今年一季度以來，理財市場回暖的跡象逐漸顯露：部分理財公司產(chǎn)品規(guī)模開始企穩(wěn)，新發(fā)產(chǎn)品重回擴張區(qū)間；產(chǎn)品凈值持續(xù)修復(fù)反彈，業(yè)績比較基準(zhǔn)波動回升……在2022年兩輪“破凈潮”后，銀行理財終于逐漸擺脫陰霾，企穩(wěn)回升。

不過，與以往不同，去年兩輪“破凈潮”給銀行與客戶都留下了深刻的記憶。投資者大多仍處于觀望狀態(tài)，理財需求端回暖相對滯后。與此同時，銀行也積極調(diào)整新年產(chǎn)品戰(zhàn)略，著手新打法。

【資料圖】

新產(chǎn)品發(fā)行火熱

“去年購買的幾款理財產(chǎn)品陸續(xù)回到3%左右的年化收益，終于稍微有點信心了。”來自福建的美林（化名）在拿到年終獎后，觀望許久終于決定再入手一款理財產(chǎn)品。

對于習(xí)慣在每年年初購入理財產(chǎn)品的美林而言，去年理財產(chǎn)品破凈讓她印象深刻。去年初，她買入了30萬元左右的理財產(chǎn)品，受到贖回潮影響，虧多盈少。她記得很清楚，去年一年收益加起來僅僅只有423元。

信心，同樣也是某股份行理財主管唐生（化名）最近在和團隊開會時的關(guān)鍵詞。在他看來，在經(jīng)歷去年兩波破凈潮后，目前理財產(chǎn)品的收益已經(jīng)相對穩(wěn)定，當(dāng)前正是重塑客戶信心、搶奪優(yōu)質(zhì)客戶的窗口期。

事實上，產(chǎn)品端回暖的跡象已經(jīng)相當(dāng)明顯。針對2022年四季度出現(xiàn)的銀行理財贖回潮，銀保監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人在2月24日對媒體表示，從監(jiān)測情況看，目前市場已基本趨于穩(wěn)定，一些理財產(chǎn)品凈值已明顯逐步回升，理財業(yè)務(wù)未來發(fā)展前景依然廣闊。

中金公司在研報中指出，截至2023年2月19日，破凈指標(biāo)已恢復(fù)至債市負(fù)反饋發(fā)生前。數(shù)據(jù)顯示，全市場非現(xiàn)金類理財產(chǎn)品破凈率為3.9%（按照規(guī)模加權(quán)），已連續(xù)7周改善，較2022年12月末破凈高點11.2%已累計降低7.3個百分點。其中，固定收益類理財產(chǎn)品破凈率為2.4%，較去年末高點已累計降低6.5個百分點。

（資料來源：中金研報）

同期，理財產(chǎn)品收益率也呈現(xiàn)顯著回升趨勢。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至2月11日，全市場非現(xiàn)金類產(chǎn)品近1月、近3月平均年化回報分別為4.92%和0.62%，而在2022年12月中旬，近1月和近3月平均年化回報均告負(fù)，分別為-6.30%和-1.98%。

其中，部分理財產(chǎn)品跑贏同類產(chǎn)品，收益大幅增長。Choice數(shù)據(jù)顯示，寧銀理財某款混合類開放式產(chǎn)品表現(xiàn)相對可圈可點。該產(chǎn)品成立于2021年12月，在2022年11月的債市波動中損失慘重，一度破凈，12月以來凈值重新回正，截至2023年2月27日，平均到期實際收益率達到4.86%，遠高于3.15%的市場均值。

收益率顯著回升的同時，新發(fā)銀行理財產(chǎn)品的數(shù)量和募集規(guī)模也在不斷增長。

近期，新發(fā)銀行理財產(chǎn)品數(shù)量和募集規(guī)模均有所增長。廣發(fā)證券研究報告顯示，春節(jié)后三周新發(fā)理財產(chǎn)品1723只，較春節(jié)前三周增加37只；已公布募集規(guī)模達2645億元，根據(jù)51.9%的公布率預(yù)估募集規(guī)模達5092億元，較春節(jié)前三周新發(fā)理財預(yù)估募集規(guī)模（4041億元）增長26.0%。

