在存款利率不斷調(diào)降的背景下，我國(guó)居民部門(mén)的存款規(guī)模反而大幅飆升，這一現(xiàn)象被市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

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中國(guó)人民銀行2月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬(wàn)億元，同比多增3.05萬(wàn)億元。其中，住戶存款增加6.2萬(wàn)億元，創(chuàng)下單月新高。

實(shí)際上，居民存款多增在2022年就已表現(xiàn)得非常明顯，全年住戶存款增加17.84萬(wàn)億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2021年9.9萬(wàn)億元的規(guī)模。與此同時(shí)，定期存款明顯多增。

這一現(xiàn)象被不少市場(chǎng)專家解讀為，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)、居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、消費(fèi)支出下降等原因?qū)е麓婵铒j升。

不過(guò)，對(duì)于上述觀點(diǎn)，也有分析認(rèn)為存在一定誤區(qū)，即把儲(chǔ)蓄與存款混為一談。這些分析傾向于認(rèn)為，居民存款大幅上升并不是因?yàn)榫用裨谝咔槠陂g“節(jié)省”導(dǎo)致，居民不買(mǎi)樓、不買(mǎi)股也不是居民存款大幅上升的主要原因。

儲(chǔ)蓄存款與超額儲(chǔ)蓄有哪些區(qū)別？造成存款定期化的原因是什么？存款增長(zhǎng)規(guī)模遠(yuǎn)超貸款增長(zhǎng)規(guī)模，將對(duì)銀行造成哪些影響？這些“超額儲(chǔ)蓄”未來(lái)轉(zhuǎn)化為消費(fèi)、投資需要多長(zhǎng)時(shí)間？

老百姓存錢(qián)熱情飆漲

1月居民存款新增規(guī)模創(chuàng)下單月新高，再次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

央行數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬(wàn)億元，同比多增3.05萬(wàn)億元。其中，住戶存款增加6.2萬(wàn)億元，在去年高基數(shù)上繼續(xù)同比多增7900億元。

此外，1月M2同比增長(zhǎng)12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2016年中以來(lái)最高水平。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，支撐1月M2增速創(chuàng)新高的最主要因素是居民存款，同時(shí)信貸高增下派生能力增強(qiáng)和財(cái)政靠前發(fā)力也加大了貨幣投放。春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放薪酬福利，單位存款向住戶存款轉(zhuǎn)移，同時(shí)受個(gè)人消費(fèi)意愿仍偏低等因素限制，居民更多選擇將收入進(jìn)行儲(chǔ)蓄而非消費(fèi)，助推M2。

不僅如此，居民存款結(jié)構(gòu)背后同樣暗藏玄機(jī)：存款增長(zhǎng)主要體現(xiàn)為定期存款的明顯多增。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年新增居民存款中有79%是定期存款。此外，2022年持續(xù)至今的投資者瘋搶大額存單也是存款定期化加深的一大表現(xiàn)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)記者表示，存款定期化趨勢(shì)一方面源于企業(yè)的盈利預(yù)期不佳，因此賬上不會(huì)留下太多可隨時(shí)動(dòng)用的資金，另一方面則是居民資產(chǎn)價(jià)值與收入水平的不確定性增大，購(gòu)房意愿有所降低，儲(chǔ)蓄意愿增高所致。

明明同時(shí)指出，對(duì)于銀行而言，短期負(fù)債端資金來(lái)源增加，負(fù)債端壓力減輕，有助于減輕息差壓力，但是長(zhǎng)期的資負(fù)失衡會(huì)導(dǎo)致信貸利息收入下滑，壓縮銀行的盈利空間，對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)弊大于利。

愛(ài)存錢(qián)并非因?yàn)椴毁I(mǎi)房不買(mǎi)股

對(duì)于居民存款為何持續(xù)多增，市場(chǎng)熱議從2022年持續(xù)至今。

疫情三年來(lái)，居民存款大幅增長(zhǎng)，與歷史趨勢(shì)相比明顯上升。從2022年全年來(lái)看，人民幣存款增加26.26萬(wàn)億元，同比多增6.59萬(wàn)億元。其中，住戶存款增加17.84萬(wàn)億元，而2021年全年住戶存款增加9.9萬(wàn)億元。

對(duì)此，不少分析認(rèn)為，這一增長(zhǎng)反映出，在收入不確定性增強(qiáng)、消費(fèi)需求受到壓制、理財(cái)市場(chǎng)波動(dòng)較大的背景下，居民儲(chǔ)蓄意愿較強(qiáng)，消費(fèi)意愿較低。

但與上述觀點(diǎn)有所不同，近期有分析指出，居民存款大幅增加的主要原因不是“節(jié)省”的結(jié)果。居民不買(mǎi)樓、不買(mǎi)股也不是居民存款大幅上升的主要原因。

中金在研報(bào)中指出，關(guān)于居民存款的高增長(zhǎng)，目前一般觀點(diǎn)存在三個(gè)理解誤區(qū)：一是把儲(chǔ)蓄與存款混為一談，二是認(rèn)為居民存款大幅上升主要是因?yàn)榫用裨谝咔槠陂g“節(jié)省”導(dǎo)致的，三是有觀點(diǎn)認(rèn)為居民疫情期間不買(mǎi)房不買(mǎi)股是推升居民存款上升的主要原因。

