書(2019)顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，壺化集團境外銷售收入分別為1375.47萬元、1635.97萬元、1541.75萬元和1131.83萬元。其主要的境外客戶包括緬甸福利、公明山良品、緬甸紅三角民爆物資專營公司等。

不過，按照招股書(2019)顯示，壺化集團在2018年對公明山良品的銷售收入為1562.07萬元，在不考慮對其他境外客戶銷售的情況下，這一數(shù)據(jù)也高于前述壺化集團2018年境外銷售收入1541.75萬元。

壺化集團在2017年對公明山良品的銷售收入為1581.24萬元，而2017年的招股書申報稿顯示，壺化集團在2017年上半年就已對緬甸福利產(chǎn)生銷售收入344.23萬元，也就是說，壺化集團在2017年的境外銷售收入至少達(dá)到1925.47萬元，這一數(shù)據(jù)較前述招股書(2019)披露的數(shù)據(jù)1635.97萬元高出17.70%。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者就相關(guān)問題采訪壺化股份，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

民爆物品生產(chǎn)商二沖IPO：變更保薦機構(gòu)、上市板塊、募投項目、募資縮水1億

壺化股份致力于各類民爆物品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并為客戶提供特定的工程爆破解決方案及爆破服務(wù)。壺化股份的主要產(chǎn)品和服務(wù)包括：工業(yè)炸藥、起爆器材、爆破服務(wù)。

壺化股份的控股股東及實際控制人為秦躍中。本次發(fā)行前，秦躍中直接持有壺化股份6120.00萬股股份，占公司股份總數(shù)的40.80%，為壺化股份第一大股東;方圓投資持有壺化股份5315萬股股份，占公司股份總數(shù)的35.43%，為壺化股份第二大股東，秦躍中同時持有方圓投資51.29%的股份。秦躍中現(xiàn)任壺化股份董事長，簡歷如下：

秦躍中：1960年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，大專學(xué)歷。曾任壺關(guān)縣化工廠(壺化有限前身)辦公室秘書、辦公室副主任、黨委副書記;壺化有限副總經(jīng)理、總經(jīng)理、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理;壺化投資總經(jīng)理、董事長。現(xiàn)任壺化股份董事長，方圓投資執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，壺化投資執(zhí)行董事。

壺化股份擬在深交所中小板公開發(fā)行新股不超過5000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。擬募集資金凈額2.61億元，其中1.39億元用于“爆破工程一體化服務(wù)項目”、4984萬元用于“工程技術(shù)研究中心建設(shè)項目”、3152.72萬元用于“膨化硝銨炸藥生產(chǎn)線擴能技改項目”、695.35萬元用于“膠狀乳化炸藥生產(chǎn)線技術(shù)改造項目”、3280萬元用于“粉狀乳化炸藥生產(chǎn)線智能化、信息化擴能改造和14000噸/年現(xiàn)場混裝多孔粒狀銨油炸藥生產(chǎn)系統(tǒng)改造項目”。本次發(fā)行的保薦機構(gòu)是廣發(fā)證券。

6月11日，壺化股份首發(fā)申請將上會。值得注意的是，這將是壺化股份二度上會，2017年10月17日，壺化股份首次IPO沖關(guān)上會被否。壺化股份是在“大發(fā)審委”首秀上唯一被否的企業(yè)。所謂“大發(fā)審委”，是創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委與主板發(fā)審委合并后業(yè)界對其的稱謂。當(dāng)日“大發(fā)審委”首秀，審核了5家企業(yè)，其余4家均過會，壺化股份成為大發(fā)審委首次亮相唯一否決的企業(yè)。

