2月29日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于貫徹實施修訂后的證券法有關(guān)工作的通知》提出，落實好公司債券公開發(fā)行注冊制要求。3月1日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于公開發(fā)行公司債券實施注冊制有關(guān)事項的通知》(簡稱《通知》)，明確自3月1日起公司債券公開發(fā)行實行注冊制。

據(jù)悉，自2015年證監(jiān)會對公司債券發(fā)行制度進行了市場化改革以后，公司債發(fā)行程序已經(jīng)比較接近注冊制。上交所表示，新證券法對公司債券的主要修訂內(nèi)容包括六點，一是將核準制改為注冊制;二是對公司債券公開發(fā)行條件作出調(diào)整;三是對公司債券申請上市交易條件作出調(diào)整;四是完善了持續(xù)信息披露要求;五是壓實發(fā)行人、證券服務(wù)機構(gòu)的法律職責(zé)。

注冊制發(fā)行是更為市場化的發(fā)行方式，是服務(wù)和效率的提高，但絕不是監(jiān)管標準、監(jiān)管要求的降低。注冊制遵循市場化和法治化原則，寬進嚴管，更注重對發(fā)行人、證券服務(wù)機構(gòu)的事中事后監(jiān)管。上交所表示，公司債券實施注冊制后，上交所將繼續(xù)優(yōu)化發(fā)行上市審核工作。

一是進一步落實以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度。通過以信息披露為核心的審核反饋，督促發(fā)行人充分披露對投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，尤其是對公司經(jīng)營或者償債能力具有重大影響的事項，增強審核的有效性和針對性。二是進一步完善審核政策、要點和流程。以降低發(fā)行人溝通和信息披露成本為宗旨，不斷更新完善審核規(guī)則、標準和審核流程，并提高審核標準發(fā)布頻次、豐富發(fā)布形式、提升發(fā)布質(zhì)量，確保審核工作公開透明，審核流程高效便捷。三是嚴格落實申報即納入監(jiān)管。繼續(xù)壓嚴壓實發(fā)行人和證券服務(wù)機構(gòu)責(zé)任，督促證券服務(wù)機構(gòu)履行盡職調(diào)查義務(wù)和核查把關(guān)責(zé)任，切實發(fā)揮“看門人”作用。四是強化投資者適當性管理。加強投資者教育，培養(yǎng)投資者風(fēng)險自擔(dān)的投資意識，建立健全市場主體自主決策、自擔(dān)風(fēng)險、賣者有責(zé)、買者自負的治理約束機制。

中金公司表示，新證券法的頒布施行和注冊制發(fā)行的推行，對我國債券市場發(fā)展具有重大和深遠意義，我國債券市場將沿著市場化、法治化、國際化之路，更為高效地服務(wù)于實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。投資者是否認可發(fā)行人公司債券產(chǎn)品成為債券發(fā)行成功與否的關(guān)鍵。這一方式符合深化資本市場改革的要求，有利于推動我國資本市場與國際資本市場接軌，是公司債券市場駛?cè)胄聲r代的重要推手，公司債券市場有望迎來新一輪的改革紅利。

招商證券首席債券分析師尹睿哲表示，公司債由核準制改成注冊制，發(fā)債條件邊際有所放松。具體來看，影響較大的主要有兩點，一是公司債券公開發(fā)行條件中，刪除了“最低公司凈資產(chǎn)”“累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%”等條件;二是公司債券申請上市交易條件中，刪除了“公司債券的期限為一年以上”。

“對于中小企業(yè)而言，理論上標準化融資成本會更低一點，有助于其拓展融資渠道，改善信用環(huán)境。對于市場來說，也符合提高直接融資比重的方向。”尹睿哲表示。

一日五家企業(yè)發(fā)債積極 有效為實體經(jīng)濟輸血

3月2日，新證券法實施后的第一個工作日，滬深交易所合計受理了5個公開發(fā)行公司債項目，首批“注冊制”公司債高效、平穩(wěn)落地。

中國中煤能源股份有限公司2020年公開發(fā)行公司債券(面向?qū)I(yè)投資者)，為公開發(fā)行公司債券實施注冊制后首批獲得上交所受理的兩個公司債項目之一，主承銷商為中信建投證券和中信證券，申報規(guī)模為不超過100億元(含100億元)。經(jīng)聯(lián)合信用評級有限公司綜合評定，本次債券信用等級為AAA。

深交所首批“注冊制”公司債券，為深圳市怡亞通供應(yīng)鏈股份有限公司、華僑城集團有限公司和藍帆醫(yī)療股份有限公司等3家企業(yè)面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券，發(fā)行主體覆蓋央企、地方國企和民營企業(yè)，累計申報募集資金規(guī)模217億元，牽頭主承銷商分別為中信建投、興業(yè)證券和中信證券。

從宣布公開發(fā)行公司債實施注冊制，到首批“注冊制”公司債券獲得受理，僅用了一個工作日的時間。高效的背后，是證監(jiān)會、交易所5年來持續(xù)推進公司債改革所奠定的堅實基礎(chǔ)。

“公開發(fā)行公司債券在證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)，以及交易所一直以來‘準注冊制’的執(zhí)行下，已具備較為成熟的實踐和制度基礎(chǔ)，所以公司債由‘準注冊制’過渡到‘注冊制’也非常平穩(wěn)。”海通證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示。

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖表示，注冊制實施后，公司債的審核程序更加簡便透明，有助于發(fā)行規(guī)模進一步提升，對緩解企業(yè)融資約束有較強的積極意義。“對實體經(jīng)濟來說，注冊制也有利于企業(yè)化解融資約束，無論是疫情期間防范金融風(fēng)險，還是后續(xù)助力穩(wěn)增長，都有積極作用。”

對于公司債的發(fā)行利率，李奇霖表示，要取決于債券市場的整體表現(xiàn)。“當債券市場處于牛市的時候，供給壓力不會是大問題。當前機構(gòu)普遍存在一定的配置壓力，信用利差壓縮至歷史低位，發(fā)行利率預(yù)計不會受到供給擴容的影響。”

財達證券總經(jīng)理助理、地方政府投融資研究中心主任胡恒松表示，注冊制帶來的制度變革將增強資本市場的服務(wù)能力，更大的發(fā)揮優(yōu)勢，改善融資環(huán)境，預(yù)計未來直接融資的比重將會大幅提升，達到更加及時、有效地為實體經(jīng)濟輸血效果。

公司債的發(fā)行門檻降低，但是對發(fā)行人的信披要求更高，交易所對發(fā)行過程的監(jiān)管更嚴，“申報即納入監(jiān)管”。

萬博新經(jīng)濟研究院副院長劉哲表示，未來債券市場的監(jiān)管重心，將從以準入審核為基礎(chǔ)的時點監(jiān)管，進入到以信息披露為核心的過程監(jiān)管，更加強化發(fā)行人以及中介服務(wù)機構(gòu)的責(zé)任，加大違規(guī)違法的處罰力度，推動債券市場健康發(fā)展。