在11日發(fā)布的最新全球金融穩(wěn)定報告（GFSR）中，國際貨幣基金組織（IMF）指出，自2022年4月以來，全球金融穩(wěn)定風(fēng)險有所增加，全球市場流動性惡化，許多政府和金融機(jī)構(gòu)的脆弱性上升。

除了仍處在風(fēng)暴眼中的英國市場外，日本似乎成為全球金融穩(wěn)定風(fēng)險上升的又一個例證。本周，日本匯市、債市再次同時面臨壓力。日元對美元跌破此前日本央行進(jìn)行外匯干預(yù)的水平，市場猜測會否有新一輪干預(yù)。而10年期日本國債已經(jīng)連續(xù)3天未能達(dá)成交易，為1999年來首次，令部分投資者押注日本央行將不得不放棄收益率曲線控制（YCC）政策。

日元對美元跌破重要干預(yù)點(diǎn)位

(相關(guān)資料圖)

在昨日觸及145.895的三周高點(diǎn)后，今日亞太時段，美元對日元進(jìn)一步漲至146.23，超過上月145.90的水平，當(dāng)時這促使日本政府自1998年來首次干預(yù)外匯市場，而此次則引發(fā)市場對日本政府是否以及何時會再度介入支撐日元的猜測。9月，日本財政部曾花費(fèi)2.84萬億日元（約合196億美元）來支撐日元。

盡管日本政府此前已經(jīng)進(jìn)行了干預(yù)，但隨著全球央行都在積極加息以抑制通脹，獨(dú)獨(dú)日本央行繼續(xù)維持量寬政策，始終對日元構(gòu)成壓力。本周，投資者對美國國債的拋售推動美元走高，并增加了日元的壓力。

位于東京的金融機(jī)構(gòu)Traders Securities的董事總經(jīng)理井口義雄（Yoshio Iguchi）稱：“美元/日元今天突破了146，但可能僅會持續(xù)較短的時間。各種多空角力仍將繼續(xù)下去，交易員希望測試上行趨勢，但同時又害怕進(jìn)一步漲勢被日本潛在的新一輪干預(yù)所抵消。”眼下，交易員將把1998年時的高點(diǎn)147.66視為下一個關(guān)鍵目標(biāo)。

不過，一些策略師認(rèn)為，日本不一定會設(shè)定具體的點(diǎn)位來決定是否干預(yù)，可能會更關(guān)注日元下跌的速度。澳大利亞國家銀行（National Australia Bank Ltd.）的外匯策略負(fù)責(zé)人阿特里（Ray Attrill）稱：“隨著10年期美國國債收益率重新回到4%上方，美元的避險屬性更加顯現(xiàn)，因而美元對日元進(jìn)一步上漲完全是合理的。但如果我們看到美元對日元像之前一段時間那樣快速上漲，那么，我們可能會看到新一輪外匯干預(yù)。”

日本財政部長鈴木俊一在本周稍早參加二十國集團(tuán)部長級會議前，也再度向投資者警示了再次干預(yù)的可能性，表示如果匯率出現(xiàn)過度波動，日本將采取必要的匯率措施。不過，按此標(biāo)準(zhǔn)，至少眼下，日本政府似乎還沒有再度干預(yù)的必要。美元對日元過去一周的波動率已降至3月以來的最低水平。

上周公布的最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令市場押注美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息，本周稍晚，美國還將公布最新的9月通脹數(shù)據(jù)。井口義雄稱：“新的CPI數(shù)據(jù)可能會為美元對日元接下來的走勢提供催化劑，但在此之前，交易員不會大舉建倉。”

10年期日本國債連續(xù)3日無交易

不僅僅是日元跌破重要點(diǎn)位，日本國債市場也面臨著新的流動性壓力：10年期日本國債已經(jīng)連續(xù)3天未能達(dá)成交易，為1999年以來首次。

在日本央行的YCC政策下，日本央行成為了日本國債最大的買家，導(dǎo)致日本國債市場逐漸失靈，并加劇了國債市場流動性問題。根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，日本國債市場流動性指標(biāo)（Japanese Government Securities Liquidity Index）已達(dá)到十多年來最糟糕的水平。

日興證券（SMBC Nikko Securities）駐東京的策略師Ataru Okumura稱：“不論是出于利差套利或出于交易目的，投資者眼下都缺乏購買10年期日債的動機(jī)。因為日本央行設(shè)定的目標(biāo)收益率令10年期日債的價格高于其他期限的國債，投資者很難長期持有10年期日債。”他補(bǔ)充稱：“YCC還限制了10年期日債收益率的下行空間，導(dǎo)致10年期日債幾乎不存在價格波動，令短線交易者也無法通過單日交易從中獲利。”

此外，英國央行昨日加大債券購買力度的同時又警告市場，干預(yù)是暫時性的，養(yǎng)老基金僅剩三天時間來調(diào)整倉位，也擾動了全球債市。NLI Research Institute的資深分析師Tsuyoshi Ueno稱，日本國債無交易部分是被全球債市動蕩所拖累。

不過，一些投資者預(yù)計日本國債收益率終將上升，因為美聯(lián)儲將繼續(xù)加碼貨幣緊縮力度，給日本央行帶來更大壓力。彭博的數(shù)據(jù)顯示，國際基金最喜歡使用的10年期日元掉期利率已漲超0.50%，為日本央行設(shè)定的0.25%收益率上限的兩倍多，表明部分交易員正在下注日本央行最終將不得不調(diào)整貨幣政策。Ueno就稱，日元持續(xù)貶值導(dǎo)致日本通脹壓力上升，因而市場猜測日本央行或許不得不調(diào)整貨幣政策。