宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)帶動(dòng)貸款需求回升，一季度信貸投放順利實(shí)現(xiàn)“開門紅”，企業(yè)貸款總量和結(jié)構(gòu)延續(xù)改善，居民貸款也實(shí)現(xiàn)較大幅度同比多增。

4月11日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬(wàn)億元，同比多增2.27萬(wàn)億元。一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬(wàn)億元，比上年同期多2.47萬(wàn)億元。其中，3月新增人民幣貸款3.89萬(wàn)億元，同比多增7497億元；3月新增社會(huì)融資規(guī)模5.38萬(wàn)億元，同比多增7079億元；3月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)12.7%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，3月金融數(shù)據(jù)整體上較為亮眼，M2繼續(xù)保持較快增速，社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款增長(zhǎng)強(qiáng)勁，超過(guò)預(yù)期。這表明，隨著前期穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展政策效應(yīng)顯現(xiàn)，市場(chǎng)信心得到明顯提振，有效融資需求加快回升，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)更加穩(wěn)固。

(資料圖)

綜合市場(chǎng)分析來(lái)看，一季度信貸投放保持了較快節(jié)奏，超預(yù)期完成“靠前發(fā)力”和“開門紅”目標(biāo)，伴隨經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)，市場(chǎng)融資需求擴(kuò)大，金融數(shù)據(jù)特別是信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)。

企業(yè)、居民信貸同步改善

多重力量驅(qū)動(dòng)下，3月信貸投放延續(xù)放量趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬(wàn)億元，同比多增2.27萬(wàn)億元。其中，3月份，人民幣貸款增加3.89萬(wàn)億元，同比多增7497億元。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，在實(shí)體信用需求回暖、季末銀行信貸自然沖量，地方政府保經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力等供需因素共振下，3月新增信貸在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)維持同比多增，信貸投放順利實(shí)現(xiàn)“開門紅”。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，3月新增信貸增長(zhǎng)保持?jǐn)U張，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主要貢獻(xiàn)來(lái)自企業(yè)和居民部門信貸同步改善。“主要是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)寬信用政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，企業(yè)和居民信心回暖，信貸需求改善；國(guó)內(nèi)基建投資維持高景氣度繼續(xù)帶動(dòng)信貸需求；樓市呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)和新興領(lǐng)域支持力度不減。”

從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，對(duì)公貸款仍占主導(dǎo)，但居民貸款明顯改善，信貸結(jié)構(gòu)更加均衡。

分部門看，一季度企（事）業(yè)單位貸款增加8.99萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加3.17萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加6.68萬(wàn)億元。3月，企（事）業(yè)單位貸款增加2.70萬(wàn)億元，同比多增2200億元；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加2.07萬(wàn)億元，同比多增7252億元。

溫彬表示，在經(jīng)濟(jì)自身修復(fù)和信貸積極投放下，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加速，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)回暖，3月制造業(yè)PMI雖較上月小幅回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至51.9%，但仍處于榮枯線以上；疊加專項(xiàng)債發(fā)行提速、降準(zhǔn)資金落地，基建配套融資、制造業(yè)貸款等領(lǐng)域維持高景氣度，企業(yè)貸款尤其是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款，仍為當(dāng)前新增信貸的主要拉動(dòng)力量。

居民端信用擴(kuò)張繼續(xù)向好改善。一季度住戶貸款增加1.71萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加7653億元，中長(zhǎng)期貸款增加9442億元。3月份新增住戶部門中長(zhǎng)期貸款為6348億元，環(huán)比多增明顯，同比大幅多增2613億元。

溫彬表示，伴隨疫情以來(lái)的累積需求加快釋放、房地產(chǎn)銷售收入由負(fù)轉(zhuǎn)正，居民按揭貸款呈現(xiàn)明顯的回暖跡象；3月以來(lái)監(jiān)管展開對(duì)不法貸款中介的專項(xiàng)治理行動(dòng)，規(guī)范貸款市場(chǎng)秩序，也有助于按揭市場(chǎng)穩(wěn)定，帶動(dòng)居民中長(zhǎng)期貸款整體反彈力度較大。

短貸方面，3月居民短期貸款增加6094億元，同比多增2246億元，處于歷史高位。“在宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度提升、消費(fèi)場(chǎng)景和需求恢復(fù)，以及零售貸款價(jià)格下行拉動(dòng)下，消費(fèi)類信用擴(kuò)張強(qiáng)度繼續(xù)提升，同時(shí)經(jīng)營(yíng)貸也成為居民端信用擴(kuò)張的重要支撐。”溫彬稱。

社融同比大幅多增

“信貸投放強(qiáng)勁增長(zhǎng)是社融增速上行態(tài)勢(shì)基本確立的主因，有助于進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行鞏固拓展向上向好勢(shì)頭。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟稱。

初步統(tǒng)計(jì)，2023年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬(wàn)億元，比上年同期多2.47萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加10.7萬(wàn)億元，同比多增2.36萬(wàn)億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加606億元，同比少增1144億元；委托貸款增加681億元，同比多增221億元；信托貸款減少41億元，同比少減1649億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加4683億元，同比多增3892億元；企業(yè)債券凈融資8480億元，同比少4718億元；政府債券凈融資1.83萬(wàn)億元，同比多2470億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2149億元，同比少833億元。3月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為5.38萬(wàn)億元，比上年同期多7079億元。