“信心比黃金還珍貴。”唐生稱，年后其所在銀行陸續(xù)推出一系列追求穩(wěn)定收益的產(chǎn)品，有的產(chǎn)品在估值方式上做文章，主打混合估值法、攤余成本法，試圖“向下兼容”客戶需求，“抹平”產(chǎn)品凈值波動。有的產(chǎn)品在底層資產(chǎn)上下功夫，主打低波資產(chǎn)，主要投資同業(yè)存單、短久期利率債的產(chǎn)品。不過，在他看來，投資者信心的修復(fù)還需要一個過程，目前他還沒有感受到非常明顯的理財需求回暖。

中金公司研究部銀行業(yè)分析師王子瑜認(rèn)為，之后，需求端回暖或與資金流向有關(guān)。從資金流向上看，商業(yè)銀行上半年信貸投放約為全年的60%~70%，這意味著商業(yè)銀行需要更多的表內(nèi)負(fù)債端資金支撐信貸投放，存款攬儲需求提升，從而導(dǎo)致理財產(chǎn)品營銷力度受限、表外理財規(guī)模增長承壓。同時，理財產(chǎn)品贖回資金大部分流向定期存款，由于定期存款鎖定期平均為1~3年，這類資金回流至理財尚需時日。

回暖背后

在理財市場新產(chǎn)品發(fā)行火熱背后，贖回潮的“幕后推手”債市也在悄然變化。

根據(jù)第一財經(jīng)研究院中國金融條件指數(shù)2月21日發(fā)布的周報，過去三周（1月30日～2月19日），債券市場單周凈融資額分別為6193.34億元、4725.95億元、5620.18億元，遠超2022年約2000億元的單周平均凈融資額。

其中，自去年大量減持債券后，商業(yè)銀行與債市開始“重歸于好”，不斷增持債券。

根據(jù)中金固定收益研究數(shù)據(jù)，2023年1月，商業(yè)銀行大幅增持1.24萬億元債券，具體來看增持6461億元利率債，其中對國債、地方債、政金債分別增持2157億元、3394億元、910億元；對信用債增持2183億元；對同業(yè)存單增持3749億元。中金固定收益研究團隊在研報中表示，商業(yè)銀行1月大規(guī)模增持債券，一方面是滿足開年配置的需求，另一方面則可能仍然對廣義基金的減持進行了一定承接。

從銀行理財端看，根據(jù)民生證券統(tǒng)計，2月銀行理財結(jié)束了去年11月以來的凈賣出趨勢，債券凈買入由負(fù)轉(zhuǎn)正，信用債配置力量呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢。1月28日～2月3日，銀行理財持續(xù)增配信用債，較春節(jié)前一周增加凈買入139億元；利率債凈買入自春節(jié)前一周已轉(zhuǎn)正至35億元；同業(yè)存單較春節(jié)前一周凈買入規(guī)模增加182億元。

有業(yè)內(nèi)人士指出，結(jié)合今年以來銀行大規(guī)模發(fā)行以混合估值法相關(guān)理財產(chǎn)品來看，目前銀行積極購入流動性好、負(fù)債久期短的信用債和同業(yè)存單或是在為這類新產(chǎn)品建倉。

事實上，目前市場上混合估值法相關(guān)理財產(chǎn)品迎來發(fā)行小高峰。中金研報數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，今年新發(fā)行封閉理財產(chǎn)品共415只，規(guī)?？傆?116億元，其中392只為混合估值法理財，規(guī)模合計2930億元，混合估值法理財占比高達94%。

