11月金融數(shù)據(jù)延續(xù)了上月的疲弱態(tài)勢，新增社融不及市場預(yù)期。不過，企業(yè)中長期信貸連續(xù)多增則成為數(shù)據(jù)亮點(diǎn)，企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期正在穩(wěn)步回暖。

(資料圖)

12月12日，央行最新數(shù)據(jù)顯示，11月份社會融資規(guī)模增量為1.99萬億元，比上年同期少6109億元；11月份人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增596億元；11月末，人民幣貸款余額212.59萬億元，同比增長11%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和0.7個百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額264.7萬億元，同比增長12.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.9個百分點(diǎn)。

市場分析普遍認(rèn)為，11月以來，隨著疫情防控政策不斷優(yōu)化、地產(chǎn)支持政策全方位發(fā)力、各項(xiàng)重要會議的積極定調(diào)以及穩(wěn)增長政策加快落地，市場預(yù)期快速扭轉(zhuǎn)，但疫情反復(fù)和預(yù)期的不穩(wěn)定對寬信用形成持續(xù)擾動，需要后期穩(wěn)增長政策不斷加力以鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。

新增社融不及市場預(yù)期

在企業(yè)債券融資、政府債融資和表內(nèi)人民幣貸款拖累下，初步統(tǒng)計(jì)，2022年11月份社會融資規(guī)模增量為1.99萬億元，比上年同期少6109億元。

其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.14萬億元，同比少增1573億元；委托貸款減少88億元，同比多減123億元；信托貸款減少365億元，同比少減1825億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加190億元，同比多增573億元；企業(yè)債券凈融資596億元，同比少3410億元；政府債券凈融資6520億元，同比少1638億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資788億元，同比少506億元。1~11月，社會融資規(guī)模增量累計(jì)為30.49萬億元，比上年同期多1.51萬億元。

“11月中下旬債市大幅調(diào)整，基準(zhǔn)利率快速上行導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升，企業(yè)債券取消發(fā)行較多，企業(yè)直接融資同比大幅下滑3410億元。”中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬稱。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，社融超預(yù)期回落，一方面反映散發(fā)疫情拖累了需求，影響生產(chǎn)供給，11月份企業(yè)補(bǔ)庫存擴(kuò)張動力不足，加之房地產(chǎn)市場低迷等，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱；另一方面，由于今年地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提前收官，導(dǎo)致11月地方政府新增融資規(guī)?；芈?。

對公貸款仍維持較高景氣度

11月，新增貸款同比少增，弱于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，11月份人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增596億元，環(huán)比增加5948億元，企業(yè)貸款仍為新增信貸的重要支撐。

11月，年內(nèi)第三次信貸形勢座談會召開，提出全國性商業(yè)銀行要發(fā)揮“頭雁”作用，主動靠前發(fā)力；與此同時，“金融16條”等穩(wěn)地產(chǎn)政策接連落地，信貸、債券和股權(quán)融資“三箭齊發(fā)”；此外，央行宣布年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)，釋放5000億元長期資金支持信貸發(fā)力穩(wěn)增長。

溫彬認(rèn)為，在降準(zhǔn)拉動、低基數(shù)效應(yīng)和基建、制造業(yè)、地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)力下，對公貸款（尤其是中長期貸款）仍維持較高景氣度。

具體來看，企（事）業(yè)單位貸款增加8837億元，其中，短期貸款減少241億元，中長期貸款增加7367億元，票據(jù)融資增加1549億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少99億元。

“企業(yè)端信貸同比多增，反映國內(nèi)紓困、穩(wěn)增長一攬子政策持續(xù)顯現(xiàn)，其中，重點(diǎn)基建項(xiàng)目、小微民營企業(yè)、新興重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持力度明顯增強(qiáng)。”周茂華說。

