在存款利率不斷調(diào)降的背景下，我國居民部門的存款規(guī)模反而大幅飆升，這一現(xiàn)象被市場廣泛關(guān)注。

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中國人民銀行2月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元，創(chuàng)下單月新高。

實際上，居民存款多增在2022年就已表現(xiàn)得非常明顯，全年住戶存款增加17.84萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2021年9.9萬億元的規(guī)模。與此同時，定期存款明顯多增。

這一現(xiàn)象被不少市場專家解讀為，居民預(yù)防性儲蓄意愿增強、居民風(fēng)險偏好下降、消費支出下降等原因?qū)е麓婵铒j升。

不過，對于上述觀點，也有分析認(rèn)為存在一定誤區(qū)，即把儲蓄與存款混為一談。這些分析傾向于認(rèn)為，居民存款大幅上升并不是因為居民在疫情期間“節(jié)省”導(dǎo)致，居民不買樓、不買股也不是居民存款大幅上升的主要原因。

儲蓄存款與超額儲蓄有哪些區(qū)別？造成存款定期化的原因是什么？存款增長規(guī)模遠(yuǎn)超貸款增長規(guī)模，將對銀行造成哪些影響？這些“超額儲蓄”未來轉(zhuǎn)化為消費、投資需要多長時間？

老百姓存錢熱情飆漲

1月居民存款新增規(guī)模創(chuàng)下單月新高，再次引發(fā)市場關(guān)注。

央行數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元，在去年高基數(shù)上繼續(xù)同比多增7900億元。

此外，1月M2同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點，創(chuàng)下2016年中以來最高水平。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，支撐1月M2增速創(chuàng)新高的最主要因素是居民存款，同時信貸高增下派生能力增強和財政靠前發(fā)力也加大了貨幣投放。春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放薪酬福利，單位存款向住戶存款轉(zhuǎn)移，同時受個人消費意愿仍偏低等因素限制，居民更多選擇將收入進(jìn)行儲蓄而非消費，助推M2。

不僅如此，居民存款結(jié)構(gòu)背后同樣暗藏玄機：存款增長主要體現(xiàn)為定期存款的明顯多增。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年新增居民存款中有79%是定期存款。此外，2022年持續(xù)至今的投資者瘋搶大額存單也是存款定期化加深的一大表現(xiàn)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對記者表示，存款定期化趨勢一方面源于企業(yè)的盈利預(yù)期不佳，因此賬上不會留下太多可隨時動用的資金，另一方面則是居民資產(chǎn)價值與收入水平的不確定性增大，購房意愿有所降低，儲蓄意愿增高所致。

明明同時指出，對于銀行而言，短期負(fù)債端資金來源增加，負(fù)債端壓力減輕，有助于減輕息差壓力，但是長期的資負(fù)失衡會導(dǎo)致信貸利息收入下滑，壓縮銀行的盈利空間，對銀行經(jīng)營弊大于利。

愛存錢并非因為不買房不買股

對于居民存款為何持續(xù)多增，市場熱議從2022年持續(xù)至今。

疫情三年來，居民存款大幅增長，與歷史趨勢相比明顯上升。從2022年全年來看，人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元。其中，住戶存款增加17.84萬億元，而2021年全年住戶存款增加9.9萬億元。

對此，不少分析認(rèn)為，這一增長反映出，在收入不確定性增強、消費需求受到壓制、理財市場波動較大的背景下，居民儲蓄意愿較強，消費意愿較低。

但與上述觀點有所不同，近期有分析指出，居民存款大幅增加的主要原因不是“節(jié)省”的結(jié)果。居民不買樓、不買股也不是居民存款大幅上升的主要原因。

中金在研報中指出，關(guān)于居民存款的高增長，目前一般觀點存在三個理解誤區(qū)：一是把儲蓄與存款混為一談，二是認(rèn)為居民存款大幅上升主要是因為居民在疫情期間“節(jié)省”導(dǎo)致的，三是有觀點認(rèn)為居民疫情期間不買房不買股是推升居民存款上升的主要原因。

中金認(rèn)為，在信用貨幣社會，貸款創(chuàng)造存款，節(jié)省是美德，但是如果家庭整體的消費傾向都大幅下降（儲蓄率大幅上升），宏觀的結(jié)果將是經(jīng)濟(jì)走弱，收入下降，貸款走弱，存款也隨之走弱而不是上升。換言之，居民消費傾向整體大幅下降的結(jié)果可能是存款下降而非上升。并指出，居民存款大幅上升主要是財政和準(zhǔn)財政發(fā)力的體現(xiàn)。

