2021年1月7日，北京點(diǎn)眾科技股份有限公司(下稱“點(diǎn)眾科技”)更新了招股書(shū)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市募資6.27億，主要用于升級(jí)內(nèi)容資源庫(kù)、升級(jí)閱讀技術(shù)，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。早在2016年，點(diǎn)眾科技就已在新三板掛牌，不料第二年就因“配合公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整”而突然摘牌。隨后點(diǎn)眾科技開(kāi)啟了籌備創(chuàng)業(yè)板上市的計(jì)劃，2019年6月，點(diǎn)眾科技首次提交了創(chuàng)業(yè)板IPO招股書(shū)。此次招股書(shū)的更新，意味著點(diǎn)眾科技在IPO的道路上又前進(jìn)了一步。

根據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，在同類上市公司閱文集團(tuán)(下稱“閱文”，00772.HK)因收購(gòu)新麗傳媒而出現(xiàn)虧損、掌閱科技股份有限公司(下稱“掌閱科技”，603533.SH)2017-2019年?duì)I收僅增長(zhǎng)了12.90%的背景下，點(diǎn)眾科技同期營(yíng)收增長(zhǎng)了187.07%。在2017-2019年以及2020年1-6月的凈利潤(rùn)分別為0.66億元、0.82億元、1.19億元 和 1.35億元，2018 年和 2019 年的凈利潤(rùn)增速分別為 24.13%和 46.32%，實(shí)現(xiàn)了高水平的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但這樣的高速增長(zhǎng)能否持續(xù)?

雖然在盈利水平上與同類上市公司相比有過(guò)之而無(wú)不及，但點(diǎn)眾科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻令人迷惑。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2020年6月30日，點(diǎn)眾的貨幣資金有5.95億元，明明流動(dòng)性充足，卻還計(jì)劃股權(quán)融資IPO募資2億元來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。此外，截至2019年12月31日，點(diǎn)眾科技的銀行存款為4.54億元，根據(jù)央行基準(zhǔn)利率0.35%，年度的利息收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止公司披露的25.28萬(wàn)元。公司方聲稱是將部分閑置資金購(gòu)買了短期理財(cái)產(chǎn)品，既是理財(cái)產(chǎn)品為何未計(jì)入交易性金融資產(chǎn)欄目中?《投資者網(wǎng)》就上述問(wèn)題問(wèn)及點(diǎn)眾科技，但公司并未給出任何回應(yīng)。

獲客成本和版權(quán)采購(gòu)成本攀高

隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)格局成型，流量紅利效應(yīng)減退，致使供需關(guān)系的新一輪博弈推動(dòng)流量?jī)r(jià)格攀升，數(shù)字閱讀服務(wù)提供商普遍面臨更高的獲客成本。點(diǎn)眾科技近年來(lái)也在不斷增加獲客成本、積極拓寬推廣規(guī)模。2017-2019年以及2020年1-6月，點(diǎn)眾科技單個(gè)付費(fèi)用戶獲客成本分別為14.13元、28.7元、43.68元和48.24元。

同期，進(jìn)入數(shù)字閱讀市場(chǎng)較早、具有較高的知名度的閱文集團(tuán)單個(gè)付費(fèi)用戶獲客成本僅為6.32元、8.27元、17.92元和25.90元。自從閱文集團(tuán)在和騰訊資本合作后，有了騰訊流量導(dǎo)入的支持，使得閱文集團(tuán)單個(gè)付費(fèi)用戶的獲客成本顯著低于點(diǎn)眾科技。在流量成本高企、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的大趨勢(shì)下，如果點(diǎn)眾科技未來(lái)不能設(shè)法控制獲客成本，無(wú)法有效地提高推廣效率，極有可能會(huì)對(duì)公司的整體盈利水平造成影響。

此外，在數(shù)字閱讀市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，優(yōu)質(zhì)版權(quán)持有方具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，以致優(yōu)質(zhì)數(shù)量版權(quán)價(jià)格近年來(lái)整體上漲。為了構(gòu)建優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容儲(chǔ)備來(lái)吸引客戶，點(diǎn)眾科技投入了大量資金在版權(quán)采購(gòu)上，2017-2019年以及2020年1-6月的版權(quán)成本分別為0.38億元、0.55億元、1.04億元和0.94億元，呈快速上升趨勢(shì)。

