發(fā)軔于安徽桐城的盛運(yùn)環(huán)保(300090.SZ)，曾經(jīng)是炙手可熱的垃圾焚燒明星股。上市之初，其創(chuàng)始人開(kāi)曉勝曾以10億元財(cái)富登上胡潤(rùn)富豪榜，被稱(chēng)為“桐城首富”。

如今，盛運(yùn)環(huán)保卻走到了退市的邊緣。

5月28日，盛運(yùn)環(huán)保發(fā)布公告稱(chēng)，公司股票已連續(xù)17個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于1元/股，根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，公司股票可能被終止上市。當(dāng)日收盤(pán)，盛運(yùn)環(huán)保股價(jià)收?qǐng)?bào)0.32元/股。

“步子邁得太大了”，盛運(yùn)環(huán)保人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，有很多項(xiàng)目前期可能是想做大的，但根本不穩(wěn)。前期只是去設(shè)置了一個(gè)項(xiàng)目基地，后期沒(méi)有根據(jù)實(shí)際能力去跟進(jìn)。

失落的“桐城首富”

隨著創(chuàng)業(yè)板的一聲鑼響，開(kāi)曉勝以10億元的個(gè)人財(cái)富，成為桐城首位進(jìn)入胡潤(rùn)富豪榜的企業(yè)家，被冠以“桐城首富”，開(kāi)啟了他資本市場(chǎng)的“南柯一夢(mèng)”。

盛運(yùn)環(huán)保前身為位于安徽桐城市的“桐城機(jī)械”，其創(chuàng)始人為開(kāi)曉勝。公司早年年報(bào)顯示，開(kāi)曉勝1964年出生，畢業(yè)于安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，曾為安慶市人大代表。

1983~1997年間，開(kāi)曉勝?gòu)耐┏强h麻紡廠銷(xiāo)售員開(kāi)始做起，十幾年間，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)后成為桐城機(jī)器廠廠長(zhǎng)。

1997年，33歲的開(kāi)曉勝作為主要發(fā)起人，創(chuàng)立桐城機(jī)械，并一直擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。2003年，他抓住國(guó)營(yíng)企業(yè)改制時(shí)機(jī)，進(jìn)行股權(quán)改制，成立安徽盛運(yùn)集團(tuán)。

2010年6月25日，盛運(yùn)環(huán)保在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，首次公開(kāi)發(fā)行股份3200萬(wàn)股，募資5.44億元。隨著創(chuàng)業(yè)板的一聲鑼響，開(kāi)曉勝以10億元的個(gè)人財(cái)富，成為桐城首位進(jìn)入胡潤(rùn)富豪榜的企業(yè)家，被冠以“桐城首富”，開(kāi)啟了他資本市場(chǎng)的“南柯一夢(mèng)”。

垃圾發(fā)電行業(yè)人士張明(化名)向記者講述道：“盛運(yùn)最早不是做垃圾焚燒發(fā)電的，而是做輸送機(jī)起家，比如刮板輸送機(jī)、骨料輸送機(jī)。在火電市場(chǎng)紅火的時(shí)候，一個(gè)60萬(wàn)千瓦機(jī)組的輸送機(jī)大概要三四千萬(wàn)元，盛運(yùn)也乘著煤炭和火電行業(yè)的東風(fēng)，賣(mài)輸送機(jī)賺到了錢(qián)，完成了財(cái)富積累。”

上市當(dāng)年，盛運(yùn)環(huán)保實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.24億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5300萬(wàn)余元。當(dāng)時(shí)，盛運(yùn)環(huán)保還只有“輸送機(jī)械”和“煙氣凈化”兩塊業(yè)務(wù)，分別貢獻(xiàn)營(yíng)收2.76億元和1.45億元。

張明表示，輸送機(jī)械的業(yè)務(wù)，盛運(yùn)上市之后也一直在做。而煙氣凈化也是(垃圾焚燒)電廠的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，一套設(shè)備要七八千萬(wàn)元，盛運(yùn)有段時(shí)間把這個(gè)當(dāng)做重點(diǎn)，去發(fā)展這方面的業(yè)務(wù)。

