上周(3月22—26日)，A股合計有8家企業(yè)首發(fā)上會，其中6家企業(yè)獲通過，1家被暫緩表決(晶云藥物)，1家上會被否(鴻基節(jié)能)過會率為75%。其中，創(chuàng)業(yè)板上會企業(yè)數(shù)量占五成，合計有4家;科創(chuàng)板、主板、中小板上會企業(yè)數(shù)量分別為2家、1家、1家。

截至3月26日，今年審核機構(gòu)已合計審核IPO企業(yè)121家，過會率為89.26%;2020年同期，合計有49家企業(yè)上會，過會率為95.92%;2019年同期，合計有16家企業(yè)上會，過會率為75%。時代商學院梳理IPO上會通過率發(fā)現(xiàn)，2021年審核機構(gòu)的審核速度較前兩年增長迅猛，過會率比2019年高出近12個百分點，但比2020年下滑約6個百分點。

新股上市方面，上周A股合計有12家新股上市，數(shù)量環(huán)比上周翻倍。其中，在科創(chuàng)板上市的企業(yè)有4家，分別為奧泰生物(688606.SH)、九聯(lián)科技(688609.SH)、騰景科技(688195.SH)、星球石墨(688633.SH);創(chuàng)業(yè)板同樣有4家新上市企業(yè)，分別為貝泰妮(300957.SZ)、嘉亨家化(300955.SZ)、線上線下(300959.SZ)、英力股份(300956.SZ);主板新上市企業(yè)有3家，分別為海天股份(603759.SH)、長齡液壓(605389.SH)、同力日升(605286.SH);中小板新上市企業(yè)僅楚天龍(003040.SZ)1家。12家企業(yè)的平均中簽率為0.026%，首發(fā)市盈率均值為36.59倍。

【本周概覽】

一、12企本周將上會，江滬企業(yè)占比近6成

本周(3月29日至4月2日)，12家企業(yè)即將首發(fā)上會，分別為艾為電子、復(fù)旦微、禾信儀器、天微電子、同益中、唯賽勃、海鍋股份、嘉戎技術(shù)、開勒環(huán)境、戎美股份、拓新藥業(yè)、盛航海運。從板塊分布看，有6家企業(yè)擬于科創(chuàng)板上會，占比5成;創(chuàng)業(yè)板合計有5家企業(yè)本周上會，中小板上會的企業(yè)有1家。

按地域看，本周上會企業(yè)主要來自上海，合計有4家，占比1/3。其次是江蘇省，合計有3家企業(yè)，占比1/4。

二、部分IPO企業(yè)風險提示

基于招股說明書，時代商學院整理了拓新藥業(yè)、開勒環(huán)境、唯賽勃的主要風險點。

1.拓新藥業(yè)

(1)產(chǎn)品價格下降風險

拓新藥業(yè)主要產(chǎn)品為核苷(酸)類原料藥及醫(yī)藥中間體，產(chǎn)品價格主要受市場競爭、下游客戶需求等因素影響。隨著未來行業(yè)競爭的加劇，競爭對手可能采用低價策略搶占市場份額，該公司產(chǎn)品價格可能會受到不利影響;另外，在未來下游客戶與拓新藥業(yè)供需關(guān)系發(fā)生變化時，該公司可能采用降價銷售策略以保持與客戶的長期合作關(guān)系。因此，該公司面臨產(chǎn)品價格下降的風險。

(2)原材料采購價格波動風險

拓新藥業(yè)原材料包括生產(chǎn)相應(yīng)產(chǎn)品所需的醫(yī)藥中間體、精細化工品和大宗化學原料等。受市場供求關(guān)系、環(huán)保監(jiān)管等因素的影響，該公司部分原材料的價格在報告期內(nèi)波動較大。例如，2019年，乙腈的平均采購價格較2018年上漲38.04%，2020年的平均采購價格較2019年上漲16.08%;三氮唑甲酯2019年的平均價格較2018年下降9.34%，2020年的平均采購價格較2019年上漲1.83%。

將報告期各期主要原材料的實際采購成本與根據(jù)基期價格(2017年價格)計算的成本進行對比，2018年、2019年和2020年主要原材料采購成本分別增加了967.41萬元、1067.48萬元和907.77萬元，占各期主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為4.54%、4.71%和3.12%。

