昨日晚間，涪陵榨菜(SZ:002507)披露了2019年年度報告，公司全年實現營業(yè)收入19.90億元，上年同期為19.14億元，同比增3.93%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.05億元，上年同期為6.62億元，同比減少8.55%。這是涪陵榨菜自2014年來營收增幅最低的一次，也是近五年來凈利潤唯一一次同比出現下降。

關于業(yè)績表現不佳的原因，涪陵榨菜在年報中表示，報告期內，國內宏觀經濟增速放緩，公司產品銷售市場快速調整變化，傳統(tǒng)渠道銷量下滑，部分地區(qū)銷售失序，導致公司產品銷量同比下滑;同時，由于公司實施了渠道創(chuàng)新做透下縣、品類獨立推廣、銷售隊伍裂變的銷售策略，銷售費用增加，導致公司凈利潤同比下降。

營收增速放緩、凈利潤五年來首降 業(yè)績拐點已至？

作為一家以烏江牌榨菜產品逐漸發(fā)展、壯大的方便食品企業(yè)，涪陵榨菜一直穩(wěn)坐國內榨菜腌菜制品的頭把交椅。自2010年上市以來，公司年營業(yè)總收入及凈利潤始終處在持續(xù)向上的快車道上，營業(yè)收入由2010年的5.45億一路上升至2018年的19.14億，凈利潤由2010年的0.56億逐步升至2018年的6.62億。

難能可貴的是，在營收及凈利潤一路水漲船高的同時，其增速也一直比較穩(wěn)定。涪陵榨菜歷年年報顯示，公司15年至18年營收分別為9.31億、11.21億、15.20億、19.14億;凈利潤分別為1.57億、2.57億、4.14億、6.62億。近五年來，營業(yè)收入平均每年增幅接近30%，凈利潤平均每年的增幅近60%。

然而，隨著2019年年報的披露，涪陵榨菜業(yè)績的快車道也隨之關閉。不僅2019年的營收與上年同比僅略增不到4個點，相較過去年均30%的增幅相去甚遠，凈利潤同比更是下降了8.55%，和過去年均60%的增幅相比更是急轉直下。

銷售費用高企 多地區(qū)營收成本倒掛

2019年增收不增利的背后，是涪陵榨菜陡增的銷售費用。

2019年年報顯示，涪陵榨菜2019年銷售費用為4.07億，而2018年銷售費用為2.81億元，同比增加了45.03%，遠遠高于同期營業(yè)收入的增幅。而公司歷年年報也顯示，公司15年至18年銷售費用分別為1.89億、1.78億、2.19億、2.81億，自16年同比出現下降之后，近三年來銷售費用持續(xù)增加。

公司在年報中表示，2019年銷售費用之所以有較大變化，是因為報告期實施了渠道創(chuàng)新做透下縣、品類獨立推廣、銷售隊伍裂變的銷售策略，市場推廣費用同比增加。

而分地區(qū)來看，除了華中、西南、華東地區(qū)營收的增幅高于營業(yè)成本的增幅外，涪陵榨菜年報中公布的8個銷售區(qū)域中的其余5個區(qū)域均出現了營業(yè)收入增幅和成本增幅倒掛的現象，或成本下降的同時營收也出現下降;或營業(yè)收入的增幅低于營業(yè)成本的降幅。

在公司業(yè)務中占比達27.87%的華南銷售大區(qū)，是公司營業(yè)收入占比最高的區(qū)域，該區(qū)域2019年實現營業(yè)收入5.54億元，營業(yè)成本為2.26億元。然而華南銷售大區(qū)在營業(yè)成本同比上年降低7.09%的情況下，營業(yè)收入同比卻下降了1.77%。

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬表示，渠道下沉增加了涪陵榨菜促銷和終端投入成本，以及人員管理成本等，其下沉模式還處于早期，下沉帶來的影響短期不會得到緩解。如果不加快多元化發(fā)展角度，企業(yè)2020年數據可能會更難看。

高端化、多元化能否拯救涪陵榨菜？

事實上，“水暖鴨先知”，涪陵榨菜比外界更了解自身所面對的危機，公司也在從銷售模式、產品體系等多個維度努力尋求突破。

2018年，公司新開發(fā)了小脆口榨菜(量販)、泡蘿卜、泡白菜、泡竹筍、發(fā)酵泡菜等4支新產品，同時對23支產品進行了優(yōu)化。2019年，涪陵榨菜喊出了“適應變化，主動改變”的口號，公司不僅對榨菜、蘿卜、下飯菜、泡菜、海帶等27支產品的包裝、口感、味道進行了優(yōu)化，同時還新開發(fā)了瓶裝榨菜、邱氏菜坊榨菜、快餐類、蘿卜類、下飯菜等16支新品。

雖然產品的品類在增多，但是年報顯示，榨菜產品占到公司2019年總營業(yè)收入的86.07%。同比上年，榨菜產品在營業(yè)收入中占比不僅沒降，反而增長了5.20%。與此同時，占總營業(yè)收入6.36%的泡菜產品占比比上年下降了13.91%，新推出的蘿卜系列產品，在營業(yè)收入中的占比同比僅增加了0.94%。這反映出涪陵榨菜的多元化道路走的并不順利，短期內業(yè)績仍難擺脫對榨菜產品的依賴。

在產品品類上拓展的同時，涪陵榨菜也不忘進行高端化嘗試。在烏江天貓旗艦店里，展示有多款烏江榨菜禮盒裝，其中最貴的一款是標價888元的“烏江涪陵榨菜五年沉香禮盒”，高昂的價格一改榨菜產品廉價、平民化的印象。然而，“月銷0筆”的銷售數據似乎證明了榨菜的高端化道路似乎并不好走，與此同時，店內其余幾款一百多、兩百多的榨菜禮盒裝產品銷量也十分慘淡。

在銷售模式上，涪陵榨菜也在尋求創(chuàng)新，其在年報中表示，在渠道層面，設立聯銷體，發(fā)展聯盟商直控終端，推重點產品和多品類，實現市場做透、多品推開、渠道下沉;在經銷商管理上，引導烏江脆口榨菜、蘿卜品類、瓶裝產品、商超產品以及惠通品牌產品等重點產品下沉到終端。然而，在銷售費用激增而業(yè)績卻背道而馳的情況下，新模式要想持續(xù)執(zhí)行下去，必將遇到更大阻力。