3月16日，新證券法實(shí)施逾半月，作為最大亮點(diǎn)的“注冊(cè)制改革”正有序推進(jìn)，不斷“開(kāi)花結(jié)果”。目前公司債已正式實(shí)行注冊(cè)制，創(chuàng)業(yè)板將跟進(jìn)，而即將“誕生”的新三板精選層也在對(duì)標(biāo)注冊(cè)制。不難看出，“注冊(cè)制”將成為2020年我國(guó)資本市場(chǎng)的關(guān)鍵詞之一。

“注冊(cè)制的分步有序推進(jìn)，既是基于科創(chuàng)板注冊(cè)制成功經(jīng)驗(yàn)的推廣和復(fù)制，也是我國(guó)資本市場(chǎng)歷經(jīng)30年發(fā)展后逐步走向成熟的必然選擇。注冊(cè)制的實(shí)施將有利于完善我國(guó)資本市場(chǎng)的資源配置功能，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，提升直接融資比重，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。” 華財(cái)新三板研究院副院長(zhǎng)、首席行業(yè)分析師謝彩對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

“新證券法的實(shí)施標(biāo)志著我國(guó)全面注冊(cè)制改革拉開(kāi)帷幕，這是近十年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)最重要的基礎(chǔ)性制度變革，將大力引領(lǐng)我國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，公司債注冊(cè)制率先落地，新規(guī)不再區(qū)分“大小公募”債券，大公募債券流程簡(jiǎn)化，且刪除“累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十”等條件，部分公司發(fā)債額度有望增加，此舉將強(qiáng)化直接融資力度，對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)意義重大。隨后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革也將跟進(jìn)，針對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型高新技術(shù)企業(yè)的盈利和股權(quán)特點(diǎn)，推動(dòng)完善IPO發(fā)行上市條件，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性。

諸海濱表示，目前，精選層對(duì)標(biāo)注冊(cè)制相關(guān)政策均已落地，支持中小成長(zhǎng)型企業(yè)在新三板公開(kāi)發(fā)行，以及在精選層培育后成為科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板的潛在力量，一方面解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，另一方面打通精選層轉(zhuǎn)板路徑，實(shí)現(xiàn)資本“投融管退”的暢通銜接。

記者注意到，以“精選層”為核心的本次新三板全面深改充分借鑒科創(chuàng)板有益經(jīng)驗(yàn)，包括掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓、融資并購(gòu)等在內(nèi)的眾多改革舉措均是按照注冊(cè)制理念和程序設(shè)計(jì)的。

謝彩告訴記者，新證券法第21條規(guī)定，“按照國(guó)務(wù)院的規(guī)定，證券交易所等可以審核公開(kāi)發(fā)行證券申請(qǐng)，判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、信息披露要求，督促發(fā)行人完善信息披露內(nèi)容”，其中的“等”字內(nèi)涵豐富，為新三板實(shí)施注冊(cè)制留出了必要的法律空間，具體實(shí)施時(shí)間與進(jìn)程可根據(jù)國(guó)務(wù)院推行注冊(cè)制的具體步驟確定。

就我國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革的板塊聯(lián)動(dòng)性來(lái)看，謝彩認(rèn)為，新三板精選層及其轉(zhuǎn)板上市制度是重要“紐帶”。精選層轉(zhuǎn)板機(jī)制明確未來(lái)精選層企業(yè)可轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，且轉(zhuǎn)板無(wú)需經(jīng)監(jiān)管部門(mén)核準(zhǔn)，由交易所依據(jù)上市規(guī)則進(jìn)行審核并作出決定，這就要求轉(zhuǎn)板上市的板塊必須已經(jīng)實(shí)施注冊(cè)制，否則無(wú)法進(jìn)行操作。精選層企業(yè)若想順利轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板，還需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革先完成。預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革在2020年完成，才能有效銜接2021年精選層企業(yè)的轉(zhuǎn)板。

另外，從科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律來(lái)看，這類企業(yè)往往具有投資時(shí)間周期長(zhǎng)、失敗率較高、一旦成功收益巨大等特點(diǎn)。中國(guó)國(guó)際科技促進(jìn)會(huì)理事布娜新在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展需要嶄新的制度設(shè)計(jì)，而注冊(cè)制發(fā)行理念能夠減少行政審批、精簡(jiǎn)優(yōu)化證券發(fā)行條件，有望孕育出一大批代表著我國(guó)新經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。預(yù)計(jì)未來(lái)，符合注冊(cè)制發(fā)行條件的主體將增多，科技創(chuàng)新類企業(yè)估值也將進(jìn)一步上移，有望催生出一批優(yōu)秀科創(chuàng)龍頭企業(yè)。