本報記者 任小雨

進入5月份，滬深兩市股指持續(xù)回調(diào)整理，個股表現(xiàn)分歧較大，市場投資情緒低落，兩市量能仍以存量資金博弈為主。盡管如此，十大券商機構(gòu)仍然對后市“慢牛”行情充滿期待。

中金公司：A股本輪調(diào)整的結(jié)束或是大級別行情的起點

上周，上證綜指形成日線級別下跌后的首個30分鐘級別K線反彈，指數(shù)從2850點反抽至2955點;上周五，在事件不確定性繼續(xù)發(fā)酵的催化下，市場再度開啟了下探走勢，上證綜指于5月17日再次形成30分鐘級別K線下跌。自4月中旬以來指數(shù)繼續(xù)沖高難度較大，市場存在著由于風(fēng)險偏好下修而引發(fā)的日線級別調(diào)整風(fēng)險。目前來看，此后指數(shù)走勢基本沿著這一邏輯展開，只是在5月份以來事件不確定性的沖擊下，調(diào)整幅度和速度超出市場預(yù)期。綜合指數(shù)價格形態(tài)、市場成交變化、宏觀與風(fēng)格因子表現(xiàn)等多個角度，市場仍在消化不確定性的過程中，指數(shù)仍有繼續(xù)探底的風(fēng)險，建議投資者在控制整體倉位情況下，將持倉切換至防御性行業(yè)和風(fēng)格。

首先，30分鐘K線回調(diào)或使指數(shù)繼續(xù)探底，等待更大級別背離驅(qū)動的反抽行情;其次，二次探底行情的調(diào)整幅度或小于主跌段，但底部夯實所需時間較長。第三，本輪調(diào)整的結(jié)束或是大級別行情起點，擁有較高盈利質(zhì)量、穩(wěn)健盈利增長、基本面有明顯優(yōu)勢的行業(yè)龍頭將是貫穿新一輪大級別行情的主線。

海通證券：理性看待市場波動3000點下逐步低吸

上周末的消息面有值得期待的看點，比如央行副行長、國家外匯局局長潘功勝出面“喊話”穩(wěn)定匯率，如匯率趨穩(wěn)有利外資回流;另外，易會滿首提“研究優(yōu)化有獎舉報等制度機制”，增強監(jiān)管震懾力，有利于凈化市場環(huán)境;有消息稱，銀保監(jiān)會正在積極研究修訂保險資金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例上限，擬在當(dāng)前30%基礎(chǔ)上予以進一步提升，如兌現(xiàn)則是資金面的重要利好。

中信建投證券：預(yù)計三季度、四季度有反轉(zhuǎn)可能

4月份社融、生產(chǎn)、投資、消費等經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期正是調(diào)整行情的一個很好印證。因此，當(dāng)前是一個政策提前發(fā)力后，企業(yè)業(yè)績尚未改善的階段。前期政策發(fā)力下，利率快速下行，基建投資大幅改善，寬信用已經(jīng)取得了效果。隨著4月投資改善遲緩，后續(xù)政策的走向?qū)⑹菦Q定寬信用節(jié)奏順利推進的重要因素。后續(xù)，隨著減稅降費、高質(zhì)量發(fā)展等政策的落實實施，消費和投資將逐步得到改善。目前市場估值處于低位，未來行情將遵循基本面邏輯，預(yù)計三、四季度有反轉(zhuǎn)的可能。

東北證券：避險升溫回到左側(cè)

在上周五市場回調(diào)之后，各項數(shù)據(jù)再次回到前一周的狀態(tài)，綜合市場長期估值分布維持在2012年低點的底部結(jié)構(gòu)，維持左側(cè)布局時點的判斷。市場資金分布集中度小幅回升，分板塊來看，成長與周期板塊成交占比上行，消費、金融的成交占比下降，市場資金分布繼續(xù)維持在偏分散狀態(tài)。貿(mào)易問題向科技禁運擴散后繼續(xù)對成長行業(yè)形成擾動，關(guān)注后續(xù)修復(fù)契機，另外醫(yī)藥生物與商業(yè)貿(mào)易在本周進入行業(yè)趨勢較佳位置。