相較首次IPO沖關(guān)，壺化股份二度IPO沖關(guān)變更了保薦機構(gòu)、上市的板塊、募投項目，募資也縮水1億元。

首次沖關(guān)，壺化股份擬登陸上交所主板，保薦機構(gòu)是中德證券，擬募集資金凈額為3.6億元，全部用于“爆破工程一體化服務(wù)項目”。

前次被否遭發(fā)審委會議5問

前次發(fā)審委會議對壺化股份業(yè)績下滑，大客戶系關(guān)聯(lián)方、競爭對手子公司等5方面問題提出詢問：

1、發(fā)行人報告期內(nèi)業(yè)績呈下滑趨勢。(1)2015年，發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績下滑幅度大幅高于全國平均水平，2017年上半年經(jīng)營業(yè)績有所上升，但不及同行業(yè)公司。請發(fā)行人代表結(jié)合與同行業(yè)公司比較，分析業(yè)績下滑的原因，是否與同行業(yè)存在較大差異，是否影響發(fā)行人持續(xù)盈利能力，是否有足夠措施應(yīng)對市場變化特別是區(qū)域市場的變化;(2)請發(fā)行人代表補充說明2017年三季度業(yè)績快速增長的原因和主要構(gòu)成;(3)請發(fā)行人代表補充說明公司與中煤平朔宇辰發(fā)生銷售的主要品種、價格和毛利率，該等價格是否公允;(4)報告期內(nèi)公司合并范圍內(nèi)合計經(jīng)主管部門核定的炸藥產(chǎn)能，公司向中煤平朔提供2萬噸產(chǎn)能指標(biāo)的合理性，請發(fā)行人代表結(jié)合公司盈利水平，說明2萬噸炸藥產(chǎn)能指標(biāo)作價1000萬元的合理性;(5)報告期內(nèi)發(fā)行人與參股公司中煤平朔發(fā)生關(guān)聯(lián)銷售，且參股公司的其他股東山西中煤平朔宇辰向發(fā)行人進(jìn)行資金補償。請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明山西中煤平朔宇辰向發(fā)行人進(jìn)行資金補償?shù)脑?、性質(zhì)和金額準(zhǔn)確性等，是否符合商業(yè)邏輯和具有持續(xù)性，是否存在潛在法律糾紛，是否為本次發(fā)行向發(fā)行人輸送利益;(6)發(fā)行人的主要客戶是礦產(chǎn)類企業(yè)，根據(jù)發(fā)行人披露，2014年以來，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境下行的影響，下游行業(yè)需求減少，我國民爆行業(yè)整體業(yè)績出現(xiàn)負(fù)增長。受此影響，公司2015年主營業(yè)務(wù)收入同比下降25.38%。若經(jīng)濟形勢無明顯好轉(zhuǎn)，將對公司的盈利能力造成一定的影響。請發(fā)行人代表說明鋼鐵、煤炭等過剩產(chǎn)能行業(yè)大幅削減產(chǎn)能對其持續(xù)經(jīng)營和盈利能力的影響程度;如果上述影響程度較大，本次募集項目用于擴大產(chǎn)能的合理性和必要性。

2、招股說明書披露，發(fā)行人曾經(jīng)于1994年9月至2003年12月期間存在內(nèi)部職工持股情形，截至目前，發(fā)行人存在的內(nèi)部職工股已全部予以清理和規(guī)范。請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明職工持股是否已完全清退，是否存在潛在法律糾紛。

3、太行民爆在各期均為發(fā)行人前五大客戶，2017年上半年為第一大客戶，收入占比為8.57%，發(fā)行人銷售商品金額占太行民爆采購總額的比例在報告各期均超過80%，2016年度超過90%，發(fā)行人為太行民爆第一大股東，但將其列為參股子公司。請發(fā)行人代表進(jìn)一步分析說明：(1)發(fā)行人是否實際控制太行民爆;(2)將其認(rèn)定為參股子公司的依據(jù)是否充分合理。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

4、發(fā)行人產(chǎn)品在生產(chǎn)、銷售、購買、運輸和使用各個環(huán)節(jié)均實行許可證制度，請發(fā)行人代表說明公司相關(guān)經(jīng)營資質(zhì)到期后能否及時延續(xù)，結(jié)合發(fā)行人報告期財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)生的不利變化，說明許可證制度對公司未來行業(yè)地位、發(fā)展空間和盈利能力的影響。

5、忻州同德為發(fā)行人競爭對手同德化工的全資子公司，也是發(fā)行人的重要客戶，請發(fā)行人代表結(jié)合向忻州同德銷售產(chǎn)品的種類、價格等，說明雙方發(fā)生交易的原因，是否具有商業(yè)合理性;陜西愷欣化工和天脊煤化工集團同為發(fā)行人重要供應(yīng)商，發(fā)行人向其采購硝酸銨原材料，請發(fā)行人代表說明跨地域向陜西愷欣化工進(jìn)行采購的原因，不同供應(yīng)商的采購價格差異，陜西愷欣化工的股東背景、貨物來源等。