今年新發(fā)行的混合估值理財特征相對明顯，以風(fēng)險等級低、短期限、業(yè)績基準(zhǔn)高為主要特點。

不過，從募集情況來看，盡管近期混合估值法在宣傳力度上有所增加，但實際募集比例（實際募集規(guī)模/計劃募集規(guī)模）仍偏低，平均僅為13%左右。絕大多數(shù)產(chǎn)品實際募集規(guī)模在10億元以下。

鏖戰(zhàn)權(quán)益類理財

對于銀行而言，今年的挑戰(zhàn)才剛剛開始。理財贖回潮后，“保本”預(yù)期破滅讓銀行理財客戶信心動搖，另一方面，A股今年修復(fù)預(yù)期較強，可借勢A股復(fù)蘇行情，發(fā)力權(quán)益類、混合類理財，提升產(chǎn)品收益率。

從國際經(jīng)驗來看，全球頭部資管機構(gòu)中，銀行系占據(jù)重要地位。但在目前，我國銀行理財子公司受限于投研能力相對較弱，權(quán)益類資產(chǎn)理財產(chǎn)品并不多。根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2022年）》，2022年權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模相對較小，分別為0.09萬億元和0.02萬億元。

根據(jù)choice數(shù)據(jù)，2018年至2021年，銀行理財權(quán)益資產(chǎn)占比分別為9.92%、7.56%、4.75%和3.27%，整體呈下降趨勢。

舊動能既已趨緩，新動能接棒迫在眉睫，權(quán)益類理財產(chǎn)品今年已是銀行必爭之地。事實上，已有機構(gòu)開始加倉權(quán)益類投資。民生理財相關(guān)產(chǎn)品負(fù)責(zé)人在四季度權(quán)益報告中表示，2023年股市具備長期的配置價值。從結(jié)構(gòu)和風(fēng)格上，均衡配置，成長行業(yè)里，高景氣細分行業(yè)還是存在不少，比如軍工航空裝備、智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)電、數(shù)字基建、機器人等，2023年的盈利預(yù)期增速會高于2022年，具備較好的成長配置屬性

銀行理財機構(gòu)對后市走向也頗為看好。某股份行投資經(jīng)理表示，從目前情況來看，中長期權(quán)益市場回報率較好，未來其所在機構(gòu)仍將保持較高倉位。

從產(chǎn)品選擇上，他認(rèn)為，應(yīng)綜合考慮經(jīng)濟復(fù)蘇因素。如若經(jīng)濟復(fù)蘇力度較強，地產(chǎn)修復(fù)較好，以周期股為代表的順經(jīng)濟周期板塊配置機會更好，如若經(jīng)濟復(fù)蘇力度較弱，則科技類等前期經(jīng)歷較大幅度調(diào)整的板塊會有更好投資機會。

青銀理財認(rèn)為2023年需格外關(guān)注大消費板塊，有望在相關(guān)政策的支持下，迎來困境反轉(zhuǎn)。一方面，相關(guān)行業(yè)經(jīng)過近3年的疫情沖擊，具備了較低的復(fù)蘇起點，沖擊帶來的行業(yè)出清使得競爭格局更加明朗，強者更強。另一方面，2022年四季度特別是12月以來，關(guān)于消費的積極信號頻繁釋放，助企紓困舉措頻出。在今年外需減弱、當(dāng)前國內(nèi)投資下降的情況下，擴大內(nèi)需、支持消費對經(jīng)濟增長尤為重要。

不過，對于理財機構(gòu)而言，贖回潮后的挑戰(zhàn)與壓力仍然很大。“提升投研能力、構(gòu)建具有市場競爭力的產(chǎn)品體系，是理財機構(gòu)在中長期破解理財產(chǎn)品贖回壓力的有效方式。”中金團隊認(rèn)為，如果理財機構(gòu)并未得到母行有效的資源投入支持，且資管文化建設(shè)不及預(yù)期，可能會進一步壓制理財產(chǎn)品的收益率表現(xiàn)，降低投資者的投資意愿。