中國銀河：短期波動性加大建議注重防御

近期，熱點切換快，波動性加大。短期來看，中美貿(mào)易摩擦再升級，外圍市場不確定性增長，市場表現(xiàn)不及預(yù)期使投資者擔(dān)憂情緒繼續(xù)發(fā)酵。國內(nèi)4月份宏觀數(shù)據(jù)均低于預(yù)期值，但符合經(jīng)濟回調(diào)的預(yù)期。短期受外圍影響，建議注重防御。長期而言，從政策面和基本面來看，政策總基調(diào)并未改變，且存在邊際寬松的可能。MSCI提高納入A股比例即將實施，外資增持比例有很大提升空間?？苿?chuàng)板持續(xù)推進及相關(guān)主題基金陸續(xù)推出，有助于券商板塊估值提升。站在當(dāng)前時點，不要被短期的波動所影響，仍以價值投資為主，建議關(guān)注估值相對合理、有防御屬性的消費板塊白馬龍頭股以及科創(chuàng)板主題相關(guān)企業(yè)。

國元證券：避險情緒上升倉位管理首位

貿(mào)易爭端影響升級，避險情緒上升，經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱。上周市場表現(xiàn)疲軟，人氣低迷，交易意愿不強的特征，依然沒有改變。主要指數(shù)整體性下跌，顯示出市場恐慌情緒再次聚集，避險情緒上升，賺錢效應(yīng)較弱。在目前環(huán)境下，保持平和心態(tài)，控制好杠桿與管理倉位，對于市場的盤整尤為必要，不宜過度悲觀。投資選擇，建議結(jié)合安全中的防御思路：從市場熱點角度，關(guān)注貿(mào)易輻射行業(yè)，如國防軍工、通訊、農(nóng)產(chǎn)品等;低估值業(yè)績穩(wěn)定的藍籌板塊，如消費類行業(yè)。

光大證券：市場大幅回調(diào)是配置結(jié)構(gòu)變化

市場大幅回調(diào)往往意味著配置結(jié)構(gòu)變化，行業(yè)配置上，首先堅定持有前期基本面良好或改善，但近期回調(diào)充分，估值再次凸顯吸引力的行業(yè)。包括必選消費的醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁，地產(chǎn)后周期的家電、家居;以及景氣度高的5G產(chǎn)業(yè)鏈，光伏、挖掘機等細分行業(yè)。其次，布局有政策支持預(yù)期的行業(yè)。汽車4月銷量的同比數(shù)據(jù)比3月再度下滑，有政策提振預(yù)期，且PB估值仍在歷史中樞下方;關(guān)注半導(dǎo)體、軟件等受益國產(chǎn)替代需求和國家政策推動的科創(chuàng)類行業(yè)。最后，可適當(dāng)關(guān)注航天軍工板塊。

山西證券：進攻可關(guān)注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

在短期維度下，底倉配置基本面扎實、政策優(yōu)待、更具業(yè)績改善確定性、具備對沖風(fēng)險因子的板塊(石油石化、化工、農(nóng)林牧漁等);進攻倉位可博弈國家政策支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，例如中小盤科創(chuàng)股(芯片、5G、信息安全、云計算等)的超跌反彈行情。

財富證券：市場情緒較弱易波動寬幅震蕩仍是主基調(diào)

中短期來看，市場走勢仍然會比較疲軟，反彈高度不會太高。市場前期的快牛邏輯已經(jīng)完全被打破，新的市場邏輯還在建立過程，所以這一次調(diào)整時間會比較長，繼續(xù)保持區(qū)間震蕩是大概率事件。

太平洋證券：情緒釋放末端關(guān)注反彈機會

上周異動尚處正常范圍，周線級別反彈依然可期：1.上周除最后一個交易日外，整體交易情緒有所回升。央行為對沖貿(mào)易風(fēng)險主動貶值，導(dǎo)致北上資金大幅流出引發(fā)近期市場下跌。當(dāng)前美元兌人民幣已接近7的干預(yù)窗口期，繼續(xù)大幅貶值可能性較小，北上資金流出接近尾聲。2.近期央行一系列公開市場操作，保證了流動性充裕、信用利差開始下行，企業(yè)融資環(huán)境有改善跡象。3.機構(gòu)倉位處于歷史低點及市場情緒的弱化速度已至歷史高點，決定短期反彈存在可能;從交易層面來看，本輪短期下跌中機構(gòu)倉位快速下降以及強勢股數(shù)量的急劇減少，均指向短期仍有弱勢反彈的可能，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行風(fēng)險仍需消化，且貿(mào)易戰(zhàn)向“新冷戰(zhàn)”演繹的概率正逐漸提升，反彈高度仍不樂觀。

(編輯 上官夢露 策劃 趙子強 張穎)