營運(yùn)利潤增長13.5%、歸母凈利潤增長9.2%，分紅率卻下降了15個百分點(diǎn)。在3月27日中國太保（601601.SH，02601,HK）2021年年報發(fā)布后，其分紅情況受到市場關(guān)注，也成為3月28日業(yè)績發(fā)布會的熱點(diǎn)問題。中國太保管理層表示，這與“償二代”下的資本壓力以及公司未來戰(zhàn)略投入有關(guān)。

在業(yè)績發(fā)布會上，壽險轉(zhuǎn)型、股價、權(quán)益投資等也成為高頻問題，中國太保管理層一一做出了回應(yīng)。

分紅率為何下降？償二代和戰(zhàn)略投入共同影響

中國太保年報顯示，2021年將按照每股1.0元（含稅）進(jìn)行年度現(xiàn)金股利分配，而2020年的每股分紅為1.3元，其中包括每股1.2元的年度股利和每股0.1元的30周年特別股利。以此計算，其每股分紅同比下降23.1%。而以分紅率來計算，中國太保2021年的分紅率為35.9%，較2020年的50.9%減少了15個百分點(diǎn)。

分紅減少是因為凈利潤表現(xiàn)不好嗎？并非如此。從中國太保的利潤數(shù)字來看，其2021年凈利潤同比增長9.2%，而在近年被當(dāng)做太保分紅基礎(chǔ)的營運(yùn)利潤也實(shí)現(xiàn)同比增長13.5%。

那為何分紅率會下降？中國太?？偛酶捣椭袊Ｊ紫攧?wù)官兼總精算師張遠(yuǎn)瀚在業(yè)績發(fā)布會上做出了回應(yīng)。

張遠(yuǎn)瀚表示，“償二代”二期實(shí)施后，資本的認(rèn)定趨嚴(yán)趨緊，保險風(fēng)險的最低資本也在增加，所以集團(tuán)下各保險子公司的償付能力充足率均有所下降。為保證公司在“償二代”二期框架下繼續(xù)保持合理充足的償付能力，支持業(yè)務(wù)的發(fā)展和新領(lǐng)域布局，中國太保已經(jīng)初步建立了涵蓋各子公司的資本規(guī)劃。同時太保也在積極研究應(yīng)用相關(guān)監(jiān)管政策的空間和選項，例如申請過渡期、保險公司無固定期限資本補(bǔ)充債等。“總體上鑒于這些監(jiān)管政策落地還有一定的不確定性，公司從審慎角度對2021年的分紅水平進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以保障集團(tuán)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略得到落實(shí)。”張遠(yuǎn)瀚表示。

傅帆則表示，除了“償二代”二期的影響，另一個影響分紅的重要因素是太保集團(tuán)的下一步戰(zhàn)略布局。“去年集團(tuán)的十四五規(guī)劃得到了批準(zhǔn)，目前正在積極推進(jìn)，其中包括大健康領(lǐng)域的大量投入；科技創(chuàng)新方面的投資；在長三角、大灣區(qū)、京津冀等重要區(qū)域的戰(zhàn)略性布局等，所以需要為集團(tuán)的資本運(yùn)用留下一定的空間。”傅帆表示，從中國太保過去發(fā)展歷程來看，分紅率及股息率長期保持較高水平，未來將在兼顧可持續(xù)發(fā)展以及滿足監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上，充分考慮投資者的利益，合理確定現(xiàn)金分紅的水平。

壽險轉(zhuǎn)型效果如何？符合管理層預(yù)期

“關(guān)于壽險的轉(zhuǎn)型，我們將按8個項目堅定推進(jìn)，一句話——不達(dá)目的不罷休。”中國太保董事長孔慶偉在業(yè)績發(fā)布會上表示。

中國太保此輪轉(zhuǎn)型行動“路線圖”在2021年正式確定，這個在太保內(nèi)部稱為“長航行動”的轉(zhuǎn)型整體設(shè)計方案，計劃通過實(shí)施職業(yè)營銷、服務(wù)式營銷、價值銀保等系列項目集，推動并實(shí)現(xiàn)發(fā)展內(nèi)核與關(guān)鍵模式的深度轉(zhuǎn)變。太保壽險相關(guān)負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)記者表示，轉(zhuǎn)型一期工程計劃收官時間為2022年底，截至今年2月底，8個子項目已全部啟動。今年1月1日中國太保還正式推出了新一版基本法。

太保壽險總經(jīng)理蔡強(qiáng)表示，目前太保壽險內(nèi)部經(jīng)過深度溝通，對于轉(zhuǎn)型的看法已高度一致。同時，包括優(yōu)增招募、以需求分析為基準(zhǔn)的銷售服務(wù)、活動量管理等5大個險營銷核心閉環(huán)正在逐步推出。