為應(yīng)對主要原材料價格波動對拓新藥業(yè)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生的不利影響，該公司采取了長短期措施相結(jié)合的方式，包括對原材料價格波動進行預(yù)判并提前調(diào)整庫存、持續(xù)的工藝進步和生產(chǎn)過程的精細化控制。如果該公司對原材料價格波動的預(yù)判出現(xiàn)失誤，或通過工藝進步和生產(chǎn)過程的精細化控制仍不能有效控制成本的上升幅度，且如該公司不能將原材料波動帶來的風險向下游客戶進行有效傳遞，拓新藥業(yè)將面臨原材料采購價格波動帶來的風險。

2.開勒環(huán)境

(1)經(jīng)營活動相關(guān)的訴訟風險

截至招股說明書簽署日，開勒環(huán)境在經(jīng)營活動中尚存在未決訴訟或仲裁，其中包括公司作為原告/申請人的訴訟及仲裁涉及金額98.09萬元，主要原因是供應(yīng)商未能及時交付貨物或客戶未能及時交付貨款。前述相關(guān)訴訟或仲裁涉案金額較小，該公司已確認相應(yīng)損失，不會對其生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)性障礙或者其他潛在影響。

開勒環(huán)境及控股子公司作為被告的訴訟，主要系同行業(yè)公司指控子公司墨西哥開勒在風扇扇葉尾翼使用黃色侵犯了其注冊商標及涉嫌不正當競爭，并將開勒環(huán)境追加為被告。根據(jù)境外律師判斷，墨西哥開勒及開勒環(huán)境勝訴概率較高;若墨西哥開勒敗訴，法院裁決酌定賠償?shù)慕痤~非常有限;墨西哥開勒在美國無實際銷售，開勒環(huán)境在美國銷售金額和數(shù)量占比極小，即使該公司未來不在美國進行該類產(chǎn)品的銷售，對其業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績不存在重大不利影響，該案件對開勒環(huán)境生產(chǎn)經(jīng)營無實質(zhì)性影響。但若在后續(xù)經(jīng)營中，開勒環(huán)境不能妥善處理與客戶之間的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，產(chǎn)生其他法律糾紛，也可能會對該公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

(2)HVLS風扇廠商被傳統(tǒng)風扇廠商替代的風險

HVLS風扇與傳統(tǒng)風扇在扭矩、轉(zhuǎn)速、風量等方面存在較大差異，使得兩者在覆蓋面積、提升人體舒適度、節(jié)能環(huán)保等功能方面亦形成較大差異，進而導(dǎo)致兩者具有不同的應(yīng)用場景。報告期內(nèi)，HVLS風扇行業(yè)的核心零部件國內(nèi)均產(chǎn)業(yè)化供應(yīng)充足，但傳統(tǒng)風扇進入HVLS風扇行業(yè)依然面臨較高壁壘，包括技術(shù)壁壘、渠道及客戶資源壁壘、安裝服務(wù)壁壘以及品牌及口碑壁壘等。

雖然HVLS風扇廠商一定時期內(nèi)不存在被傳統(tǒng)風扇廠商替代的風險，但傳統(tǒng)風扇廠商發(fā)展歷史更為悠久，不排除其借助研發(fā)、采購、生產(chǎn)以及銷售等方面的相關(guān)積累進入HVLS風扇領(lǐng)域，從而加大行業(yè)內(nèi)競爭壓力，甚至對HVLS風扇廠商形成替代風險，并可能給發(fā)行人帶來經(jīng)營業(yè)績上的壓力。

3.唯賽勃

(1)境外生產(chǎn)經(jīng)營風險

唯賽勃復(fù)合材料壓力罐產(chǎn)品的境外銷售主要在北美地區(qū)，該公司在美國俄亥俄州設(shè)立了美國唯賽勃，主要從事北美市場的復(fù)合材料壓力罐的生產(chǎn)銷售。報告期內(nèi)，美國唯賽勃復(fù)合材料壓力罐銷售收入分別為1182.06萬元、1447.77萬元、1810.27萬元和1211.77萬元，占美國唯賽勃當期銷售收入的85.3%、88.24%、87.49%和84.96%。