2018年營收不及2014年

2016年-2019年1-6月，壺化股份營業(yè)收入分別為3.55億元、4.36億元、4.57億元、2.16億元。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3.56億元、3.97億元、4.18億元、1.94億元。

同期，壺化股份凈利潤分別為3201.89萬元、4717.55萬元、6644.19萬元、4030.99萬元。扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2418.72萬元、3867.10萬元、5606.88萬元、3634.84萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為10261.87萬元、11719.48萬元、6724.93萬元、4973.52萬元。

2016年-2018年，壺化股份營業(yè)收入分別同比增長7.70%、22.81%、4.90%，同期凈利潤分別同比增長-5.37%、47.34%、40.84%。

雖然2017年、2018年，壺化股份業(yè)績已連增2年，但往前看，壺化股份2018年營收不及2014年。2014年，壺化股份營業(yè)收入為5.17億元，凈利潤為6244.38萬元。

2版招股書現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)“打架”

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，壺化股份兩版招股書中，2016年現(xiàn)金流量表中有多項數(shù)據(jù)“打架”，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額數(shù)據(jù)卻一致。

壺化股份2019年12月3日向證監(jiān)會報送的招股書顯示，合并現(xiàn)金流量表中，壺化股份2016年銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為3.56億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計3.65億元，購買商品及接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金4356.05萬元，支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金7088.57萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計2.62億元，與2017年版招股書中對應(yīng)數(shù)據(jù)的差異額分別為-2394.98萬元、-2394.98萬元、-3072.91萬元、677.93萬元、-2394.98萬元。

壺化股份2017年9月27日報送的招股書顯示，上述對應(yīng)科目的數(shù)據(jù)分別為3.80億元、3.89億元、7428.96萬元、6410.64萬元和2.86億元。

大客戶銷售數(shù)據(jù)、境外銷售數(shù)據(jù)均“打架”

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》，招股書(2019)披露，忻州同德民爆器材經(jīng)營有限公司(以下簡稱忻州同德)為壺化股份2016年、2018年和2019年上半年的第一大客戶，同時為2017年的第三大客戶。

不過，招股書申報稿沒有披露的是，忻州同德曾經(jīng)是壺化股份的參股公司。同德化工(002360，SZ)公告顯示，忻州同德此前為同德化工持股60%的控股子公司，而壺化股份持有忻州同德2%的股份。2017年4月，同德化工收購包括壺化股份等交易對象持有的忻州同德剩余40%的股份，從而使得忻州同德成為同德化工的全資子公司。

壺化股份在招股書(2019)中將同德化工列為公司曾經(jīng)的關(guān)聯(lián)方，理由是：在2014年12月20日至2019年9月6日曾擔(dān)任壺化股份獨立董事的王軍，自2019年4月起同時擔(dān)任同德化工的獨立董事。

記者注意到，招股書(2019)顯示，2016年、2017年和2018年，壺化股份對忻州同德的銷售金額分別為3226.74萬元、3572.60萬元和4312.79萬元。但是，同德化工2016年-2018年年報則顯示，在上述對應(yīng)期間，同德化工對壺化股份的采購金額分別為2609.50萬元、2874.93萬元和3055.97萬元，分別僅為上述壺化股份招股書申報稿中披露數(shù)據(jù)的80.87%、80.47%和70.86%。

招股書(2019)顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，壺化集團境外銷售收入分別為1375.47萬元、1635.97萬元、1541.75萬元和1131.83萬元，分別占比3.91%、3.81%、3.46%和5.42%。其主要的境外客戶包括緬甸福利礦業(yè)開發(fā)有限公司(以下簡稱緬甸福利)、公明山良品化工有限公司(以下簡稱公明山良品)、緬甸紅三角民爆物資專營公司等。

不過，按照招股書(2019)，壺化集團在2018年對公明山良品的銷售收入為1562.07萬元，公明山良品位列壺化集團第五大客戶，而在不考慮對其他境外客戶銷售的情況下，這一數(shù)據(jù)也高于前述壺化集團2018年境外銷售收入1541.75萬元。

數(shù)據(jù)顯示，壺化集團在2017年對公明山良品的銷售收入為1581.24萬元，而2017年的招股書申報稿顯示，壺化集團在2017年上半年就已對緬甸福利產(chǎn)生銷售收入344.23萬元，也就是說，壺化集團在2017年的境外銷售收入至少達(dá)到1925.47萬元，這一數(shù)據(jù)較前述招股書(2019)披露的數(shù)據(jù)1635.97萬元高出17.70%。