居民貸款方面，反映出居民消費(fèi)仍然偏弱，不過居民貸款環(huán)比顯著改善。數(shù)據(jù)顯示，11月住戶貸款增加2627億元，同比減少4710億元，環(huán)比增加2807億元。其中，短期貸款增加525億元，同比減少992億元，環(huán)比增加1037億元；中長期貸款增加2103億元，同比減少3718億元，環(huán)比增加1771億元，較上月明顯改善。

溫彬認(rèn)為，11月疫情影響范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，生產(chǎn)和消費(fèi)均受到較大擾動，影響實(shí)體內(nèi)生融資需求。11月服務(wù)業(yè)PMI商務(wù)活動指數(shù)進(jìn)一步走低，環(huán)比回落1.9個百分點(diǎn)至45.1%，帶動居民短貸同比繼續(xù)走低。但疫情防控政策加速優(yōu)化下，居民短貸環(huán)比好轉(zhuǎn)。而一系列穩(wěn)地產(chǎn)舉措效用的發(fā)揮還將集中體現(xiàn)在供給端，購房者觀望情緒仍濃，11月居民中長期貸款同比少增幅度仍大，但穩(wěn)地產(chǎn)政策實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)變下，政策效果有一定顯現(xiàn)。

M2增速意外反彈

值得注意的是，11月末，M2余額264.7萬億元，增速大幅反彈至12.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.9個百分點(diǎn)，引發(fā)關(guān)注。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，M2增速意外反彈主要原因有兩個：一是上年同期基數(shù)較低，二是當(dāng)月受理財(cái)產(chǎn)品贖回等因素影響。從存款數(shù)據(jù)來看，11月份人民幣存款增加2.95萬億元，同比多增1.81萬億元。其中，住戶存款增加2.25萬億元，非金融企業(yè)存款增加1976億元，財(cái)政性存款減少3681億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加6680億元。

“受前期市場利率較快上升、債市波動影響，11月理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)較大規(guī)模贖回，帶動居民存款規(guī)模超季節(jié)性上揚(yáng)；而此前居民以理財(cái)、基金和其他金融產(chǎn)品形式存在的投資，不一定充分反映在M2的統(tǒng)計(jì)當(dāng)中。”王青稱。

多位市場分析人士都表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，11月以來，隨著疫情防控政策的不斷優(yōu)化、地產(chǎn)支持政策的全方位發(fā)力、各項(xiàng)重要會議的積極定調(diào)，以及穩(wěn)增長政策的加快落地，市場預(yù)期快速扭轉(zhuǎn)。但疫情反復(fù)和預(yù)期的不穩(wěn)定對寬信用形成持續(xù)擾動，需要后期穩(wěn)增長政策不斷加力以鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，并帶動信貸和社融平穩(wěn)擴(kuò)張。

王青預(yù)計(jì)，下一步為有效激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，政策面或?qū)⒃谝韵聨讉€方面發(fā)力：一是推動寬貨幣向?qū)捫庞糜行鲗?dǎo)，重點(diǎn)是引導(dǎo)LPR報(bào)價下調(diào)，降低企業(yè)和居民融資成本，其中，持續(xù)下調(diào)5年期LPR報(bào)價是推動樓市企穩(wěn)回暖，帶動居民中長期貸款修復(fù)的關(guān)鍵，有可能在12月或明年1月落地；二是督促政策性開發(fā)性銀行盡快落實(shí)新增8000億元信貸規(guī)模，引導(dǎo)銀行加大基建項(xiàng)目貸款投放，支持基建投資提速；三是充分挖掘各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具潛力，加快相關(guān)貸款投放，推動信貸總量增長；此外，監(jiān)管層會加大對銀行年末考核力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款投放。

溫彬認(rèn)為，后續(xù)在提振市場信心、激發(fā)全社會活力等方面或仍有諸多政策出臺，繼續(xù)推動基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)、結(jié)構(gòu)性政策支持領(lǐng)域的信用擴(kuò)張，助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。