此前，在盛運(yùn)環(huán)保上市所募集的5.44億元資金中，就有約8000萬(wàn)元被承諾用于淮南、伊春和濟(jì)寧的三處垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)。而盛運(yùn)環(huán)保正式進(jìn)入垃圾發(fā)電領(lǐng)域。當(dāng)時(shí)，盛運(yùn)環(huán)保在安徽和北京分別設(shè)置組成垃圾發(fā)電環(huán)保事業(yè)部，配置了爐排爐技術(shù)和循環(huán)流化床技術(shù)的專(zhuān)職機(jī)構(gòu)。

2012~2014年，盛運(yùn)環(huán)保分三次收購(gòu)了北京中科通用能源環(huán)保有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中科通用”)100%股權(quán)，加碼垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)。

張明告訴記者，盛運(yùn)環(huán)保曾打算在建設(shè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目時(shí)，除了三大動(dòng)力(鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī))外，其余能做的基本都想自己做。盛運(yùn)環(huán)保最早幾個(gè)項(xiàng)目用的都是流化床鍋爐，但那些爐子不行。后來(lái)，就把中科院下面一家做流化床鍋爐的中科通用收購(gòu)了。

上述收購(gòu)期間，盛運(yùn)環(huán)保業(yè)績(jī)飛速增長(zhǎng)。

2010~2015年，盛運(yùn)環(huán)保營(yíng)收由4億元增加至逾16億元，6年間翻了近4倍;凈利潤(rùn)由0.5億元，飆升至超7億元，增長(zhǎng)近14倍。

縱觀盛運(yùn)環(huán)保歷年?duì)I收構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，在2012年，盛運(yùn)環(huán)保營(yíng)收中第一次出現(xiàn)一筆4500萬(wàn)元的“垃圾處置及焚燒發(fā)電”收入。該項(xiàng)收入之后幾年快速增長(zhǎng)，2015~2018年間，維持在2億~4億元的水平。同時(shí)，另一項(xiàng)“工程收入”則出現(xiàn)過(guò)山車(chē)式的升降，2014年在8000萬(wàn)元水平，2015年就高達(dá)4.5億元，之后逐漸下滑，2018年萎縮至600萬(wàn)余元。

靠負(fù)債驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)?

Wind數(shù)據(jù)顯示，2010~2011年，盛運(yùn)環(huán)保上市之初，負(fù)債規(guī)模在5億~10億元間;之后負(fù)債飛速攀升，2015年突破60億元;2015年后，負(fù)債持續(xù)累積，2020年一季度高達(dá)約110億元。

不過(guò)，過(guò)了2015年的頂點(diǎn)之后，盛運(yùn)環(huán)保瞬間變臉。

隨著工程收入、輸送機(jī)械等板塊的快速萎縮，盛運(yùn)環(huán)保的營(yíng)收由2015年的16億元跌落至2019年的6億元。凈利潤(rùn)方面，在2016年同比大幅下降后，2017~2019年直接跳為負(fù)值，分別為-13億元、-31億元和-20億元，連續(xù)三年巨額虧損。

與之相應(yīng)，盛運(yùn)環(huán)?，F(xiàn)金流不斷惡化。公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流常年流出，2014~2017年保持在每年流出7億~10億元的水平;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流在2015~2017年間流出了近40億元;而籌資活動(dòng)現(xiàn)金流在2015年達(dá)到流入39億元的高點(diǎn)后，出現(xiàn)回落，近兩年也變?yōu)樨?fù)值。

在2015年年報(bào)中，盛運(yùn)環(huán)保方面表示，當(dāng)年是其發(fā)展過(guò)程中“具有里程碑意義的一年”。公司當(dāng)年同全國(guó)十?dāng)?shù)個(gè)縣市簽署了垃圾發(fā)電特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，并全力開(kāi)拓垃圾焚燒發(fā)電、固廢、危廢等市場(chǎng)和工程建設(shè)。

