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美國勞工部最新公布的美國7月通脹數(shù)據(jù)兩年來首次放緩，同比上漲8.5%，低于6月的9.1%，且放緩幅度超預(yù)期，這提振了市場對美聯(lián)儲接下來不會激進(jìn)加息的預(yù)期。聯(lián)邦基金利率期貨交易員現(xiàn)在預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲在9月會議上加息75個基點(diǎn)的可能性只有43.5%，大幅低于數(shù)據(jù)公布前為68%，交易員目前預(yù)計(jì)加息50個基點(diǎn)的概率為56.5%。

而對于美聯(lián)儲激進(jìn)加息預(yù)期減弱會如何影響新興市場債券投資，摩根士丹利和摩根大通存在分歧。摩根大通敦促投資者利用新興市場債券“不可持續(xù)”的反彈，擺脫全球風(fēng)險(xiǎn)最高的債券，但摩根士丹利建議投資者繼續(xù)增持。

以西蒙·韋弗（Simon Waever）為首的摩根士丹利策略師在研報(bào)中寫道，周三公布的低于預(yù)期的美國通脹指數(shù)應(yīng)該會支持新興市場的債券。這是摩根士丹利自2020年11月以來首次看漲新興市場主權(quán)信用債。

這似乎也是市場的共識。周三，新興市場主權(quán)債相對于美國國債的利差繼續(xù)收窄，延續(xù)了7月中旬以來的趨勢，當(dāng)時，這一利差一度達(dá)到兩年多來的最高水平。同時，摩根大通追蹤新興市場債券表現(xiàn)的一項(xiàng)指數(shù)，也在過去幾周表現(xiàn)強(qiáng)勁，收復(fù)了今年年初以來的部分損失。

但以莊阮（Trang Nguyen）為首的摩根大通策略師團(tuán)隊(duì)則在研報(bào)中表示，新興市場債券近期的反彈不會持續(xù)很久。他稱，從短期來看，伴隨全球資金在上周自4月初以來首次凈回流新興市場債券，這些債券與美國國債間的利差可能繼續(xù)縮小，并將持續(xù)數(shù)月。新興市場債券目前的估值也尚未達(dá)到極限，一級債券市場（即新債發(fā)行）仍處于休眠狀態(tài)，因而可供投資已發(fā)行新興市場債券的現(xiàn)金充裕，但“建議投資者借此機(jī)會以較合適的價格拋售流動性較低的新興市場債券，并換倉到更便宜的債券中對沖拋售風(fēng)險(xiǎn)”。

在近期反彈后，摩根大通新興市場債券指數(shù)今年以來整體仍下跌了近17%，仍有可能錄得自1994年以來最糟糕的表現(xiàn)，因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心，全球?qū)捤韶泿艜r代的終結(jié)將導(dǎo)致新興市場國家出現(xiàn)一連串債務(wù)違約。

“雖然與一個月前的情況相比，市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂有所緩解，但緊縮的貨幣條件和揮之不去的衰退風(fēng)險(xiǎn)，會持續(xù)對新興市場國家構(gòu)成關(guān)鍵的周期性阻力。”因而，莊阮稱，“我們認(rèn)為本輪新興市場債券反彈只是一次技術(shù)性反彈，投資者需要更加謹(jǐn)慎地調(diào)整投資組合，增持避險(xiǎn)性更強(qiáng)的債券。”

具體而言，莊阮的團(tuán)隊(duì)將洪都拉斯和阿塞拜疆的美元債從重倉下調(diào)至市場權(quán)重，因?yàn)檫M(jìn)一步反彈的空間有限，但上調(diào)菲律賓債券至市場權(quán)重。同時，他們重倉了羅馬尼亞債券，在已有頭寸基礎(chǔ)上進(jìn)一步增持了塞爾維亞、印度尼西亞和斯里蘭卡的債券，減持了亞美尼亞、巴巴多斯、哥斯達(dá)黎加、肯尼亞和土耳其的主權(quán)債。該公司還將菲律賓提升至市場權(quán)重。

與摩根大通的悲觀預(yù)期相反，摩根士丹利正在加大對新興市場債券的風(fēng)險(xiǎn)敞口。韋弗建議增持埃及、烏克蘭和哥倫比亞發(fā)行的高收益?zhèn)４送?，他的團(tuán)隊(duì)還增加了對阿根廷、薩爾瓦多、贊比亞和莫桑比克債券的風(fēng)險(xiǎn)押注。在高評級債券中，他們推薦持有羅馬尼亞、墨西哥和巴拿馬的債券。

韋弗表示，雖然目前還無法對影響新興市場債券的外部因素進(jìn)行全方面分析，但新興市場債券的總回報(bào)率近期已顯示出反彈趨勢，8月債券發(fā)行活動也沒有太大回升空間，因而新興市場債券與美國國債的利差在未來數(shù)月還會繼續(xù)收窄50個基點(diǎn)左右，債務(wù)評級為B級的新興市場債券的收窄幅度將會尤為顯著，資金將主要流向這類債券。