事實上，壺化集團2017年的招股書申報稿曾披露，報告期內(nèi)，公司的出口業(yè)務(wù)存在對方實際支付金額與公司報關(guān)金額不一致的情形。2015年，壺化集團還被太原海關(guān)出具《中華人民共和國太原海關(guān)關(guān)于山西壺化集團股份有限公司出口民爆物品相關(guān)事宜的復(fù)函》，認(rèn)為壺化集團自2013年6月至2015年1月期間對緬甸的出口業(yè)務(wù)存在報關(guān)價格與實際銷售價格不符的行為。而壺化集團在2017年的招股書申報稿中對此給出的解釋則是由于與境外客戶合作模式處于探索階段、在出口貿(mào)易經(jīng)驗不足及公司業(yè)務(wù)人員疏漏等多方面原因造成的。

此外，由于銷售的易燃易爆、高度危險的民爆物品，證監(jiān)會在2017年9月第一次IPO的反饋意見中曾要求壺化集團披露境外業(yè)務(wù)主要經(jīng)銷商的最終用戶及其用途，不過，壺化集團在2017年的招股書申報稿中表示，境外經(jīng)銷商拒絕提供最終客戶清單。對于反饋意見詢問的境外客戶的成立時間、注冊資本、實控人或控股股東等信息，壺化集團在其多份招股書申報稿中從未予以披露。

民爆行業(yè)供過于求產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩 募資用于調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)

據(jù)壺化股份招股書，現(xiàn)階段，我國民爆行業(yè)產(chǎn)能存在區(qū)域性、結(jié)構(gòu)性過剩，工業(yè)雷管產(chǎn)能利用率較低等問題，民爆行業(yè)總體呈現(xiàn)供過于求的狀態(tài)，競爭充分。近年來，民爆行業(yè)的發(fā)展方向是嚴(yán)格控制產(chǎn)能增長，同時淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)行業(yè)整合重組。

根據(jù)中國爆破器材行業(yè)協(xié)會2016至2019年6月《民爆行業(yè)統(tǒng)計分析報告》，2016至2019年6月，全行業(yè)工業(yè)炸藥和工業(yè)雷管安全許可產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量情況如下：

2016年-2018年，全行業(yè)工業(yè)炸藥產(chǎn)能分別為534萬噸、548萬噸、552萬噸，產(chǎn)能利用率分別為66%、71%、77%。同期全行業(yè)工業(yè)雷管產(chǎn)能利用率分別為30%、32%、33%，2017年、2018年，全行業(yè)產(chǎn)能分別為37億發(fā)、38億發(fā)。

2018年11月13日，工信部頒布了《工業(yè)和信息化部關(guān)于推進(jìn)民爆行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》(工信部安全〔2018〕237號)，《意見》對壺化股份生產(chǎn)經(jīng)營具有重大影響。

《意見》的主要內(nèi)容包括：1、年產(chǎn)10,000噸及以下的低水平工業(yè)炸藥生產(chǎn)線應(yīng)進(jìn)行合并升級改造，或?qū)⑵洚a(chǎn)能轉(zhuǎn)換為現(xiàn)場混裝炸藥生產(chǎn)能力。對實施重組整合并拆除生產(chǎn)線、撤銷生產(chǎn)廠點的企業(yè)，結(jié)合市場需求給予一定的現(xiàn)場混裝炸藥產(chǎn)能支持，除上述情況外，原則上不新增產(chǎn)能過剩品種的民爆物品許可產(chǎn)能;2、加大對數(shù)碼電子雷管的推廣應(yīng)用力度，將普通雷管轉(zhuǎn)型升級為數(shù)碼電子雷管的，按10:1比例將普通雷管產(chǎn)能置換為數(shù)碼電子雷管產(chǎn)能;對于拆除基礎(chǔ)雷管生產(chǎn)線的，拆除部分產(chǎn)能置換比例調(diào)整為5:1;對拆除整條雷管生產(chǎn)線的，拆除部分產(chǎn)能置換比例調(diào)整為3:1;對于撤銷生產(chǎn)廠點的，撤銷部分產(chǎn)能置換比例調(diào)整為2:1。