張明告訴記者：“盛運(yùn)擴(kuò)張的方式就是‘圈地’，比如在濟(jì)寧的幾個(gè)縣拿到了項(xiàng)目，就在這幾個(gè)縣都成立項(xiàng)目公司。那會(huì)兒天天就是炒這個(gè)，在哪兒又中標(biāo)了，又簽了什么意向合同，要投幾個(gè)億建項(xiàng)目等等。其實(shí)真正啟動(dòng)開(kāi)始做的也就現(xiàn)在這些項(xiàng)目，好多當(dāng)時(shí)簽的項(xiàng)目到現(xiàn)在都沒(méi)動(dòng)過(guò)。”

對(duì)盛運(yùn)環(huán)保有長(zhǎng)期觀察的資本市場(chǎng)人士李峰(化名)向記者表示，盛運(yùn)環(huán)保前些年有個(gè)高速增長(zhǎng)期，細(xì)看會(huì)發(fā)現(xiàn)主要來(lái)自于工程性收入的推動(dòng)。公司拿到項(xiàng)目后，工程自己做，上市公司確認(rèn)利潤(rùn)。這樣也造成上市公司融資規(guī)模很大，快速擴(kuò)張那幾年，收入和負(fù)債都在快速增長(zhǎng)。而投資和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流都在流出，靠負(fù)債來(lái)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。

李峰表示，這樣的收入并不是來(lái)源于比較健康的運(yùn)營(yíng)收入，而是來(lái)自工程業(yè)務(wù)的收入。而且，這些工程業(yè)務(wù)收入也很不“扎實(shí)”。其認(rèn)為，盛運(yùn)環(huán)保的工程造價(jià)存在“水分”。

“這樣做會(huì)有兩個(gè)好處，一方面是按70%左右的比例去融資，可以融到更多錢(qián);另外，工程成本是客觀的，報(bào)價(jià)包裝得越大，對(duì)應(yīng)上市公司能確認(rèn)的利潤(rùn)就越高。”李峰解釋道。

在李峰看來(lái)，這種一直靠負(fù)債驅(qū)動(dòng)的模式是難以持續(xù)的。這些工程投下去是要靠之后三十年的運(yùn)營(yíng)來(lái)收回成本(和產(chǎn)生效益的)，實(shí)際也至少要8~10年才能收回成本。此外，盛運(yùn)的項(xiàng)目都是短債長(zhǎng)投，遇到流動(dòng)性緊縮，問(wèn)題就出來(lái)了。到了2015~2017年后，整個(gè)市場(chǎng)的頂點(diǎn)過(guò)了，上市公司市值一縮水，金融機(jī)構(gòu)一收緊，企業(yè)就會(huì)出問(wèn)題。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2010~2011年，盛運(yùn)環(huán)保上市之初，負(fù)債規(guī)模在5億~10億元間;之后負(fù)債飛速攀升，2015年突破60億元;2015年后，負(fù)債持續(xù)累積，2020年一季度高達(dá)約110億元。

“步子邁得太大”

“大股東資金占用，負(fù)債太重，步子邁得太大。”

作為盛運(yùn)環(huán)保的創(chuàng)始人和長(zhǎng)期的實(shí)控人，公司的起落也同開(kāi)曉勝緊密相連。

在上市之初，開(kāi)曉勝持有盛運(yùn)環(huán)保36.12%的股份，為公司的實(shí)控人和控股股東。引人關(guān)注的是，從2013年到2016年底，開(kāi)曉勝多次減持公司股票，套現(xiàn)逾16億元。其持股比例降低至13.69%，除限售股份外，所持盛運(yùn)環(huán)保股份幾乎清倉(cāng)。

近期，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰文件顯示，在2016年末，開(kāi)曉勝利用其上市公司實(shí)控人優(yōu)勢(shì)，占用盛運(yùn)環(huán)保資金近10億元，2017、2018年底，占用資金分別達(dá)到20億元和近15億元。

2018年4月，開(kāi)曉勝宣布辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，盛運(yùn)環(huán)保掩蓋不住的債務(wù)問(wèn)題開(kāi)始集中爆發(fā)。其本人被中國(guó)證監(jiān)會(huì)列入失信被執(zhí)行人，并終身禁入證券市場(chǎng)。

盛運(yùn)環(huán)保公告顯示，其違規(guī)擔(dān)保金額為18.75億元，關(guān)聯(lián)方占用公司資金合計(jì)21.41億元，逾期債務(wù)47.96億元，整體破產(chǎn)重整還存在重大不確定性。