獲客成本和版權(quán)采購(gòu)成本的攀高恐對(duì)點(diǎn)眾科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利水平和整體盈利能力產(chǎn)生不利影響。2017-2019年以及2020年1-6月，點(diǎn)眾科技的綜合毛利率為35.11%、26.64%、20.91%和21.3%，2017-2019年，點(diǎn)眾科技為了鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、提升行業(yè)地位而不斷加強(qiáng)推廣力度和版權(quán)采購(gòu)力度，以致毛利率出現(xiàn)下降趨勢(shì)。

在獲客成本和版權(quán)采購(gòu)成本水漲船高的背景下，點(diǎn)眾科技恐怕難免會(huì)陷入選擇市場(chǎng)還是選擇盈利的兩難之境。

作品數(shù)量和質(zhì)量有待提高

數(shù)字內(nèi)容的規(guī)模是閱讀企業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，根據(jù)易觀發(fā)布的《中國(guó)移動(dòng)閱讀市場(chǎng)年度綜合分析2020》，點(diǎn)眾科技及其子公司中企瑞銘的用戶規(guī)模皆處于第三梯隊(duì)，與第一梯隊(duì)的閱文和掌閱仍有較大的差距。在數(shù)字內(nèi)容數(shù)量上，閱文集團(tuán)截至2019年末已有1220萬(wàn)冊(cè)內(nèi)容儲(chǔ)存，掌閱科技截至2020年末已有50萬(wàn)冊(cè)內(nèi)容儲(chǔ)備，同期點(diǎn)眾科技僅有19.75萬(wàn)冊(cè)。

在點(diǎn)眾快看小說(shuō)APP中，作品類型同質(zhì)化嚴(yán)重，大多是言情和玄幻，經(jīng)濟(jì)類、博聞?lì)愖髌飞跎佟＠?ldquo;男頻”中，一共有“玄幻”、“仙俠”、“武俠”、“奇幻”、“科幻”、“游戲”、“競(jìng)技”七個(gè)分類夾，其中有三個(gè)分類夾內(nèi)是空的，還有一個(gè)分類夾內(nèi)僅有一部作品。與招股說(shuō)明書(shū)中“滿足廣大讀者對(duì)優(yōu)質(zhì)、多樣、差異化的閱讀需求”的標(biāo)榜，顯然存在一定差距。

根據(jù)Mob研究院發(fā)布的《2020移動(dòng)閱讀行業(yè)研究報(bào)告》顯示，移動(dòng)閱讀用戶泛娛樂(lè)愛(ài)好廣泛，這意味著網(wǎng)文還有眾多的題材和類型值得挖掘。比如掌閱科技就很好地瞄準(zhǔn)了課外書(shū)市場(chǎng)，引進(jìn)教育部語(yǔ)文新課標(biāo)推薦圖書(shū)，深度挖掘了潛在學(xué)生用戶。相對(duì)而言，點(diǎn)眾科技單一的作品類型恐難使其在競(jìng)爭(zhēng)激烈的數(shù)字閱讀市場(chǎng)吸引更多讀者。

此外，優(yōu)質(zhì)的數(shù)字內(nèi)容也是提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵。只有優(yōu)質(zhì)的閱讀內(nèi)容才能吸引更多的付費(fèi)用戶，才能為未來(lái)網(wǎng)文影視化、漫改奠定基礎(chǔ)，維持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。點(diǎn)眾科技在提升作品內(nèi)容質(zhì)量上同樣任重道遠(yuǎn)，在快看小說(shuō)APP書(shū)庫(kù)的精選一類里，映入眼簾的竟是一大片雷人的標(biāo)題，文章情節(jié)套路化。

點(diǎn)眾科技在招股書(shū)中表示，未來(lái)會(huì)加強(qiáng)對(duì)IP的運(yùn)營(yíng)。但開(kāi)發(fā)IP離不開(kāi)資本和優(yōu)秀作品的支持。因此，面對(duì)不斷迭代的市場(chǎng)，培育新的作家和作品尤為迫切。

不久前，閱文集團(tuán)發(fā)布了新的作家扶持計(jì)劃，關(guān)于點(diǎn)眾科技該如何與閱文這類龍頭企業(yè)爭(zhēng)奪優(yōu)秀的作家和作品資源的問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》曾向點(diǎn)眾科技問(wèn)詢，但對(duì)方未給予回復(fù)。

