12月19日， 上證50股指期權(quán)正式掛牌上市。

這是繼滬深300股指期權(quán)、中證1000股指期權(quán)上市后， 中國(guó)金融期貨交易所（下稱“中金所”）推出的第三個(gè)股指期權(quán)品種。也是期權(quán)市場(chǎng)在今年迎來(lái)的第六個(gè)新品種。

上市首日，上證50股指期權(quán)全天成交21657手，成交金額為1.02億元 （含期轉(zhuǎn)現(xiàn)，按單邊計(jì)算），看漲期權(quán)成交量為11325手，看跌期權(quán)成交量為10332手，成交量PCR為0.9123；全天持倉(cāng)量為7605手，看漲期權(quán)持倉(cāng)量為4224手，看跌期權(quán)成交量為3381手。

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“上市首日市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，交易規(guī)模適度，投資者參與有序。”有業(yè)內(nèi)人士稱。

中金所黨委書記、董事長(zhǎng)何慶文表示，上證50股指期權(quán)上市后，將與上證50股指期貨、上證50ETF期權(quán)形成協(xié)同發(fā)展的新局面，這將有助于建立更為完備的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，滿足投資者多元化的交易和風(fēng)險(xiǎn)管理需求，有利于促進(jìn)健全和完善資本市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制，促進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市，更好服務(wù)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

A股再添風(fēng)險(xiǎn)管理工具

上證50指數(shù)以上證180指數(shù)樣本為樣本空間，挑選上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只證券作為樣本，綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批龍頭企業(yè)的整體表現(xiàn)。

12月19日，上證50指數(shù)總市值合計(jì)為17萬(wàn)億元，對(duì)A股總市值的覆蓋度近20%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上市上證50股指期權(quán)，有助于進(jìn)一步完善覆蓋大、中、小盤股的較為完整的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品體系，更好服務(wù)多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，增強(qiáng)服務(wù)資本市場(chǎng)的深度和廣度，對(duì)健全多層次資本市場(chǎng)體系、促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展具有積極意義。

至今，中金所已上市4個(gè)股指期貨產(chǎn)品、3個(gè)股指期權(quán)產(chǎn)品。其中，滬深300股指期貨合約于2010年4月16日推出，上證50、中證500股指期貨合約于2015年4月16日上市交易，滬深300股指期權(quán)合約于2019年12月23日上市交易，中證1000股指期貨和期權(quán)合約于2022年7月22日上市交易。

股指期權(quán)具有股票資產(chǎn)“保險(xiǎn)”功能，買方支付權(quán)利金買入看跌期權(quán)，類似于支付保費(fèi)為股票資產(chǎn)購(gòu)買保險(xiǎn)，在不賣出股票資產(chǎn)的情況下轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，保留了潛在收益的可能。

“今年以來(lái)，投資者利用看跌期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)需求增加。”有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，運(yùn)用股指期貨與期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，股市大幅波動(dòng)對(duì)投資組合的影響在一定程度上或有所下降，在一定程度上有利于投資者穩(wěn)定持股，減少頻繁換手交易，一定程度上分流股市拋壓，促進(jìn)降低股市波動(dòng)性。

上市首日成交1.02億

19日，上證50指數(shù)平開一路走低，收于2646.18點(diǎn)，全天跌幅1.57%。

上市首日，上證50股指期權(quán)全天成交21657手，成交金額為1.02億元 （含期轉(zhuǎn)現(xiàn)，按單邊計(jì)算）。成交量集中在近月合約2301成交量為18957手；2302合約成交量為1043手，2303合約成交量在855手，集中度較高；在各行權(quán)價(jià)分布上，上證50股指期權(quán)的成交集中在虛值期權(quán)合約，看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)2800成交量在2818手，行權(quán)價(jià)2700成交量在2456手；看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)2650成交量在1764手，行權(quán)價(jià)2700成交量在1732手。

“上證50股指期權(quán)上市效應(yīng)明顯，近月和遠(yuǎn)月均呈現(xiàn)升波狀態(tài)。”徽商期貨期權(quán)部負(fù)責(zé)人李紅霞對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，HO2301平值IV（隱含波動(dòng)率）運(yùn)行區(qū)間為17.81%~19.22%；HO2302平值IV運(yùn)行區(qū)間為19.16%~19.86%。波動(dòng)率方面，上證50股指期權(quán)期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的偏斜結(jié)構(gòu)，近月行權(quán)價(jià)隱波低于遠(yuǎn)月同行權(quán)價(jià)合約，隱波低于20日歷史波動(dòng)率。