《意見》頒布以后，壺化股份工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管許可產(chǎn)能調(diào)整情況如下：

工業(yè)炸藥許可產(chǎn)能調(diào)整情況如下：1、由于公司粉狀乳化炸藥、膨化硝銨炸藥技改前，產(chǎn)能分別為8,000噸/年和6,000噸/年，不滿足年產(chǎn)10,000噸的最新要求，通過技改產(chǎn)能分別調(diào)整為10,300噸/年和10,300噸/年，合計調(diào)增產(chǎn)能6,600噸/年;2、由于工信部原則上不新增產(chǎn)能過剩品種的民爆物品許可產(chǎn)能，粉狀乳化炸藥、膨化硝銨炸藥產(chǎn)能調(diào)增的同時，公司淘汰了年產(chǎn)5,000噸改性銨油炸藥生產(chǎn)線，調(diào)減了乳化炸藥(膠狀)產(chǎn)能1,600噸/年，合計調(diào)減產(chǎn)能6,600噸/年;3、由于公司對上述生產(chǎn)線進(jìn)行了升級改造，工信部支持公司2,000噸/年現(xiàn)場混裝炸藥產(chǎn)能指標(biāo)，現(xiàn)場混裝炸藥許可產(chǎn)能由12,000噸/年調(diào)增為14,000噸/年。報告期內(nèi)，公司暫未生產(chǎn)和銷售現(xiàn)場混裝炸藥。

壺化股份招股書顯示，本次擬IPO募投項目中，膨化硝銨炸藥生產(chǎn)線擴能技改項目，募集資金用于膨化硝銨炸藥生產(chǎn)線擴能技改項目，將屯留金輝公司生產(chǎn)區(qū)內(nèi)現(xiàn)有膨化硝銨炸藥生產(chǎn)線產(chǎn)能由6,000噸/年增加4300噸/年，調(diào)增至10,300噸/年，本項目總投資3152.72萬元。

膠狀乳化炸藥技術(shù)改造項目，募集資金用于膠狀乳化炸藥技改造項目，將金星生產(chǎn)點12,000噸/年膠狀乳化炸藥生產(chǎn)線產(chǎn)能減少1600噸/年，調(diào)減至10,400噸/年，拆除5,000噸/年改性銨油炸藥生產(chǎn)線，本項目總投資695.35萬元。

年產(chǎn)10300噸粉狀乳化炸藥生產(chǎn)線技術(shù)改造項目，本項目由公司子公司陽城諾威負(fù)責(zé)組織實施，募集資金用于年產(chǎn)10,300噸粉狀乳化炸藥生產(chǎn)線技術(shù)改造，將陽城生產(chǎn)點8,000噸/年粉狀乳化炸藥生產(chǎn)線產(chǎn)能增加2300噸/年，調(diào)增至10,300噸/年，項目總投資金額1280萬元。

年產(chǎn)14,000噸現(xiàn)場混裝多孔粒狀銨油炸藥生產(chǎn)系統(tǒng)建設(shè)項目，由公司子公司陽城諾威負(fù)責(zé)組織實施，募集資金用于年產(chǎn)14,000噸現(xiàn)場混裝多孔粒狀銨油炸藥生產(chǎn)系統(tǒng)建設(shè)項目，本項目總投資金額2000萬元。

一產(chǎn)品降價 一產(chǎn)品漲價

壺化股份的主要產(chǎn)品和服務(wù)包括：工業(yè)炸藥、起爆器材、爆破服務(wù)。2016年-2018年及2019年1-6月，工業(yè)炸藥銷售收入占壺化股份主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為49.12%、41.60%、43.80%、40.88%;起爆器材銷售收入占比分別為37.25%、35.09%、38.41%、42.68%;工程爆破銷售收入占比分別為13.63%、23.31%、17.79%、16.44%。

2016年-2018年及2019年1-6月，壺化股份工業(yè)雷管銷售數(shù)量分別為5158.55萬發(fā)、5967.96萬發(fā)、6570.11萬發(fā)、3480.45萬發(fā)。工業(yè)炸藥銷售數(shù)量分別為2.66萬噸、2.73萬噸、2.95萬噸、1.25萬噸。

