主持人楊萌：近日，證監(jiān)會與人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布通知，擴(kuò)大在交易所債券市場參與現(xiàn)券交易的銀行范圍。通知發(fā)布后，對于我國債券市場會產(chǎn)生什么樣的正面影響，今日本報深度解讀。

■本報記者 劉琪

日前，證監(jiān)會與人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于銀行在證券交易所參與債券交易有關(guān)問題的通知》(下稱《通知》)?！锻ㄖ凤@示，經(jīng)過前期試點，自8月2日起，擴(kuò)大在交易所債券市場參與現(xiàn)券交易的銀行范圍。

對銀行而言，東方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，本次《通知》擴(kuò)大在交易所債券市場參與現(xiàn)券交易的銀行范圍，除了非上市農(nóng)商行、農(nóng)信社以外，其他絕大部分商業(yè)銀行都獲準(zhǔn)進(jìn)入市場交易。因此，銀行參與交易所市場債券交易總量將有所增長，對銀行投資業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生積極作用。

同時，擴(kuò)大銀行參與交易所債券市場范圍，也意味著債券市場互聯(lián)互通邁出重要一步。

上市銀行

試點交易所債市

1997年6月份，為防止銀行資金違規(guī)流入股市，保障金融業(yè)的穩(wěn)定運行，相關(guān)部門決定停止商業(yè)銀行在證券交易所從事債券交易活動。自此以后，中國債券市場被分割為銀行間市場與交易所市場。

直到2009年，證監(jiān)會和原銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點有關(guān)事宜的通知》，上市銀行被允許有限度的參與國債、企業(yè)債、公司債等債券品種的現(xiàn)券交易，以及經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)的其他品種交易。

“但是鑒于一直禁止商業(yè)銀行從事回購交易，同時將參與主體限制在上市商業(yè)銀行的范疇，商業(yè)銀行對交易所債券市場的參與度依然較低。”徐承遠(yuǎn)表示。

民生銀行研究員郭曉蓓對《證券日報》記者指出，兩大交易市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雖不完全相同，但也有很多重疊的債券品種。試點之前，銀行業(yè)在兩大市場的債券交易由于市場分割的原因，在一定程度上影響債券市場安全與效率，交易所債券市場與銀行間債券市場互聯(lián)互通程度不夠，可參與互聯(lián)互通機(jī)制的債券品種受限。且當(dāng)前互聯(lián)互通機(jī)制基礎(chǔ)尚不完善，業(yè)務(wù)種類單一，轉(zhuǎn)托管交易環(huán)節(jié)多、流程長，效率有待提高。

利于暢通

貨幣政策傳導(dǎo)渠道

《通知》指出，經(jīng)過前期試點，自8月2日起將在證券交易所參與債券交易的銀行范圍擴(kuò)大至包括政策性銀行、國家開發(fā)銀行、國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、在華外資銀行、境內(nèi)上市的其他銀行。

證監(jiān)會表示，允許更多銀行機(jī)構(gòu)根據(jù)自身需要在交易所市場參與債券投資，有利于擴(kuò)大銀行投資債券范圍，拓寬實體經(jīng)濟(jì)融資渠道，提升債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力;有利于暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，促進(jìn)金融市場穩(wěn)定;有利于進(jìn)一步激發(fā)市場投資主體活力，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)良性發(fā)展。銀行應(yīng)當(dāng)按照依法合規(guī)、風(fēng)險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，在證券交易所參與債券交易。

“擴(kuò)大范圍后，銀行業(yè)可以更為便捷地進(jìn)行債券的頭寸管理，有利于提高資產(chǎn)負(fù)債的流動性管理水平，降低因市場分割造成摩擦性成本。”有分析人士對《證券日報》表示，債券品種在不同市場的交叉掛牌及自主轉(zhuǎn)托管機(jī)制，豐富可參與互聯(lián)互通機(jī)制的債券品種，提升轉(zhuǎn)托管效率，而且可以進(jìn)一步加強(qiáng)市場間的信息聯(lián)動，更好實現(xiàn)“防風(fēng)險、守底線”的市場風(fēng)險管理策略。

徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，絕大部分商業(yè)銀行都獲準(zhǔn)進(jìn)入市場交易，銀行參與交易所市場債券交易總量將有所增長，對銀行投資業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生積極作用。不過，他同時表示，我國交易所債券市場存量規(guī)模相對較小，截至目前，我國債市存量余額為92萬億元左右，其中交易所市場存量債券余額9.8萬億元，占比僅占一成。此外，本次通知中規(guī)定的交易范圍仍僅局限于現(xiàn)券交易，回購尚不在政策準(zhǔn)許的范圍內(nèi)。“因此，短期來看，銀行參與交易所市場總量增長有限，仍以銀行間市場品種為主。長期來看，隨著交易所債市規(guī)模和流動性逐步上升，以及相關(guān)限制政策逐漸放開，銀行在交易所債券市場參與度將會進(jìn)一步提高。”

實質(zhì)性推進(jìn)

債券市場互聯(lián)互通

此次《通知》的發(fā)布，也意味著債券市場的互聯(lián)互通更進(jìn)一步。徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，長期以來，我國債券市場一直處于相對分割的狀態(tài)，不同的債券品種由不同的監(jiān)管部門核準(zhǔn)或者注冊，在不同的債券市場發(fā)行和流通。不同市場在準(zhǔn)入、信息披露、存續(xù)期管理方面存在差異，已經(jīng)開始對債券市場的進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)生一定的影響，債券市場的統(tǒng)一管理開始提上日程。

去年以來，監(jiān)管層就在持續(xù)推進(jìn)債券市場的互聯(lián)互通。去年9月份，人民銀行和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的14號公告提出，推動銀行間債券市場和交易所債券市場評級業(yè)務(wù)資質(zhì)的逐步統(tǒng)一。去年12月份，央行等部門聯(lián)合發(fā)文，明確由證監(jiān)會依法對銀行間債券市場和交易所債券市場違法行為開展統(tǒng)一執(zhí)法工作。今年5月份，中國人民銀行副行長陳雨露在2019清華五道口全球金融論壇上表示，央行將穩(wěn)步推進(jìn)債券市場的雙向開放和互聯(lián)互通。

“此次允許銀行參與交易所債券市場，有利于縮小銀行間和交易所市場在投資者群體方面的差異，對打通兩個市場資金端和資產(chǎn)端，疏通整個債券市場起到了重要作用”，徐承遠(yuǎn)表示，隨著市場不斷發(fā)展，未來銀行間和交易所市場根據(jù)市場發(fā)展情況逐步放開政策限制，將會實現(xiàn)全面的互聯(lián)互通。

郭曉蓓對《證券日報》記者表示，接下來還需進(jìn)一步完善債券品種在不同市場的交叉掛牌及自主轉(zhuǎn)托管機(jī)制，促進(jìn)債券跨市場順暢流轉(zhuǎn)，提高轉(zhuǎn)托管的市場效率，同時，要進(jìn)一步在互通機(jī)制上，加強(qiáng)托管結(jié)算機(jī)構(gòu)的信息共享，全面實現(xiàn)兩大市場進(jìn)行DVP的直接結(jié)算，真正發(fā)揮債券市場的定價功能，更好地保護(hù)相關(guān)市場的主體權(quán)益。