中金認(rèn)為，在信用貨幣社會(huì)，貸款創(chuàng)造存款，節(jié)省是美德，但是如果家庭整體的消費(fèi)傾向都大幅下降（儲(chǔ)蓄率大幅上升），宏觀的結(jié)果將是經(jīng)濟(jì)走弱，收入下降，貸款走弱，存款也隨之走弱而不是上升。換言之，居民消費(fèi)傾向整體大幅下降的結(jié)果可能是存款下降而非上升。并指出，居民存款大幅上升主要是財(cái)政和準(zhǔn)財(cái)政發(fā)力的體現(xiàn)。

因此，之所以存在上述誤區(qū)，是混淆了儲(chǔ)蓄與存款的概念。

中金指出，儲(chǔ)蓄指一定時(shí)期內(nèi)國(guó)民收入減去被消費(fèi)的部分（即儲(chǔ)蓄=收入-消費(fèi)），是一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)概念。存款則是一個(gè)貨幣概念，在貨幣分析框架中，銀行的一個(gè)重要功能是貨幣創(chuàng)造的職能，貸款創(chuàng)造存款。如果把央行與商業(yè)銀行合起來(lái)看作一個(gè)金融體系，那么貨幣要么由對(duì)政府的貸款創(chuàng)造，要么由對(duì)私人部門(mén)的貸款創(chuàng)造，要么由對(duì)境外機(jī)構(gòu)的貸款創(chuàng)造。在銀行發(fā)放貸款創(chuàng)造貨幣的過(guò)程中，其資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端產(chǎn)生存款項(xiàng)，即貸款創(chuàng)造存款。因此，信用貨幣社會(huì)，在分析存款上升的原因時(shí)，應(yīng)該用貨幣分析的框架，而不是實(shí)體分析的框架（可貸資金理論）。

萬(wàn)億級(jí)超額儲(chǔ)蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化仍有阻礙

此外，有關(guān)居民存款“超額”增長(zhǎng)的情況,一個(gè)常見(jiàn)的市場(chǎng)觀點(diǎn)是，2022年居民新增存款近18萬(wàn)億元，同比多增8萬(wàn)億元，因此居民“超額儲(chǔ)蓄”規(guī)模約為8萬(wàn)億元，隨著2023年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)將出現(xiàn)改善，這些“超額儲(chǔ)蓄”將重新回流至金融市場(chǎng)，并支撐消費(fèi)和地產(chǎn)復(fù)蘇。

對(duì)此，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2022年的確存在明顯的“超額儲(chǔ)蓄”現(xiàn)象。但對(duì)于超額儲(chǔ)蓄的規(guī)模則測(cè)算不一。

通常而言，把顯著高于往年平常儲(chǔ)蓄之外的儲(chǔ)蓄，稱之為“超額儲(chǔ)蓄”。明明對(duì)記者表示，超額儲(chǔ)蓄是當(dāng)年儲(chǔ)蓄超過(guò)了正常潛在水平的那部分儲(chǔ)蓄。此外，儲(chǔ)蓄存款并不完全等同于儲(chǔ)蓄，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，越來(lái)越多低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品正取代存款成為居民財(cái)富儲(chǔ)藏的工具，因此存款的增長(zhǎng)不能完全反映超額儲(chǔ)蓄的規(guī)模。

“在超額儲(chǔ)蓄的具體規(guī)模判斷上，由于居民資產(chǎn)配置方式隨著金融市場(chǎng)發(fā)展而愈加豐富，很難僅僅通過(guò)存款增長(zhǎng)來(lái)衡量，不過(guò)可以確定是萬(wàn)億級(jí)別的資金量。”明明稱。

中金此前的一份研究報(bào)告也指出，市場(chǎng)可能對(duì)“超額儲(chǔ)蓄”存在高估。并估算認(rèn)為，2022年居民“超額儲(chǔ)蓄”規(guī)?？赡茉?萬(wàn)億元左右。

超額儲(chǔ)蓄會(huì)否轉(zhuǎn)化，消費(fèi)、地產(chǎn)、資本市場(chǎng)等領(lǐng)域受益需要多久時(shí)間，則是市場(chǎng)的另一關(guān)注焦點(diǎn)。

值得注意的是，2022年居民部門(mén)存款增長(zhǎng)規(guī)模遠(yuǎn)超過(guò)貸款增長(zhǎng)規(guī)模，存款比貸款多增了14.01萬(wàn)億元，二者之間出現(xiàn)較大缺口。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心秘書(shū)長(zhǎng)劉磊認(rèn)為，2022年存款增幅大幅高于貸款增幅的主要原因在于，銀行購(gòu)入政府債券的增加和影子銀行信用創(chuàng)造的減弱。“超額儲(chǔ)蓄和未來(lái)的消費(fèi)、投資都沒(méi)有太大關(guān)系。居民2023年消費(fèi)和投資都會(huì)增加，主要原因是疫情放開(kāi)以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇的信心增加，并不是由于超額儲(chǔ)蓄。也就是說(shuō)，即使居民消費(fèi)支出增加、住房投資支出增加，依然不會(huì)改變居民存貸差擴(kuò)大的趨勢(shì)。”劉磊強(qiáng)調(diào)。

明明也認(rèn)為，不宜高估超額儲(chǔ)蓄對(duì)消費(fèi)的提振。他表示，從近期公布的金融數(shù)據(jù)來(lái)看，居民存款高增但貸款依然表現(xiàn)較為疲弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)提振不明顯，超額儲(chǔ)蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化依然面臨阻礙，不過(guò)考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)修復(fù)的大趨勢(shì)，一二季度交接之際，基本面的修復(fù)改善預(yù)計(jì)能夠帶動(dòng)預(yù)防性儲(chǔ)蓄的消耗。