為全面呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，更好地服務(wù)投資者深刻理解科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)行業(yè)基本面，上海證券交易所與第一財(cái)經(jīng)聯(lián)合推出“聚焦科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)讀,透定期報(bào)告的進(jìn)階課程“系列節(jié)目。貫穿2022年全年，與頭部會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人一同，系統(tǒng)梳理投資研究框架，踐行價(jià)值投資理念。

本期節(jié)目邀請(qǐng)的是畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）上海分所邵鋒審計(jì)合伙人。本次進(jìn)階課程中，邵鋒將深度解析環(huán)保行業(yè)年報(bào)，如何讀懂年報(bào)。

(資料圖片僅供參考)

以下為此次課程的核心聚焦：

一、環(huán)保行業(yè)簡(jiǎn)述

1、環(huán)保行業(yè)分類(lèi)

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的環(huán)保事業(yè)概念，并參考行業(yè)研究機(jī)構(gòu)的三級(jí)板塊分類(lèi)，將環(huán)保行業(yè)細(xì)分成水務(wù)及水治理，固廢治理，環(huán)保設(shè)備，綜合環(huán)境治理，大氣治理五個(gè)細(xì)分板塊。

截至目前跟環(huán)保行業(yè)相關(guān)的126家上市公司的業(yè)務(wù)分布，其中49家，38.89%主要經(jīng)營(yíng)水務(wù)及水治理業(yè)務(wù)，排在五個(gè)細(xì)分板塊的第一位。除了水務(wù)及水治理，細(xì)分板塊中上市公司數(shù)量排名第二的是固廢治理板塊，共29家，占比23.02%。

2、環(huán)保行業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn)

①公共事業(yè)：水務(wù)、固廢治理等業(yè)務(wù)，涉及供水、供電、污水處理、垃圾處理等公用事業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)。

②特許經(jīng)營(yíng)：公用事業(yè)性使其投資運(yùn)營(yíng)普遍采取特許經(jīng)營(yíng)的模式。

③區(qū)域壟斷：特許授權(quán)通常有排他性和長(zhǎng)期性的特點(diǎn)。

④資金壁壘高：資本密集型、項(xiàng)目投資金額大、項(xiàng)目投資的回收期長(zhǎng)。

二、環(huán)保行業(yè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)信息

1、在建工程和固定資產(chǎn)

BOO模式下，即建設(shè)（Build）-擁有（Own）-運(yùn)營(yíng)（Operate）下，上市公司最終是擁有基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資產(chǎn)的，在建工程幫投資者判斷上市公司未來(lái)運(yùn)營(yíng)的BOO項(xiàng)目的增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)就能幫助投資者了解上市公司現(xiàn)有的BOO項(xiàng)目規(guī)模。

2、無(wú)形資產(chǎn)

BOT模式下，即建設(shè)（Build）-運(yùn)營(yíng)（Operate）-移交（Transfer），

BOT與BOO不同，上市公司僅在特定期間擁有基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資產(chǎn)的使用權(quán)，而不具有所有權(quán)。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，在建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期項(xiàng)目資產(chǎn)均以“無(wú)形資產(chǎn)”列示。

3、資本支出承諾

資本承諾就是公司未來(lái)需要履行的資本支出合同。這個(gè)報(bào)表信息即能讓投資者了解到未來(lái)公司的資金流出壓力，從另一個(gè)方面也能判斷公司未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)展。

環(huán)保行業(yè)這種資本密集型、重資產(chǎn)行業(yè)，投資者一定需要關(guān)注以上提到的財(cái)務(wù)報(bào)表科目和披露，對(duì)投資者了解上市公司規(guī)模有較大的幫助。

4、凈流動(dòng)資產(chǎn)/負(fù)債

最能體現(xiàn)上市公司短期資金壓力的財(cái)務(wù)報(bào)表信息，這個(gè)報(bào)表信息不能直接從財(cái)務(wù)報(bào)表中看到，而是需要投資者做簡(jiǎn)單的計(jì)算。如果流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，則稱(chēng)之為凈流動(dòng)資產(chǎn)。一家上市公司是凈流動(dòng)資產(chǎn)狀態(tài)，則一定程度上說(shuō)明上市公司的短期資金壓力比較小。

如果流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債，則稱(chēng)之為凈流動(dòng)負(fù)債。一家上市公司是凈流動(dòng)負(fù)債狀態(tài)，則說(shuō)明上市公司的短期資金壓力大。

5、現(xiàn)金流量?jī)纛~

在年度財(cái)務(wù)報(bào)表中專(zhuān)門(mén)有個(gè)合并現(xiàn)金流量表，反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的報(bào)表，里面主要包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。

6、歸母凈利率

歸母凈利率主要反映已經(jīng)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的盈利能力。

7、凈資產(chǎn)收益率

主要反映股東資本回報(bào)率。

三、財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)解讀重點(diǎn)

1、投資者在投資相關(guān)行業(yè)前，一定要對(duì)該行業(yè)有一定的認(rèn)識(shí)，這個(gè)行業(yè)的公司業(yè)務(wù)有什么特點(diǎn)，采用哪種業(yè)務(wù)模式，核心資產(chǎn)與優(yōu)勢(shì)是哪些。

2、投資者需要關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表中能反映目標(biāo)公司規(guī)模、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、未來(lái)業(yè)務(wù)擴(kuò)展能力、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性及盈利性的報(bào)表科目及其數(shù)據(jù)。

3、投資者需要學(xué)會(huì)解讀數(shù)據(jù)，和掌握分析數(shù)據(jù)的方法，如目標(biāo)公司歷史數(shù)據(jù)的縱向分析，與同行業(yè)公司的橫向比較等。

實(shí)時(shí)關(guān)注公司信息披露，養(yǎng)成從上市 公司公開(kāi)披露中及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)是一種良好的投資習(xí)慣。