據(jù)物美發(fā)布的財(cái)務(wù)信息顯示，截至2020年3月31日，物美負(fù)債合計(jì)達(dá)到472.2億元，同比增長(zhǎng)30.21%，其中，短期借款為151.81億元、長(zhǎng)期借款為1.79億元、應(yīng)付債券超過(guò)63億元。

“(物美)不排除任何有利于公司更快擴(kuò)張，快速推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，線上線下一體化目標(biāo)，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)。”5月29日，北京物美科技集團(tuán)(下簡(jiǎn)稱“物美”)相關(guān)負(fù)責(zé)人向時(shí)代周報(bào)記者表示。

盡管曾在四年前主動(dòng)退出港股，但近期有消息傳出，物美正在開始籌備上市事宜。

5月25日，有媒體報(bào)道，內(nèi)地大型超市及便利超市物美計(jì)劃赴港上市，上市計(jì)劃尚處于初期階段，集團(tuán)仍在討論哪部分業(yè)務(wù)該被納入上市資產(chǎn)范圍，集資細(xì)節(jié)仍可能改變。

“物美存在再次上市的可能性。”5月31日，香頌資本董事沈萌向時(shí)代周報(bào)記者表示，物美目前大肆擴(kuò)張的負(fù)債壓力極大，需要進(jìn)行外部資金補(bǔ)充、緩解流動(dòng)性緊張。

事實(shí)上，從創(chuàng)立初期在華北地區(qū)多次并購(gòu)打下基礎(chǔ)后，物美收購(gòu)步伐越邁越大，將多家區(qū)域零售龍頭收入囊中，其創(chuàng)始人張文中也被外界稱為“并購(gòu)狂人”。

但激進(jìn)式擴(kuò)張背后，引發(fā)的資金危機(jī)卻敲響了警鐘。

據(jù)物美發(fā)布的財(cái)務(wù)信息顯示，截至2020年3月31日，物美負(fù)債合計(jì)達(dá)到472.2億元，同比增長(zhǎng)30.21%，其中，短期借款為151.81億元、長(zhǎng)期借款為1.79億元、應(yīng)付債券超過(guò)63億元。

在高負(fù)債壓迫下，如何盤活現(xiàn)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，是物美不得不面對(duì)的問(wèn)題。

傳再戰(zhàn)港股

此次被傳上市前，物美已經(jīng)有一次上市經(jīng)歷。

2003年，物美子公司北京物美商業(yè)集團(tuán)股份有限公司(下簡(jiǎn)稱“物美商業(yè)”)登陸港交所創(chuàng)業(yè)板，成為首家在港上市的大陸民營(yíng)零售企業(yè)。

2011年，物美商業(yè)從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板到主板上市，高峰期時(shí)物美商業(yè)保持每年50%左右的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

但入駐港交所主板不到五年，物美商業(yè)就以近31億元完成要約收購(gòu)，宣布私有化從港股市場(chǎng)退市。

對(duì)于退市原因，物美商業(yè)在其退市公告中解釋稱，作為一家上市公司，投資者對(duì)投資回報(bào)有不同要求，促使公司更加慎重地對(duì)待擴(kuò)張機(jī)會(huì)。較大規(guī)模的收購(gòu)兼并舉動(dòng)，雖然具有戰(zhàn)略意義，但在相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)確實(shí)可能大幅削減每股盈利狀況。

事實(shí)上，在上市期間，物美商業(yè)借助資本優(yōu)勢(shì)在并購(gòu)道路上狂奔。

2006年，物美商業(yè)就曾通過(guò)托管、收購(gòu)、重組等方式控制或擁有了北京第四大零售商美廉美超市和上市公司銀川新華百貨、北京懷柔的京北大世界、日本大榮集團(tuán)旗下的天津大榮。

直至2010年，物美商業(yè)已擁有1萬(wàn)家便利店、1000家綜合超市和100家大賣場(chǎng)。

退市后，物美仍然持續(xù)大手筆收購(gòu)擴(kuò)張事業(yè)版圖。

物美副總裁喬紅兵在2015年10月退市后表示，將集中對(duì)零售領(lǐng)域、區(qū)域內(nèi)規(guī)模前三名的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。

2018年后，物美的收購(gòu)動(dòng)作再次加速，目前物美擁有美廉美超市、新華百貨、浙江供銷、百安居、崇菜物美、浙江供銷、英國(guó)百安居、韓國(guó)樂(lè)天、日本大榮、麥德龍等多個(gè)知名品牌。

“這些年物美進(jìn)行了通盤的規(guī)劃，在整合擴(kuò)張方面極為強(qiáng)勢(shì)，對(duì)未來(lái)發(fā)展以及戰(zhàn)略思路上制定出行進(jìn)方向。”5月31日，北京京商流通戰(zhàn)略研究院院長(zhǎng)賴陽(yáng)向時(shí)代周報(bào)記者表示，但加速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)是一定存在的，首先就體現(xiàn)在資金方面。

時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2018年至今，物美在收購(gòu)方面就已經(jīng)花費(fèi)超150億元。

瘋狂擴(kuò)張的背后，物美的資金從何而來(lái)?