張明表示：“現(xiàn)在看，市場(chǎng)已經(jīng)放棄盛運(yùn)環(huán)保。前兩年，包括川能集團(tuán)、江蘇新蘇環(huán)保都跟盛運(yùn)環(huán)保談過(guò)收購(gòu)，最后都放棄了。川能只接手了幾個(gè)項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)不行，就放棄了;新蘇環(huán)保僅限于談判環(huán)節(jié)，并沒(méi)有開(kāi)始實(shí)際行動(dòng)。最后有三四個(gè)項(xiàng)目無(wú)償轉(zhuǎn)讓給瀚藍(lán)環(huán)境(600323.SH)，瀚藍(lán)替盛運(yùn)付了一部分員工的欠薪。”

張明告訴記者，現(xiàn)在盛運(yùn)環(huán)保的中層基本上走完了。公司去年開(kāi)始就發(fā)不出工資，好多員工都跳槽了，運(yùn)營(yíng)缺人手。所以盛運(yùn)自己已經(jīng)沒(méi)有能力運(yùn)營(yíng)了，后期需要找運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，有可能會(huì)把運(yùn)營(yíng)全部交給瀚藍(lán)或其他公司。

對(duì)此，盛運(yùn)環(huán)保人士向記者回應(yīng)稱(chēng)，前期是有離職的，有的是有更好的去處了，有的是選擇離家更近的工作了，但都屬于正常離職。沒(méi)有發(fā)生高管大批離職的情況。該人士表示，之前公司員工離職都是因個(gè)人原因，現(xiàn)在公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)正常。

張明表示，現(xiàn)在盛運(yùn)環(huán)保還存在拖欠欠款問(wèn)題。“我有好幾個(gè)朋友的錢(qián)，到現(xiàn)在還沒(méi)從盛運(yùn)環(huán)保要回來(lái)。當(dāng)時(shí)他們跑來(lái)北京時(shí)，盛運(yùn)環(huán)保辦公地的門(mén)都鎖了，原來(lái)跟他們簽合同的人都離職了。找到安徽總部，總部也不認(rèn)這個(gè)事。被欠最厲害的是一個(gè)做余熱鍋爐的朋友，兩臺(tái)鍋爐交貨了，一臺(tái)還在車(chē)間沒(méi)往外發(fā);一臺(tái)兩千多萬(wàn)元，盛運(yùn)環(huán)?，F(xiàn)在還欠他六七千萬(wàn)元呢!”

對(duì)于盛運(yùn)環(huán)保如今的困境，李峰表示：“綜合來(lái)看，這兩年其他環(huán)保企業(yè)出問(wèn)題，可能有金融環(huán)境變化的因素，但盛運(yùn)環(huán)保出問(wèn)題一點(diǎn)都不冤。”

而當(dāng)被問(wèn)及盛運(yùn)環(huán)保為何淪落至此?該公司人士表示：“大股東資金占用，負(fù)債太重，步子邁得太大。”

目前，盛運(yùn)環(huán)保的股價(jià)已低于1元/股。對(duì)此，盛運(yùn)環(huán)保人士向記者表示：“根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)規(guī)則，如果連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于1元，就會(huì)存在退市的風(fēng)險(xiǎn)。”

李峰認(rèn)為，從技術(shù)層面看，低于面值這么久，退市的可能性很大。退市之后應(yīng)該還會(huì)重組，但盛運(yùn)環(huán)保的業(yè)務(wù)再上市的可能性極低?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)放開(kāi)了，以前還可以講故事，現(xiàn)在不存在這種機(jī)會(huì)了。所以，盛運(yùn)環(huán)?？赡軙?huì)把上市公司有價(jià)值的資產(chǎn)都剝離后退市。

上述盛運(yùn)環(huán)保人士告訴記者，目前盛運(yùn)環(huán)保相關(guān)重整的計(jì)劃一直在推進(jìn)，方案也都出來(lái)了。但該人士拒絕透露具體的接盤(pán)方信息，僅表示“還無(wú)法透露”。