周茂華表示，社融強(qiáng)勁表現(xiàn)，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景改善，紓困、穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖和企業(yè)信用環(huán)境整體改善。

從3月數(shù)據(jù)來(lái)看，人民幣貸款和表外票據(jù)融資拉動(dòng)當(dāng)月社融同比大幅多增。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，3月政府債券和企業(yè)債券融資同比、環(huán)比均為少增，社融結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“信貸強(qiáng)、債券弱”的特點(diǎn)。新增社融主要拖累項(xiàng)是政府債券融資。3月地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模較大，但上年同期也處專項(xiàng)債發(fā)行前置階段，基數(shù)較高，加之或出于為專項(xiàng)債發(fā)行“讓道”考慮，3月國(guó)債發(fā)行量偏低，而到期量偏高，導(dǎo)致凈融資為負(fù)。由此，當(dāng)月政府債券融資環(huán)比少增2116億元，同比也少增1052億元。此外，主要受到期量增加影響，3月企業(yè)債券融資環(huán)比少增356億元，同比少增462億元。

M2-M1剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大

值得注意的是，人民幣存款增速突破新高，M2-M1剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)至7.6個(gè)百分點(diǎn)。

一季度人民幣存款增加15.39萬(wàn)億元，同比多增4.54萬(wàn)億元。其中，住戶存款增加9.9萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款增加3.18萬(wàn)億元，財(cái)政性存款增加2974億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加7987億元。3月份，人民幣存款增加5.71萬(wàn)億元，同比多增1.22萬(wàn)億元。

貨幣供應(yīng)量方面，3月末，M2余額281.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額67.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%，增速比上月末低0.7個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

董希淼認(rèn)為，M2增速繼續(xù)保持在高位，主要原因在于需求回升、降準(zhǔn)落地等因素支持下，貸款規(guī)模再創(chuàng)新高，以及財(cái)政靠前發(fā)力，銀行貨幣創(chuàng)造能力增強(qiáng)。這表明，穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度較大。

龐溟分析，在積極的財(cái)政政策加力提效、財(cái)政支出發(fā)力前置的背景下，M2增速相對(duì)穩(wěn)定，但M2-M1剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大，顯示企業(yè)預(yù)期和實(shí)際投資需求仍有進(jìn)一步提升空間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度仍需政策繼續(xù)呵護(hù)改善。

王青則表示，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活躍度明顯改善、上年同期基數(shù)穩(wěn)定的背景下，當(dāng)月M1增速不升反降，主要緣于當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)整體上仍處于調(diào)整階段，居民購(gòu)房款轉(zhuǎn)化為房企的活期存款規(guī)模仍然偏低。近期樓市邊際回暖，但仍不足以扭轉(zhuǎn)M1增速低位運(yùn)行局面。

光大證券固定收益首席分析師張旭預(yù)計(jì)，總體看，今年M2增速將呈現(xiàn)出前高后低的走勢(shì)，不久后便會(huì)迎來(lái)趨勢(shì)性下行，年底時(shí)M2增速較有可能回到與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的水平。這樣的貨幣環(huán)境既可以為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間提供有力支持，并推動(dòng)就業(yè)形勢(shì)逐步企穩(wěn)回升，還可以維持物價(jià)水平的穩(wěn)定。

貨幣政策避免“大開大合”

展望二季度，多位專家預(yù)計(jì)，伴隨經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)，市場(chǎng)融資需求擴(kuò)大，金融數(shù)據(jù)特別是信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)。

王青判斷，考慮到3月剛剛實(shí)施降準(zhǔn)，加之當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭較強(qiáng)，二季度再度降準(zhǔn)的可能性不大，央行有可能通過(guò)加量續(xù)作MLF（中期借貸便利）的方式，向銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持銀行放貸。同時(shí)，實(shí)施政策性降息的可能性較低。不過(guò)，著眼于引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，不排除二季度引導(dǎo)5年期以上LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)的可能。

溫彬認(rèn)為，下一步，要保持貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)，避免“大開大合”，同時(shí)，為避免“大水漫灌”，防止資金空轉(zhuǎn)，提升資金使用效率，也需要后續(xù)對(duì)信貸投放總量和節(jié)奏進(jìn)行適當(dāng)控制。預(yù)計(jì)全年流動(dòng)性保持合理充裕，信用擴(kuò)張力度較大，從而為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固運(yùn)行和持續(xù)整體好轉(zhuǎn)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。

周茂華分析，3月社融信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁，供需兩旺，貨幣供應(yīng)量保持適度寬松；加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)步恢復(fù)，短期進(jìn)一步加碼穩(wěn)增長(zhǎng)措施迫切性不高。但另外，國(guó)內(nèi)消費(fèi)和內(nèi)需仍處于恢復(fù)階段，需要適度貨幣環(huán)境支持，需要繼續(xù)落實(shí)好一攬子紓困與穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，激發(fā)微觀主體活力。