昔日女首富周群飛麾下藍(lán)思科技(300433.SZ)發(fā)布定增預(yù)案后，資本市場卻并不買賬。

4月11日，藍(lán)思科技發(fā)布定增預(yù)案，擬募集150億元，投向手機(jī)、車載、可穿戴設(shè)備等項目。不過， 4月13日開盤即跌停，報收15.88元/股。當(dāng)日市值蒸發(fā)近77億元。

而就在此前，這家全球手機(jī)蓋板玻璃龍頭企業(yè)還發(fā)布了一份亮眼的一季度預(yù)告。業(yè)績預(yù)告顯示，2020年一季度預(yù)計實現(xiàn)凈利潤8.79億元到8.84億元，相比去年同期大幅增長。那究竟為何市場對于此份定增如此反感，問題究竟出在了哪里?

暴跌源于定增中的瘋狂“暗示”

對于這個跌停，藍(lán)思科技是有心理準(zhǔn)備。實際上，定增預(yù)案中早已給出了“暗示”。

此次定增預(yù)案中，藍(lán)思科技募集資金不超過150億元，增發(fā)股份不超過13億股。

據(jù)此計算，藍(lán)思科技可能的定增價格=150億元/13億股=11.54元/股。以藍(lán)思科技發(fā)布預(yù)案前一交易日2020年4月10日的收盤價17.64元/股作為參照，相當(dāng)于打了一個六五折優(yōu)惠。由于此次定增尚未確定增發(fā)的對象，藍(lán)思科技拋出的這個價格，顯然是為了吸引各路機(jī)構(gòu)投資者。

但是需要明確的是定增的背景。2020年2月12日公布的再融資新規(guī)要求，公司定增的發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司A股股票均價的80%。

但是按照定增新規(guī)，藍(lán)思科技要想以11.54元/股的價格發(fā)行成功，公司定價基準(zhǔn)日前20個交易日的股價將不能高于14.42元/股，而公司此前收盤價為17.64元/股，尚有18%的差距。

于是，市場“幫助”藍(lán)思科技完成了其定增愿望。

“做空”自己股價的兩個原因

藍(lán)思科技“做空”自身股價這種“行為藝術(shù)”的背后，或許有兩個原因。

首先，藍(lán)思科技是真的缺錢了，而且很著急。這里說的缺錢并不是說藍(lán)思科技的現(xiàn)金流上的風(fēng)險，公司2019年三季度末資產(chǎn)負(fù)債率為61.6%，對于制造業(yè)來說處于合理水平。

公司真正缺的是未來發(fā)展的錢。

此次募資中，扣除補(bǔ)充流動資金的20億元，公司用于投資的資金就達(dá)到130億元。

數(shù)據(jù)來源：公司公告，界面新聞研究部

從具體項目看，公司長沙(二)園的三個項目分別投向可穿戴、車載和手機(jī)功能面板。其中，15億元的可穿戴和觸控功能面板建設(shè)項目，包括是引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備購置及安裝費(fèi)10億。45億元用于車載玻璃及大尺寸功能面板建設(shè)項目，包括新建2棟廠房并引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備30億。63億元擬投資建設(shè)3D觸控功能面板和生產(chǎn)配套設(shè)施建設(shè)項目，包括新建1棟廠房并引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，其中設(shè)備購置及安裝費(fèi)38億。三個項目建設(shè)期均為24個月。

這三個項目都符合未來發(fā)展方向。

可穿戴方面，調(diào)研機(jī)構(gòu)Trendforce估計2019年智能手表出貨量達(dá)到6263萬塊，同比增長43%，景氣度處在上行周期;汽車方面，隨著特斯拉上海工廠的放量，作為供應(yīng)商的藍(lán)思科技也將受益;手機(jī)終端方面，3D曲面屏+柔性O(shè)LED方案漸成主流，滲透率將進(jìn)一步提升。

身處風(fēng)口，但卻被資金束縛住了手腳。公司2019年三季度末賬上貨幣資金有55.6億元，短期借款有111.3億元。用自己的錢出資，顯然有些難度。定增應(yīng)運(yùn)而生。

對于定增，藍(lán)思科技的大股東顯然更看重時間上快速性。藍(lán)思科技意圖通過較低的發(fā)行價格，快速獲得資金。定增價偏低的損失可以靠快速投產(chǎn)來彌補(bǔ)，但如果投產(chǎn)進(jìn)度慢于競爭對手導(dǎo)致客戶流失，那才是滅頂之災(zāi)。

大股東以明顯低于市場價的行為定增，對于公司以及大股東而言，百利無一害;但對于中小股東來說，未必能參加更便宜的定增，損失卻是實實在在的。

第二，再融資新規(guī)下，機(jī)構(gòu)參與定增需要鎖定6個月，參與藍(lán)思科技的定增的投資者要更多價格上的安全邊界。

從歷史上看，藍(lán)思科技的扣非后凈利潤波動劇烈，是典型的“周期+成長”的公司。加之每年都會有技術(shù)路線的更迭變化，要預(yù)測藍(lán)思科技三年后的凈利潤基本是不可能的。

數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部

新冠疫情更是加劇了這種不確定性。藍(lán)思科技的大客戶蘋果，已經(jīng)將新iPhone的零部件訂單從一季度推遲到二季度。這時候，藍(lán)思科技也只能給出更多的安全邊界才足以吸引定增投資者。

市場對于這則定增預(yù)案，顯然是選擇了用腳投票。按照定增預(yù)案，發(fā)行期首日的前20個交易日均價為14.43元，這個價格成為市場階段性的低點(diǎn)。這意味著等待藍(lán)思科技的或許還有一個跌停。