據(jù)招商證券顯示，物美并購(gòu)所用資金來(lái)源，一般是自有資金和銀行貸款。自有資金方面，公司近三年每年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流約20億元;外部資金方面，公司主要通過(guò)銀行授信額度、公司債券、超短期融資券、中期票據(jù)等方式進(jìn)行融資。

截至2019年9月30日，僅銀行授信額度一項(xiàng)，就達(dá)到了151.96億元。

九成凈利靠投資

數(shù)年來(lái)，并購(gòu)一直是物美發(fā)展道路上的主題，其創(chuàng)始人張文中也高調(diào)炫耀收購(gòu)成果，打造行業(yè)巨無(wú)霸形象。

然而，物美的業(yè)績(jī)卻遠(yuǎn)不及外表光鮮，并購(gòu)項(xiàng)目收入貢獻(xiàn)微乎其微。

從招商證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)了解，物美收入處于持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，2019年收入達(dá)到了429.77億元，但歸母凈利潤(rùn)卻不升反降，從2015年近50億元跌落至2019年不到25億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)相差頗大。

此外，物美凈利潤(rùn)主要組成部分也并非商超主業(yè)，而是來(lái)自對(duì)泰康人壽的股權(quán)投資。

據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)顯示，物美合計(jì)持有泰康人壽9.22%的股份，是后者第五大股東，其投資收益占凈利潤(rùn)比重在2019年已經(jīng)超過(guò)90%。

“物美收購(gòu)基本都是利用杠桿方式，因此借貸成本和整合新收購(gòu)資產(chǎn)都需要資金投入，這也對(duì)其凈利潤(rùn)造成減少。”沈萌表示。

5月27日，一位接近物美的業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者表示，零售企業(yè)要做整體布局的話，常規(guī)都是先投資后進(jìn)賬。

但在傳統(tǒng)大型商超整體下行環(huán)境下，物美并購(gòu)的傳統(tǒng)商超是否能發(fā)光，仍未可知。

“物美追求規(guī)模效應(yīng)而進(jìn)行收購(gòu)，但收購(gòu)需要進(jìn)行整合，且收購(gòu)的資產(chǎn)也并非盈利大的資產(chǎn)，否則對(duì)方也不會(huì)出售。”沈萌表示。

以一個(gè)月前其收購(gòu)的麥德龍為例。電商興起，傳統(tǒng)實(shí)體零售企業(yè)萎縮，消費(fèi)者對(duì)麥德龍依賴性持續(xù)減弱。公開資料顯示，從2008年至2018年，麥德龍集團(tuán)的全球營(yíng)收已從歷史最高峰的655.29億歐元，下降到了2018年的370.82億歐元，而中國(guó)地區(qū)只占7%的收入比例。

沈萌坦言，物美還需要一段時(shí)間才能檢驗(yàn)收購(gòu)效果是否符合預(yù)期。

不僅如此，過(guò)分依賴京津冀地區(qū)也是物美難創(chuàng)佳績(jī)的另一大誘因。

“物美商超主戰(zhàn)場(chǎng)還是在京津冀、華北華東地帶，而其他地區(qū)家居、商場(chǎng)百貨更多一些。”李先生表示。

根據(jù)智研咨詢?cè)谌ツ?月發(fā)布的《2019―2025年中國(guó)超市行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》，地方超市代表企業(yè)中百集團(tuán)、家家悅和京客隆的銷售額復(fù)合增速分別為6.26%、5.18%、2.55%，而物美卻只有1.93%，后者難再實(shí)現(xiàn)區(qū)域深入滲透。

“物美是從華北地區(qū)起家，門店多集中于此，但通過(guò)后續(xù)大規(guī)模收購(gòu)，物美已在向全國(guó)擴(kuò)張。”沈萌表示。

但賴陽(yáng)認(rèn)為，即使物美收購(gòu)了京津冀以外的連鎖商超，但想要突破當(dāng)?shù)匾呀?jīng)形成的商超布局很難，仍需要長(zhǎng)時(shí)間去磨合。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型解困

如何盤活手頭上的資產(chǎn)成了物美的頭等大事。

去年12月底，在騰訊風(fēng)云演講暨2019經(jīng)濟(jì)年會(huì)上，張文中表示，“分布式電商是解決實(shí)體零售企業(yè)全面數(shù)字化最好的工具，商場(chǎng)、超市是線上線下流量的聚合點(diǎn)，也是商品供應(yīng)鏈的聚合點(diǎn)”。

在此理念下，張文中攜團(tuán)隊(duì)在2015年創(chuàng)立了多點(diǎn)Dmall。據(jù)官方介紹，多點(diǎn)Dmall是數(shù)字零售解決方案服務(wù)商，幫助傳統(tǒng)零售企業(yè)進(jìn)行深入到零售全鏈條的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)。

“多點(diǎn)Dmall其實(shí)有兩塊模式，一是為零售企業(yè)提供完整的電商解決方案;二是著重幫助門店去提升效率，改善用戶體驗(yàn)。”2017年10月，多點(diǎn)Dmall合伙人劉桂海在接受媒體專訪時(shí)介紹。

上述業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者透露，多點(diǎn)Dmall和物美有密切合作，目前前者主要服務(wù)對(duì)象也是物美系傳統(tǒng)零售，并且在帶動(dòng)客流量方面已見成效。

今年5月初，張文中對(duì)外公開表示，目前已經(jīng)有100多個(gè)零售企業(yè)、1萬(wàn)多家商店在用多點(diǎn)。多點(diǎn)的用戶達(dá)到8000多萬(wàn)，月活達(dá)到1600多萬(wàn)，在2020年1月成為全國(guó)排名第七的移動(dòng)電商平臺(tái)。

“多點(diǎn)是物美線上線下結(jié)合的平臺(tái)，可以緩解百安居、樂(lè)天瑪特、麥德龍等新收購(gòu)的零售標(biāo)的銷售渠道問(wèn)題，但想要完全解決傳統(tǒng)零售目前存在的問(wèn)題，并不容易。”沈萌表示。

“物美應(yīng)該在渠道升級(jí)基礎(chǔ)上，加強(qiáng)吸引消費(fèi)者的核心競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)，或者適應(yīng)消費(fèi)者需求變化，打通兩者聯(lián)系才能真正解決目前存在的危機(jī)。”賴陽(yáng)表示。