同期，工業(yè)雷管平均銷售價格分別為2.33元/發(fā)、2.29元/發(fā)、2.32元/發(fā)、2.19元/發(fā)，工業(yè)炸藥平均銷售價格分別為6500.50元/噸、6529.20元/噸、6633.36元/噸、6835.89元/噸。2019年1-6月相比2016年，壺化股份工業(yè)雷管平均售價下滑6.01%，工業(yè)炸藥平均售價上漲5.16%。

壺化股份招股書稱，2017年及 2018年，工業(yè)雷管、工業(yè)炸藥銷售收入增長主要是因為當(dāng)期銷量上漲。

毛利率2年1期同行最高

壺化股份各期毛利率高于同行均值，2016年、2018年、2019年1-6月，壺化股份毛利率均為同行最高，2017年為同行第二，低于同德化工。

2016年-2018年及2019年1-6月，壺化股份綜合毛利率分別為49.14%、43.09%、47.45%、48.12%，同行業(yè)可比上市公司平均數(shù)分別為41.50%、38.15%、37.27%、35.34%。

壺化股份招股書稱，報告期各期，與同行業(yè)可比上市公司相比，公司綜合毛利率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，與同德化工大體相當(dāng)。公司綜合毛利率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及細(xì)分產(chǎn)品毛利率差異等原因?qū)е碌摹?/p>

研發(fā)費用連降2年 銷售費用連升2年

壺化股份研發(fā)費用連續(xù)2年下滑，而同期銷售費用連漲2年。2016年-2018年及2019年1-6月，壺化股份研發(fā)費用分別為1162.81萬元、1133.28萬元、1068.42萬元、527.45萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入比例分別為3.28%、2.60%、2.34%、2.44%。

同期，壺化股份銷售費用分別為3763.28萬元、4090.75萬元、4578.59萬元、2244.95萬元，銷售費用占營業(yè)收入比例分別為10.60%、9.38%、10.01%、10.38%。同行銷售費用率平均值分別為9.20%、8.58%、7.34%、6.60%。

公司銷售費用率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，2016年及2017年低于凱龍股份，2017年及2018年與國泰集團大體相當(dāng)。公司銷售費用率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要原因為民爆行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效益明顯，公司收入規(guī)模小于同行業(yè)可比上市公司。

去年上半年應(yīng)收賬款占比逾50% 逾期應(yīng)收賬款3400萬

壺化股份應(yīng)收賬款余額占營收比例在去年上半年攀升至逾50%。2016年-2018年及2019年1-6月，壺化股份應(yīng)收賬款余額分別為1.13億元、0.99億元、1.08億元、1.13億元，占營業(yè)收入的比例分別為31.81%、22.72%、23.59%、52.15%。

壺化股份應(yīng)收賬款逾期金額較大。各期，壺化股份應(yīng)收賬款逾期金額分別為2623.56萬元、3033.67萬元、3215.37萬元、3415.61萬元。逾期金額占應(yīng)收賬款余額的比例分別為23.23%、30.63%、29.81%、30.28%。逾期款項期后收回金額分別為1123.97萬元、1025.36萬元、685.18萬元、175.14萬元，逾期款項期后回款比例分別為42.84%、33.80%、21.31%、5.13%。

壺化股份招股書稱，由于公司歷史上核銷的應(yīng)收賬款金額較小，其中報告期內(nèi)核銷應(yīng)收賬款余額合計21.28萬元外，歷史上形成的壞賬大多逐年累積下來，導(dǎo)致賬面記錄的逾期應(yīng)收賬款余額較大。

壺化股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行均值。各期，壺化股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.59、4.99、5.47、2.43，同行業(yè)可比上市公司平均值分別為7.46、7.57、7.63、2.82。

壺化股份招股書稱，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均水平相比略低，但處于可比公司周轉(zhuǎn)率分布區(qū)間內(nèi)，處于合理水平。與可比公司主要差異原因如下：報告期內(nèi)，隨著民爆行業(yè)復(fù)蘇，公司收入規(guī)模和回款情況均持續(xù)向好，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升。公司與同行業(yè)可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率差異主要是因為收入結(jié)構(gòu)存在差異和可比上市公司收入規(guī)模變動所致，如凱龍股份營業(yè)收入中，復(fù)合肥收入占比25%左右，該類收入主要采用先款后貨的結(jié)算方式，大幅拉高了凱龍股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;南嶺民爆報告期內(nèi)收入規(guī)模逐年下降，導(dǎo)致其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年降低。

