對(duì)于華爾街而言，過(guò)去兩年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期可能已經(jīng)結(jié)束。

受烏克蘭局勢(shì)及通脹飆升對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊，美國(guó)六大行一季度業(yè)績(jī)大幅回落，其中投行業(yè)務(wù)疲軟及貸款損失撥備上升成為了主要拖累因素。展望未來(lái)，多家機(jī)構(gòu)表達(dá)了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，但認(rèn)為短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入衰退。

貸款回暖難掩主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷

最新公布的財(cái)報(bào)顯示，一季度各大銀行凈利潤(rùn)全線下滑。其中，摩根大通、花旗、高盛的降幅超過(guò)40%。分項(xiàng)目看，貸款損失撥備增加大幅打壓了盈利，與此同時(shí)交易、財(cái)富管理費(fèi)用增速明顯放緩，投行業(yè)務(wù)大幅萎縮也顯示出了地緣政治因素和高通脹下經(jīng)濟(jì)不確定性的影響。

作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要風(fēng)向標(biāo)，美國(guó)銀行業(yè)的表現(xiàn)在每個(gè)財(cái)報(bào)季伊始就被廣泛關(guān)注。自2020年疫情爆發(fā)以來(lái)，在刺激政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)下，金融巨頭的業(yè)績(jī)一直受益于交易熱潮、投行業(yè)務(wù)回暖以及貸款損失撥備釋放。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，去年四季度，美國(guó)六大行貸款損失撥備釋放近40.6億美元，為當(dāng)季和全年業(yè)績(jī)作出了巨大貢獻(xiàn)。隨著2月下旬烏克蘭局勢(shì)升級(jí)，加之全球經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)，今年一季度六大行貸款損失撥備新增超過(guò)20億美元。花旗表示，其在俄羅斯的風(fēng)險(xiǎn)敞口可能會(huì)損失25億至30億美元。摩根大通在俄羅斯的風(fēng)險(xiǎn)敞口可能會(huì)損失10億美元。高盛也以宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治擔(dān)憂為由預(yù)留了5.61億美元撥備，并透露一季度俄羅斯業(yè)務(wù)損失3億美元。此外，美銀在俄羅斯的總風(fēng)險(xiǎn)敞口約為7億美元。

1~3月，美國(guó)銀行業(yè)投行業(yè)務(wù)收入也大幅下降，整體降幅接近30%。Refinitiv數(shù)據(jù)顯示，第一季度待完成和已完成投行業(yè)務(wù)的總價(jià)值降至2020年第二季度以來(lái)的最低水平。由于IPO數(shù)量銳減，高盛和摩根士丹利股票承銷收入均下降了83%。并購(gòu)、咨詢業(yè)務(wù)需求仍然健康，但一些公司選擇在市場(chǎng)穩(wěn)定下來(lái)前暫停交易。高盛首席執(zhí)行官所羅門（David Solomon）表示：“這是一個(gè)動(dòng)蕩的季度，快速變化的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)客戶產(chǎn)生了重大影響，股票發(fā)行幾近停滯。”

與此前外界悲觀判斷相比，交易業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)普遍好于預(yù)期。分析認(rèn)為，這主要受益于客戶因預(yù)期加息和地緣政治因素而調(diào)整了投資組合。摩根士丹利首席執(zhí)行官戈?duì)柭↗ames Gorman）在電話會(huì)議上表示：“股票和固定收益交易再次帶來(lái)了優(yōu)異的業(yè)績(jī)，尤其是在亞洲和歐洲，因?yàn)樵趧?dòng)蕩的背景下全球客戶的需求得到了支持。”

作為前幾個(gè)季度的盈利增長(zhǎng)極，各行財(cái)富管理業(yè)務(wù)增速有所回落。其中富國(guó)銀行、摩根大通同比增長(zhǎng)6%，摩根士丹利持平，花旗銀行同比回落1%。

貸款需求回暖是為數(shù)不多的亮點(diǎn)，顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇潛在動(dòng)能。一季度花旗信用卡貸款增長(zhǎng)7%，摩根大通信用卡貸款增長(zhǎng)了15%，美國(guó)銀行的消費(fèi)貸款增長(zhǎng)4%。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，2月美國(guó)消費(fèi)信貸激增了418億美元，創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。其中信用卡債務(wù)飆升了近6倍，從1月份的31億美元飆升至180億美元，創(chuàng)歷史第二高位。

各行繼續(xù)通過(guò)回購(gòu)和股息等方式回饋股東，其中富國(guó)銀行、美銀和花旗累計(jì)花費(fèi)超40億美元，摩根士丹利和高盛分別為29億美元和12億美元，摩根大通宣布了300億美元回購(gòu)計(jì)劃。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期前景無(wú)憂

雖然烏克蘭即使和通貨膨脹會(huì)帶來(lái)復(fù)雜性和阻力，但沒(méi)有任何一家銀行預(yù)測(cè)美國(guó)會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）表示，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，美國(guó)消費(fèi)者“不可阻擋”，因?yàn)楣と藦母叩木蜆I(yè)率中受益，并支付他們的信用卡。他不認(rèn)為美國(guó)短期會(huì)陷入衰退，但強(qiáng)調(diào)目前有一些挑戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)的主要因素可能會(huì)產(chǎn)生不可預(yù)見(jiàn)的影響。“事實(shí)是美國(guó)人有錢，他們?cè)诨ㄥX，他們的儲(chǔ)蓄和支票賬戶里還有2萬(wàn)億美元。企業(yè)狀況良好，信貸需求非常好，這將在第二季度、第三季度繼續(xù)。但之后的情況很難預(yù)測(cè)。”