“目前轉(zhuǎn)型正按照我們的既定計劃推進(jìn)，效果基本上符合管理層預(yù)期。”蔡強(qiáng)表示。

不過蔡強(qiáng)也強(qiáng)調(diào)，對于今年一季度的業(yè)績，由于經(jīng)營模式的巨大轉(zhuǎn)變，將變得和以前不可比。“我們從專注一年一次的‘開門紅’到讓營銷員習(xí)慣月經(jīng)營、周經(jīng)營到日經(jīng)營的工作習(xí)慣，同時貫徹監(jiān)管要求不炒作開門紅、不炒停售、不短期激勵。另一方面，我們的關(guān)注點(diǎn)從‘人頭數(shù)’轉(zhuǎn)向核心人力，從單純的保費(fèi)成長轉(zhuǎn)型到產(chǎn)能提升。”蔡強(qiáng)稱。

中國太保年報顯示，2021年月均營銷員數(shù)量同比下降近三成至52.5萬人。“可能總?cè)藬?shù)會繼續(xù)下降，但人力已經(jīng)不是我們核心關(guān)注的點(diǎn)。我們這次的轉(zhuǎn)型希望在未來幾個季度中穩(wěn)住核心人力，同時在此基礎(chǔ)上甄選優(yōu)才，提升核心能力，再提升產(chǎn)能，最終提升代理人收入。當(dāng)收入提升后，代理人自然就會把業(yè)務(wù)品質(zhì)、把客戶服務(wù)做好。”蔡強(qiáng)說。

權(quán)益投資策略？長期投資價值顯現(xiàn)

從中國太保的大類配置上來看，截至2021年末，其權(quán)益類投資占比21.2%，較上年末上升2.4個百分點(diǎn)。不過傅帆表示，中國太保權(quán)益類資產(chǎn)配置比例還有一定的提升空間。

“今年應(yīng)該是充滿挑戰(zhàn)的一年，這也是大家比較一致的看法。”傅帆表示，2022年首季，資本市場的調(diào)整幅度較大，也充分反映出市場參與者對后市的看法分歧。

不過，對于險資這樣的長期資金，傅帆覺得較為樂觀。“從太保來看，我們覺得市場的調(diào)整帶來更多的是風(fēng)險的釋放以及長期投資價值的顯現(xiàn)。對于長周期的險資，我們看到更多的是機(jī)會，考慮的是如何及時進(jìn)行把握。”傅帆表示。

但他強(qiáng)調(diào)，對于2022年整體股票市場的表現(xiàn)，還需保持高度的謹(jǐn)慎，太保權(quán)益類資產(chǎn)投資將在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的引領(lǐng)下，強(qiáng)化紀(jì)律性的投資機(jī)制，加強(qiáng)戰(zhàn)術(shù)性的比例控制，積極把握股票市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

而在不動產(chǎn)投資方面，傅帆表示，目前太保投資性房地產(chǎn)、不動產(chǎn)基金、基礎(chǔ)資產(chǎn)為不動產(chǎn)的權(quán)益及固收產(chǎn)品合計不到1000億元，在中國太保1.8萬億元的集團(tuán)投資資產(chǎn)中占比較低。“目前太保的固收類投資并未涉及風(fēng)險房企，權(quán)益投資涉及量在‘小幾百萬’，我們持倉的房企總體的償債主體綜合實(shí)力較強(qiáng)，信用風(fēng)險管控能力良好。”傅帆稱。

股價低迷？明顯低估

在業(yè)績發(fā)布會的中小投資者提問中，股價低迷無疑是關(guān)注焦點(diǎn)。Wind資訊顯示，從去年初至今，中國太保A股跌幅達(dá)41.5%，H股跌幅為39.11%。

中國太保董秘蘇少軍表示：“從過去一年看，整個保險板塊的表現(xiàn)確實(shí)不佳。從歷史數(shù)據(jù)看，中國太保的股價當(dāng)前是明顯低估的水平。”

蘇少軍分析稱，疫情反復(fù)對行業(yè)產(chǎn)生的影響、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性、地緣政治緊張局勢等外部環(huán)境因素，以及行業(yè)經(jīng)歷深度轉(zhuǎn)型、價值重塑等行業(yè)因素，都對股價產(chǎn)生了一定的影響。

不過，蘇少軍認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)社會長期穩(wěn)定向好，人口老齡化、社會治理服務(wù)市場化等驅(qū)動保險行業(yè)發(fā)展的基本因素仍在，所以中國保險業(yè)目前仍然是全球最具活力的市場。而從2021年3.94%的保險深度和3180元/人的保險密度來看，與發(fā)達(dá)市場相比仍處較低水平，未來發(fā)展空間巨大。在這樣的背景下，太保正在人才激勵機(jī)制、科技發(fā)展、打造健康養(yǎng)老第二增長曲線等方面積極布局，為未來的價值增值奠定良好基礎(chǔ)。