關(guān)聯(lián)銷售兇猛 大客戶系參股公司

2016年-2018年及2019年1-6月，壺化股份向關(guān)聯(lián)方銷售民爆物品的金額分別為6665.81萬元、7839.04萬元、7461.70萬元、2577.84萬元，占營業(yè)收入比例分別為18.78%、17.98%、16.31%、11.92%。

壺化股份的關(guān)聯(lián)銷售方包括太行民爆、臨汾駿鎧、北化關(guān)鋁、同聯(lián)民爆4家關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商和河南省工業(yè)雷管生產(chǎn)企業(yè)昊安化工。

太行民爆全稱“晉城市太行民爆器材有限責(zé)任公司”。壺化股份2017年保送的招股書顯示，壺化股份持有太行民爆34.18%的股份，系太行民爆第一大股東。

最新招股書顯示，2018年太行民爆作價700萬元轉(zhuǎn)讓太行民爆15%股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，壺化股份降為太行民爆第二大股東，持股比例為19.18%。

2016年-2018年及2019年1-6月，太行民爆始終穩(wěn)居壺化股份第2大客戶。各期壺化股份對太行民爆的銷售金額分別為2278.32萬元、4059.26萬元、4226.74、1565.46萬元，占壺化股份營業(yè)收入比例分別為6.42%、9.31%、9.24%、7.24%。

臨汾駿鎧全稱“臨汾駿鎧民爆器材有限責(zé)任公司”，壺化股份持有其20%股份，位列第三大股東;壺化股份的競爭對手同德化工持有臨汾駿鎧35%股份，位列第二大股東。臨汾駿鎧系壺化股份2016年第3大客戶。各期壺化股份對臨汾駿鎧銷售金額分別為2166.09萬元、1478.06萬元、1245.93萬元、323.46萬元，占壺化股份營業(yè)收入比例分別為6.10%、3.39%、2.72%、1.50%。

北化關(guān)鋁全稱“山西北化關(guān)鋁河?xùn)|民爆器材有限公司”，壺化股份持有北化關(guān)鋁5%股份，位列第三大股東。北化關(guān)鋁系壺化股份2016年第4大客戶。各期，壺化股份對北化關(guān)鋁的銷售金額分別為1640.54萬元、1540.02萬元、1136.39萬元、431.27萬元，占壺化股份營業(yè)收入比例分別為4.62%、3.53%、2.48%、1.99%。

同聯(lián)民爆全稱“大同市同聯(lián)民用爆破器材專營有限公司”，壺化股份持有其7%股份，位列第七大股東;壺化股份的競爭對手同德化工的控股子公司廣靈縣同德精華化工有限公司持有11%股份，位列第6大股東。各期，壺化股份對同聯(lián)民爆銷售金額分別為518.02萬元、667.98萬元、852.64萬元、257.66萬元，占壺化股份營業(yè)收入比例分別為1.46%、1.53%、1.86%、1.19%。

昊安化工全稱“湯陰縣昊安化工科技有限公司”。壺化股份招股書稱，昊安化工為河南省工業(yè)雷管生產(chǎn)企業(yè)，為開拓河南省市場，2014年12月開始，公司參股昊安化工，開始與其建立合作關(guān)系。昊安化工從公司采購基礎(chǔ)雷管(半成品)，與其自產(chǎn)的起爆元件組裝成工業(yè)雷管進(jìn)行銷售。2016年和2017年，交易金額分別為62.85萬元和93.72萬元。由于昊安化工生產(chǎn)銷售狀況不好，公司未從此次合作中有效打開河南市場，因此，公司于2017年11月8日轉(zhuǎn)讓了持有的昊安化工5.11%股權(quán)，終止業(yè)務(wù)合作關(guān)系，關(guān)聯(lián)交易亦不再發(fā)生。

高溢價收購子公司還剩4300萬商譽 應(yīng)收款計提逾千萬壞賬蹊蹺

據(jù)首席科創(chuàng)官，壺化股份早期高溢價收購的陽城縣諾威化工有限責(zé)任公司(下稱”陽城諾威")存在商譽減值風(fēng)險，還有三筆共1544.47萬元被全額計提壞賬處理的應(yīng)收款值得推敲。