隨著美債收益率本月短暫出現(xiàn)倒掛，有關(guān)衰退的討論一度成為焦點(diǎn)。根據(jù)舊金山聯(lián)儲(chǔ)的統(tǒng)計(jì)，自1955年以來(lái)，2年期/10年期美債收益率出現(xiàn)倒掛7次，其中6次伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退的發(fā)生。最近一次是在2019年，次年美國(guó)經(jīng)濟(jì)因新冠肺炎疫情遭到重大沖擊。

今年以來(lái)，烏克蘭局勢(shì)和通脹帶來(lái)的貨幣政策轉(zhuǎn)向正在給美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不確定性。世界銀行周一將2022年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從4.1%下調(diào)至3.2%。

高盛首席執(zhí)行官所羅門表示，地緣政治形勢(shì)進(jìn)一步復(fù)雜化，并造成了額外的不確定性，他預(yù)計(jì)這種不確定性將持續(xù)到戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后。他認(rèn)為，去全球化的趨勢(shì)顯然正在增強(qiáng)勢(shì)頭。這種轉(zhuǎn)變的后果可能是重大和持久的，相信需要一段時(shí)間才能充分認(rèn)識(shí)到所有次生后果。對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景，所羅門稱，美國(guó)的失業(yè)率仍然很低，工資也在增長(zhǎng)，雖然通貨膨脹是近幾十年來(lái)最高的，他沒(méi)有用“衰退”來(lái)形容不久的將來(lái)。“我們看到供應(yīng)鏈和商品價(jià)格面臨新的壓力，美國(guó)家庭面臨著天然氣價(jià)格上漲以及食品和住房?jī)r(jià)格上漲。我們還看到滯脹風(fēng)險(xiǎn)增加，消費(fèi)者信心的信號(hào)好壞參半。這些交叉趨勢(shì)肯定會(huì)給經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)持續(xù)的復(fù)雜性。盡管投資銀行和資本市場(chǎng)活動(dòng)放緩，但交易流仍將繼續(xù)。”他說(shuō)。

花旗首席執(zhí)行官弗雷澤（Jane Fraser）也表達(dá)了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，她在電話會(huì)議上表示：“今年剩余時(shí)間的宏觀前景只能說(shuō)是復(fù)雜和不確定的，我們的觀點(diǎn)是，強(qiáng)勁的名義收入增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)勢(shì)頭將有助于支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)在通脹壓力下的短期增長(zhǎng)。”她說(shuō)，“能源和大宗商品處于全球風(fēng)暴的中心，但我們不認(rèn)為我們正處于一個(gè)新的長(zhǎng)期超級(jí)周期的開(kāi)始，我們確實(shí)預(yù)計(jì)價(jià)格將降至更正常的水平。”

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息雖然可以提高銀行業(yè)凈息差，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能會(huì)抑制貸款增長(zhǎng)，進(jìn)而沖擊銀行業(yè)利潤(rùn)。根據(jù)抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)（MBA）的數(shù)據(jù)，截至4月8日的一周，最受歡迎的住房貸款——30年期固定利率抵押貸款的平均利率上升至5.13%，為2018年11月以來(lái)的最高水平。自今年年初以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始收緊金融條件，為飆升的通脹降溫，該利率已上升逾1.5個(gè)百分點(diǎn)。

富國(guó)銀行一季度住房抵押貸款同比下降33%，抵押貸款業(yè)務(wù)收入6.93億美元，遠(yuǎn)低于去年同期13億美元的水平。富國(guó)銀行首席執(zhí)行官沙夫（Charlie Scharf）表示，美聯(lián)儲(chǔ)已明確表示，將采取必要行動(dòng)降低通脹，這肯定會(huì)降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外，烏克蘭局勢(shì)也增加了下行風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)第二季度該行利潤(rùn)率將繼續(xù)處于壓力之下，抵押貸款銀行業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)下降。

Piper Sandler分析師哈特（Jeffrey J.Harte）上周下調(diào)了美國(guó)銀行、花旗、高盛在內(nèi)的五大行利潤(rùn)預(yù)期，以反映宏觀不確定性和市場(chǎng)波動(dòng)性增加時(shí)與資本市場(chǎng)相關(guān)的收入逆風(fēng)。哈特在報(bào)告中寫道，雖然收益率曲線的反轉(zhuǎn)可能預(yù)示著即將到來(lái)的衰退，但金融機(jī)構(gòu)短期仍然受益于加息預(yù)期。在銀行業(yè)務(wù)中，六個(gè)月期國(guó)債收益率在一定程度上是銀行支付存款利率的基準(zhǔn)，而五年期國(guó)債收益率則是銀行向借款人收取利率的基礎(chǔ)。目前，這條收益率曲線仍對(duì)銀行有利。