近日，市場(chǎng)的目光被融資融券的數(shù)據(jù)所吸引。根據(jù)滬深交易所公布的數(shù)據(jù)顯示， 截至2021年6月1日，滬深兩市兩融余額達(dá)到17349.11億元，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下2015年7月6日以后，近6年新高。隨后兩個(gè)交易日，兩融余額仍高達(dá)17325億元、17320億元，站在17300億元之上。

兩融余額創(chuàng)近6年新高，這一數(shù)據(jù)很容易讓股齡稍長(zhǎng)一些的投資者聯(lián)想到市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。畢竟對(duì)于這些投資者來(lái)說(shuō)，2015年股市瘋牛所帶來(lái)的教訓(xùn)是深刻的。當(dāng)時(shí)的牛市行情就是“杠桿牛市”，不僅有大量的場(chǎng)外配資涌向市場(chǎng)，同時(shí)場(chǎng)內(nèi)的兩融金額也大幅增加，于當(dāng)年6月12日達(dá)到2.27億元的歷史峰值。而之后，當(dāng)年的牛市行情開(kāi)始調(diào)頭下跌，并最終演變成為暴跌走勢(shì)。也正因如此，兩融余額成了市場(chǎng)的一個(gè)預(yù)警指標(biāo)，兩融余額創(chuàng)新高，市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加。

把兩融余額作為市場(chǎng)的一個(gè)預(yù)警指標(biāo)來(lái)使用，這是有一定的參考價(jià)值的。但也不能簡(jiǎn)單使用，過(guò)于絕對(duì)化，認(rèn)為兩融余額創(chuàng)新高就意味著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新高。雖然這二者之間存在一定的聯(lián)系，但這種聯(lián)系也并非那么簡(jiǎn)單直接。

2015年的行情之所以在兩融余額達(dá)到歷史峰值后出現(xiàn)下跌甚至是暴跌的走勢(shì)，是有其特定原因的。當(dāng)時(shí)的行情之所以被稱(chēng)為“杠桿牛”，除了有融資融券業(yè)務(wù)的助推之外，還有很重要的一個(gè)原因就是場(chǎng)外配資，而且場(chǎng)外配資的杠桿很高，3倍、5倍的杠桿是保守的，7倍、8倍都很正常，有的配資杠桿是在10倍以上。

這種高杠桿極大地放大了市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，也正是針對(duì)這種高杠桿的場(chǎng)外配資，所以當(dāng)時(shí)管理層對(duì)這種高杠桿的場(chǎng)外配資加強(qiáng)了監(jiān)管與打擊的力度。而這些場(chǎng)外高杠桿配資的撤離，加劇了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)動(dòng)蕩的局面。因此，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并非都是因?yàn)閮扇跇I(yè)務(wù)造成的。當(dāng)時(shí)股市下跌的罪魁禍?zhǔn)撞⒎鞘莾扇谟囝~達(dá)到歷史峰值。所以，投資者不應(yīng)該簡(jiǎn)單地把兩融余額創(chuàng)新高與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新高等同起來(lái)。

其實(shí)，從發(fā)展的角度來(lái)看，兩融余額創(chuàng)新高是一種正?，F(xiàn)象，而且也會(huì)成為一種常態(tài)。相反，不創(chuàng)新高才是不正常的。之所以如此，主要是基于三方面的原因。

首先，市場(chǎng)的規(guī)模是在不斷發(fā)展壯大的，兩融余額也會(huì)因此而提高，這是一種必然。比如，2015年A股上市公司數(shù)量為2827家，而目前A股上市公司數(shù)量卻達(dá)到了4200家，上市公司數(shù)量增加了近50%，在這種情況下，兩融余額的增加顯然是很正常的。而以流通市值來(lái)考核，目前滬深兩市的流通市值達(dá)到了68萬(wàn)億，這是2010年A股市場(chǎng)推出兩融業(yè)務(wù)之時(shí)所望塵莫及的。

其次是投資者隊(duì)伍的發(fā)展壯大，這也必然會(huì)帶來(lái)兩融余額的提高。畢竟隨著投資者隊(duì)伍的擴(kuò)大，會(huì)有越來(lái)越多的投資者參與到融資融券業(yè)務(wù)中來(lái)。根據(jù)中登公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，目前投資者開(kāi)戶數(shù)達(dá)到了1.86億。而在投資者開(kāi)戶數(shù)大幅增加的同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者也在發(fā)展壯大，以公募基金為例，目前公募基金的規(guī)模在4月末已達(dá)到22.51萬(wàn)億元。

此外，兩融標(biāo)的的擴(kuò)容，也同樣會(huì)帶來(lái)兩融余額的提高。一方面是上市公司數(shù)量在不停地增加，另一方面是投資者隊(duì)伍也在不斷地發(fā)展壯大。因此，為滿足投資者投資的需要，兩融標(biāo)的也始終處于擴(kuò)容的過(guò)程中。比如，2010年A股市場(chǎng)推出兩融業(yè)務(wù)時(shí)，兩融標(biāo)的數(shù)量只有90家上市公司股票，但其后經(jīng)過(guò)6次擴(kuò)容，兩融標(biāo)的數(shù)量達(dá)到了1600只個(gè)股。兩融標(biāo)的數(shù)量的這種擴(kuò)容，可以更好滿足投資者的需求，必須也會(huì)帶來(lái)兩融余額的提高。

也正因如此，對(duì)于市場(chǎng)上兩融余額創(chuàng)新高，市場(chǎng)也需要辯證看待。雖然一些投資者通常都會(huì)把兩融余額作為一個(gè)市場(chǎng)預(yù)警指標(biāo)，但另一方面，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，兩融余額創(chuàng)新高也是一種必然現(xiàn)象，投資者不能簡(jiǎn)單粗暴地將兩融余額創(chuàng)新高與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新高等同起來(lái)，而是需要結(jié)合市場(chǎng)的多方面因素來(lái)綜合判斷市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。