報告期內(nèi)，美國唯賽勃生產(chǎn)特定型號的復(fù)合材料壓力罐，主要是小規(guī)格品類，覆蓋各型號產(chǎn)品，若未來該公司因持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新不足或未能及時調(diào)整研發(fā)技術(shù)路線，未能及時進行技術(shù)升級迭代導(dǎo)致技術(shù)水平落后，可能將導(dǎo)致美國唯賽勃復(fù)合材料壓力罐產(chǎn)品無法適應(yīng)市場需求，面臨產(chǎn)品競爭力缺失、市場地位下滑及主要客戶被競爭對手獲取的風險，導(dǎo)致美國唯賽勃生產(chǎn)經(jīng)營下滑或發(fā)生重大變化的風險。

(2)存貨規(guī)模較大的風險

報告期內(nèi)，隨著唯賽勃經(jīng)營規(guī)模逐步擴大，該公司原材料、庫存商品相應(yīng)增加。報告期各期末，唯賽勃存貨規(guī)模保持較高水平，且存貨賬面價值逐年增加，分別為4239.91萬元、5668.96萬元、6325.84萬元和6252.21萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為24.8%、25.14%、24.34%和26.85%。

唯賽勃結(jié)合“以銷定產(chǎn)”模式和一定規(guī)模安全庫存合理確定采購規(guī)模、存貨規(guī)模。未來，該公司存貨賬面價值將隨著經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴大而增加，一方面將占用運營資金，影響資金使用效率，另一方面如果未來產(chǎn)品的市場價格發(fā)生波動導(dǎo)致存貨的可變現(xiàn)凈值降低，該公司存貨可能發(fā)生跌價損失的風險，進而對該公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

【本周觀察】撤單企業(yè)陸續(xù)返場，基本面欠佳企業(yè)仍難逃被否“宿命”

2月以來，證監(jiān)會為保障、優(yōu)化投資環(huán)境，不斷出臺新政策、新規(guī)定(時代商學院在前幾期的IPO周報中進行了持續(xù)跟蹤報道，詳情可閱讀往期IPO周報)。在此背景下，不少IPO企業(yè)選擇主動撤回申報材料，但也不乏存僥幸心理的企業(yè)“硬著頭皮”上會，結(jié)果多被上市委投票否決，導(dǎo)致3月份的過會率急劇下滑。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，今年A股1—3月的IPO過會率分別為90.32%、90.63%、76.67%(截至3月26日)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，此前IPO撤單企業(yè)正在陸續(xù)返場。比如，3月12日撤回IPO申請的佛山市聯(lián)動科技股份有限公司，已于本月19日重新辦理了輔導(dǎo)備案登記，前后僅隔7天。此外，2月23日，安徽森泰木塑集團股份有限公司主動終止科創(chuàng)板審核，但其卻出現(xiàn)在最新一期安徽轄區(qū)擬IPO企業(yè)輔導(dǎo)表中，上市板塊已由原來的科創(chuàng)板轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板。

不過，企業(yè)撤回材料重啟IPO不代表過會幾率的提升，基本面欠佳的企業(yè)仍難逃發(fā)審委、上市委的“火眼金睛”。以今年內(nèi)二度上會的匯川物聯(lián)(科創(chuàng)板)、林華醫(yī)療(主板)、百合醫(yī)療(科創(chuàng)板)為例，上述3家企業(yè)分別于1月21日、1月14日、1月4日被上市委、發(fā)審委暫緩表決，后分別于3月18日、3月4日、3月4日重新上會，但只有百合醫(yī)療過會，林華醫(yī)療遭取消審核，匯川物聯(lián)直接被否。

時代商學院認為，在注冊制即將全面實行之際，監(jiān)管部門通過不斷完善監(jiān)管機制以解決目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板逐漸暴露的問題，嚴抓信息披露，有助于讓企業(yè)、中介機構(gòu)等認清現(xiàn)狀、回歸理性，認真履行信息披露、資料核查的職責，從源頭上最大程度地保障優(yōu)質(zhì)企業(yè)順利登陸A股市場。