變現(xiàn)模式亟待豐富

付費(fèi)閱讀是點(diǎn)眾科技目前主要的變現(xiàn)模式，2020年1-6月，點(diǎn)眾科技付費(fèi)閱讀模式下的業(yè)務(wù)收入分別占數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的87.52%、86.01%。該種變現(xiàn)模式是通過(guò)公司向用戶提供獲得授權(quán)的版權(quán)書(shū)籍，用戶以按章/本購(gòu)買或包月的形式進(jìn)行消費(fèi)來(lái)獲利。但點(diǎn)眾科技未來(lái)要想依靠目前的變現(xiàn)模式繼續(xù)高速增長(zhǎng)并不容易。

免費(fèi)閱讀興起，擠壓了付費(fèi)閱讀的生存空間。閱文集團(tuán)與騰訊合作開(kāi)發(fā)的微信讀書(shū)通過(guò)免費(fèi)閱讀+廣告的模式給付費(fèi)閱讀模式帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。免費(fèi)閱讀的興起勢(shì)必會(huì)令各大閱讀平臺(tái)流失一部分付費(fèi)用戶。

目前微信讀書(shū)的注冊(cè)用戶數(shù)為2.1億，在巨大的用戶規(guī)模下，廣告收入給閱文集團(tuán)帶來(lái)了不菲的收益。盡管點(diǎn)眾科技也有過(guò)免費(fèi)閱讀+廣告模式的嘗試，但由于缺乏流量、用戶數(shù)量少等原因最終收入甚微。點(diǎn)眾科技主打的付費(fèi)模式在免費(fèi)閱讀的挑戰(zhàn)下，未來(lái)若想繼續(xù)吸引用戶付費(fèi)，只有通過(guò)買斷大量的優(yōu)質(zhì)數(shù)字內(nèi)容。2017-2019年間，點(diǎn)眾科技買斷的作品數(shù)量共計(jì)只有4024本，完全無(wú)法與免費(fèi)閱讀市場(chǎng)的作品數(shù)量相爭(zhēng)。

此外，當(dāng)碎片化的時(shí)間成為互聯(lián)網(wǎng)爭(zhēng)奪的重點(diǎn)后，有聲閱讀憑借閱讀場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)和低成本優(yōu)勢(shì)成為了移動(dòng)閱讀行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2021年1月15日，騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)(下稱“騰訊音樂(lè)”、TME)宣布收購(gòu)深圳市懶人在線科技有限公司(下稱“懶人聽(tīng)書(shū)”)100%股權(quán)。

有聲閱讀的悄然興起勢(shì)必會(huì)吸引一部分傳統(tǒng)閱讀市場(chǎng)的客戶，致使傳統(tǒng)閱讀市場(chǎng)的用戶進(jìn)一步流失。并且，隨著與閱文集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，懶人聽(tīng)書(shū)擁有了覆蓋國(guó)內(nèi)85%以上的原創(chuàng)文學(xué)內(nèi)容的有聲改編權(quán)。點(diǎn)眾科技在數(shù)字內(nèi)容總量和買斷版權(quán)數(shù)量都不占優(yōu)勢(shì)的背景下，要想通過(guò)傳統(tǒng)的在線閱讀業(yè)務(wù)和付費(fèi)閱讀模式來(lái)維持業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)恐有難度。

除了有聲閱讀，精讀、速讀類的短視頻也在各大視頻類APP層出不窮。在高速運(yùn)轉(zhuǎn)的現(xiàn)代社會(huì)，能沉下心來(lái)閱讀一本幾十萬(wàn)字的電子書(shū)的時(shí)間很少。相較而言，觀看精讀類短視頻能在單位時(shí)間內(nèi)獲取更多信息量。用戶花三五分鐘就能了解一本書(shū)的概況，在一定程度上削弱了用戶再去閱讀電子書(shū)的興趣。

面對(duì)免費(fèi)閱讀、有聲閱讀和精讀類短視頻的攻勢(shì)，點(diǎn)眾科技的變現(xiàn)模式亟待變革和豐富。隨著騰訊和閱文加碼影視和音頻行業(yè)布局，掌閱科技和字節(jié)跳動(dòng)合作打開(kāi)IP商業(yè)化發(fā)展模式，具有資本背景的移動(dòng)閱讀龍頭企業(yè)持續(xù)壯大。如果點(diǎn)眾科技無(wú)法及時(shí)找到合適的戰(zhàn)略合作對(duì)象，尋得資本與流量支持，將來(lái)或許只能在夾縫中求生存。?