對(duì)于后市波動(dòng)率預(yù)判，中信期貨研究所金融團(tuán)隊(duì)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，受到行情沖高影響，HO期權(quán)IV上行但幅度有限，預(yù)計(jì)后續(xù)偏弱，IV中樞在18%~19%之間。

上證50指數(shù)在12月19日收盤價(jià)為2646.18點(diǎn)，按照行權(quán)價(jià)格覆蓋上證50指數(shù)上一交易日收盤價(jià)上下浮動(dòng)10%對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍，故應(yīng)該掛行權(quán)價(jià)范圍覆蓋上限為2646.18×（1+10%）≈2910.80，下限為2646.18×（1-10%）≈2381.56。

對(duì)此，李紅霞稱，近月行權(quán)價(jià)區(qū)間為【2375，3000】、遠(yuǎn)月行權(quán)價(jià)區(qū)間為【2350，3000】。上證50股指期權(quán)在12月20日上市2301、2302、2303合約增掛行權(quán)價(jià)為2375的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。中金所隨后3個(gè)季月合約增掛行權(quán)價(jià)為2350的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。

“短期謹(jǐn)慎，中期看多”

那么，市場(chǎng)對(duì)于上證50股指期權(quán)后市有何預(yù)判，該如何投資？

“短期謹(jǐn)慎，中期看多。”上述中信期貨研究所金融團(tuán)隊(duì)相關(guān)負(fù)責(zé)人的邏輯在于，11月以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)以及疫情松動(dòng)邏輯占據(jù)主導(dǎo)，上證50指數(shù)階段修復(fù)。但元旦之前建議轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，伴隨第一輪感染蔓延，物流、生產(chǎn)等方面開始受到影響，整體抑制偏好修復(fù)；中期來(lái)看，隨著美元拐點(diǎn)出現(xiàn)，出入境防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，擴(kuò)大內(nèi)需刺激消費(fèi)政策的落實(shí)，中期反轉(zhuǎn)概率較高。故短期可逢高布局熊市價(jià)差，而中期可擇低構(gòu)建牛市看漲價(jià)差策略。

李紅霞也持中期看多觀點(diǎn)。她認(rèn)為，近期國(guó)內(nèi)政策頻出，各地推出新一輪購(gòu)房刺激和疫情管控全面放開后，后期消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)明朗，疊加A股有明顯的春節(jié)效應(yīng)，目前市場(chǎng)正在加配大消費(fèi)核心資產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)上證50指數(shù)走勢(shì)較為有信心，投資者博方向性策略機(jī)會(huì)可賣遠(yuǎn)月看跌期權(quán)，或者構(gòu)建牛市看漲價(jià)差策略。

“建議布局遠(yuǎn)期機(jī)會(huì)的投資者可關(guān)注2302或2303合約，但也需要注意上市首日流動(dòng)性受限，或在2302合約較為合適，綜合考慮上證50指數(shù)前期低點(diǎn)和所有期權(quán)行權(quán)價(jià)，推薦賣HO2302P2400，或者構(gòu)造買入HO2302C2500賣出HO2302C2700熊市價(jià)差策略。持有上證50股指期貨多頭投資者可賣出虛值看漲期權(quán)，構(gòu)造備兌策略，增加收益并為多頭保險(xiǎn)。”李紅霞同時(shí)稱。

結(jié)合期權(quán)規(guī)則差異可知，HO期權(quán)次月合約（2301）能夠在春節(jié)前行權(quán)。“對(duì)于想要布局春節(jié)節(jié)日效應(yīng)、對(duì)賭節(jié)日波動(dòng)的投資者來(lái)說(shuō)，HO期權(quán)能夠更加精準(zhǔn)靈活地布局。建議月底布局跨期價(jià)差策略，賣次月（2301）合約，買次2月（2302）合約。”上述中信期貨研究所金融團(tuán)隊(duì)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

針對(duì)當(dāng)前投資者博取春節(jié)情緒較濃，李紅霞也建議，可利用期權(quán)日歷價(jià)差策略構(gòu)造上證50股指期權(quán)跨期價(jià)差策略，考慮到HO2301合約在春節(jié)前摘牌，不同的行權(quán)價(jià)可能帶來(lái)收益不一致，建議賣近月HO2301，買遠(yuǎn)月HO2302合約，具體為賣HO2301C2900，買HO2302C2900，當(dāng)兩者價(jià)差逐步上漲時(shí)，投資者盈利。