2011年，壺化股份曾以8782萬元的價格收購了陽城諾威，而后形成了4554.14萬元的商譽，但到了2015年，壺化股份就開始對該商譽計提減。截止招股書披露，公司商譽的賬面價值還剩4285.64萬元，減值了268.5萬元。

此外，壺化股份還表示若未來陽城諾威經(jīng)營狀況惡化，將會繼續(xù)對該筆商譽計提減值，從而影響其盈利能力。

實際上，這種影響不僅僅局限于商譽減值，壺化股份還將陽城諾威相關(guān)超千萬元的應(yīng)收賬款大幅計提了壞賬。

——主要是，在陽城諾威被收購前，對其控股子公司進(jìn)步機電1111.24萬元的應(yīng)收款;對洪洞縣民用爆破器材有限責(zé)任公司294.83萬元的應(yīng)收款;和對自然人黃保利138.4萬元應(yīng)收款。

其中，壺化股份對進(jìn)步機電這筆逾千萬應(yīng)收款的壞賬處理則頗為蹊蹺。據(jù)招股書顯示，進(jìn)步機電是陽城諾威在1999年成立的控股子公司，在1999年到2012年期間，因資金困難，與后者發(fā)生多筆資金往來。

首席科創(chuàng)官發(fā)現(xiàn)，進(jìn)步機電實際上早在2002年5月就已全面停產(chǎn)，直至2012年被吊銷營業(yè)執(zhí)照;鑒于上述情況，壺化股份在招股書中表示，公司在2011年在對陽城諾威進(jìn)行收購審計評估時，就已對后者與進(jìn)步機電的往來款項全額計提了壞賬準(zhǔn)備。

也就是說，在明知道孫公司進(jìn)步機電早已“名存實亡”，實際上也已經(jīng)做好了壞賬處理準(zhǔn)備的情況下，壺化股份卻一直將這些計提保留在賬面上。

對于其中原因，多次聯(lián)系到壺化股份，但截止發(fā)稿未獲回復(fù)。

商譽減值、應(yīng)收賬款全額計提壞賬，從上述情況來看，當(dāng)年對陽城諾威的這筆收購，如今已然成為懸在壺化股份頭頂上的一枚炸彈。

當(dāng)然，壺化股份并沒有放任這枚“炸彈”引爆，而是想方設(shè)法的試圖去“拆解”它——通過IPO募資助陽城諾威擴建產(chǎn)能就是其一。

壺化股份此次IPO擬募集資金2.61億元，其中，陽城諾威作為“粉狀乳化炸藥生產(chǎn)線智能化、信息化闊能改造和和14000噸/年現(xiàn)場混裝多孔粒狀銨油炸藥生產(chǎn)系統(tǒng)改造”項目，募集資金3280萬元。

在該項目中，壺化股份擬投資1280萬元，將陽城諾威生產(chǎn)點每年8000噸粉狀乳化炸藥線的產(chǎn)能增至每年10300噸。在該項目達(dá)到生產(chǎn)能力后，預(yù)計每年將能夠為陽城諾威帶來約6379.82萬元的營收和2202.65萬元的凈利潤。

這樣一來，不僅陽城諾威給壺化股份造成的壞賬能“一筆勾銷”，其潛藏的商譽減值風(fēng)險似乎也就可以有效緩解了。

3年3遭行政處罰

2016年10月26日，因壺化爆破太焦鐵路神農(nóng)隧道項目火工品的運輸車輛與運輸證所開具的車輛不符，違反《民用爆炸炸物品安全管理條例》第47條第1項規(guī)定，長治縣公安局對壺化爆破出具《行政處罰決定書》(行罰決字[2016]000673號)并處以罰款5萬元。

2017年7月11日，長治縣盛安民爆器材經(jīng)銷有限公司因少申報2016年度各項附加稅32,376.33元，被長治縣地方稅務(wù)局第一稅務(wù)所出具《稅務(wù)行政處罰決定書》((2017)2號)并處以罰款2,000元。

2018年1月26日，山西壺化集團爆破有限公司因2016年9月接受已證實虛開的2份增值稅專用發(fā)票，被長治市國家稅務(wù)局稽查局出具《稅務(wù)行政處罰決定書》(長國稅稽罰[2018]2號)和《稅務(wù)處理決定書》(長國稅稽處[2018]3號)，追增值稅32,270.94元及滯納金，并處以百分之五十罰款，計16,135.47元。