因此，之所以存在上述誤區(qū)，是混淆了儲蓄與存款的概念。

中金指出，儲蓄指一定時期內(nèi)國民收入減去被消費的部分（即儲蓄=收入-消費），是一個實體經(jīng)濟(jì)概念。存款則是一個貨幣概念，在貨幣分析框架中，銀行的一個重要功能是貨幣創(chuàng)造的職能，貸款創(chuàng)造存款。如果把央行與商業(yè)銀行合起來看作一個金融體系，那么貨幣要么由對政府的貸款創(chuàng)造，要么由對私人部門的貸款創(chuàng)造，要么由對境外機構(gòu)的貸款創(chuàng)造。在銀行發(fā)放貸款創(chuàng)造貨幣的過程中，其資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端產(chǎn)生存款項，即貸款創(chuàng)造存款。因此，信用貨幣社會，在分析存款上升的原因時，應(yīng)該用貨幣分析的框架，而不是實體分析的框架（可貸資金理論）。

萬億級超額儲蓄向消費轉(zhuǎn)化仍有阻礙

此外，有關(guān)居民存款“超額”增長的情況,一個常見的市場觀點是，2022年居民新增存款近18萬億元，同比多增8萬億元，因此居民“超額儲蓄”規(guī)模約為8萬億元，隨著2023年經(jīng)濟(jì)形勢和金融市場將出現(xiàn)改善，這些“超額儲蓄”將重新回流至金融市場，并支撐消費和地產(chǎn)復(fù)蘇。

對此，機構(gòu)普遍認(rèn)為，2022年的確存在明顯的“超額儲蓄”現(xiàn)象。但對于超額儲蓄的規(guī)模則測算不一。

通常而言，把顯著高于往年平常儲蓄之外的儲蓄，稱之為“超額儲蓄”。明明對記者表示，超額儲蓄是當(dāng)年儲蓄超過了正常潛在水平的那部分儲蓄。此外，儲蓄存款并不完全等同于儲蓄，隨著金融市場的發(fā)展，越來越多低風(fēng)險金融產(chǎn)品正取代存款成為居民財富儲藏的工具，因此存款的增長不能完全反映超額儲蓄的規(guī)模。

“在超額儲蓄的具體規(guī)模判斷上，由于居民資產(chǎn)配置方式隨著金融市場發(fā)展而愈加豐富，很難僅僅通過存款增長來衡量，不過可以確定是萬億級別的資金量。”明明稱。

中金此前的一份研究報告也指出，市場可能對“超額儲蓄”存在高估。并估算認(rèn)為，2022年居民“超額儲蓄”規(guī)?？赡茉?萬億元左右。

超額儲蓄會否轉(zhuǎn)化，消費、地產(chǎn)、資本市場等領(lǐng)域受益需要多久時間，則是市場的另一關(guān)注焦點。

值得注意的是，2022年居民部門存款增長規(guī)模遠(yuǎn)超過貸款增長規(guī)模，存款比貸款多增了14.01萬億元，二者之間出現(xiàn)較大缺口。

國家金融與發(fā)展實驗室國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心秘書長劉磊認(rèn)為，2022年存款增幅大幅高于貸款增幅的主要原因在于，銀行購入政府債券的增加和影子銀行信用創(chuàng)造的減弱。“超額儲蓄和未來的消費、投資都沒有太大關(guān)系。居民2023年消費和投資都會增加，主要原因是疫情放開以及對未來經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇的信心增加，并不是由于超額儲蓄。也就是說，即使居民消費支出增加、住房投資支出增加，依然不會改變居民存貸差擴大的趨勢。”劉磊強調(diào)。

明明也認(rèn)為，不宜高估超額儲蓄對消費的提振。他表示，從近期公布的金融數(shù)據(jù)來看，居民存款高增但貸款依然表現(xiàn)較為疲弱，房地產(chǎn)市場提振不明顯，超額儲蓄向消費轉(zhuǎn)化依然面臨阻礙，不過考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費修復(fù)的大趨勢，一二季度交接之際，基本面的修復(fù)改善預(yù)計能夠帶動預(yù)防性儲蓄的消耗。