本報記者 包興安

銀行柜臺地方債首次向個人投資者發(fā)售后，財政部日前要求省級財政部門分批實施地方債券商業(yè)銀行柜臺市場發(fā)行業(yè)務。專家認為，這意味著，銀行柜臺發(fā)行地方債試點將進一步擴容。

“開放商業(yè)銀行柜臺發(fā)行地方政府債，標志著一級市場已向個人投資者打開，相當于是在現行通過銀行間和交易所債券市場主要面向商業(yè)銀行等大型機構投資者發(fā)行的基礎上，進一步拓寬了地方債券發(fā)行渠道，豐富了投資者群體，有利于更好滿足個人和中小機構低風險投資需求，拓寬財產性收入渠道，促進城鄉(xiāng)居民增收，增強人民的獲得感。”蘇寧金融研究院高級研究員付一夫對《證券日報》記者表示。同時，向個人投資者放開有助于緩解銀行購買地方債的壓力，優(yōu)化其資產結構。此外，也將提升地方債交易的活躍度，進一步完善地方債定價機制。

花100元可“投資房地產”

3月25日開始，銀行柜臺首次向個人投資者發(fā)售地方債， 并且債券種類為專項債，大多是和房地產領域相關的棚改債和土儲債。寧波市、浙江省、四川省、山東省、陜西省、北京市作為首批試點省市，合計在銀行柜臺發(fā)行了68億元地方債。

值得注意的是，對于個人投資者而言，該類產品投資門檻非常低，起購金額僅為100元，最小遞增單位也是100元。也就是說，花100元就可以 “投資房地產”了。

具體來開看，寧波市土地儲備專項債券，債券期限3年，發(fā)行利率3.04%，投標倍數37.46倍，面向商業(yè)銀行柜臺市場發(fā)行3億元;2019年浙江省棚改專項債券發(fā)行利率3.32%，投標倍數28.8倍，通過銀行渠道銷售11億元;四川省15億元土地儲備專項債券通過商業(yè)銀行柜臺面向個人和中小投資者發(fā)售;陜西發(fā)行的地方政府債券將全部用于棚戶區(qū)改造，規(guī)模達9億元，發(fā)行利率3.33%;北京市通過商業(yè)銀行柜臺發(fā)行地方政府債券20億元，募集的債券資金用于大興區(qū)和房山區(qū)的土地儲備和棚戶區(qū)改造項目;山東省通過商業(yè)銀行柜臺發(fā)行10億元專項債券，全部用于濟南市新舊動能轉換先行區(qū)土地儲備項目。

“事實上，銀行柜臺發(fā)行一般債或專項債，并無非常明顯的區(qū)別。”蘇寧金融研究院高級研究員陶金對《證券日報》記者表示。棚改、土儲等專項債為?？顚Ｓ茫瑔沃粚ｍ梻詥雾椪曰鸹驅ｍ検杖霝閮攤鶃碓?，納入政府性基金預算管理，更為公開透明，適合個人投資者。同時，從發(fā)行期限來看，專項債的期限總體而言更短，且產品更多樣化，也適合個人投資者。不過，鑒于一般債和專項債在償債風險方面并無明顯區(qū)別，不排除今后會在銀行柜臺渠道安排一般債發(fā)行的可能性。

陶金認為，商業(yè)銀行柜臺發(fā)行土儲和棚改專項債，會增強投資者對地方經濟社會發(fā)展的參與度和獲得感，對各地既定的棚改和土地儲備計劃并無本質影響。就土儲債本身而言，其可通過行政手段約束土地儲備舉債規(guī)模，另外，土儲債市場也相當于通過市場手段監(jiān)督土地儲備行為效益，最終還是有利于房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展的。在行政和市場的雙重約束下，地方政府的土地收儲行為可能變得更加理性，降低土地溢價大幅提高的風險，從而一定程度上避免區(qū)域房地產市場的大幅波動。

“棚改貸改債也能夠起到上述土儲債類似的作用。預計棚改債長期來看會在棚改計劃規(guī)模減少的情況下進入發(fā)行節(jié)奏趨緩的階段。因此，未來棚改債對三四線城市房地產需求的支撐作用將一定程度上減弱”。陶金說。

地方債柜臺發(fā)售額有望提高

財政部日前發(fā)布《關于做好地方政府債券發(fā)行工作的意見》提出，推出地方債券柜臺發(fā)行。按照積極穩(wěn)妥、分步推進的原則，由省級財政部門分批實施地方債券商業(yè)銀行柜臺市場發(fā)行業(yè)務。綜合考慮市場需求、債券期限、債券品種、項目收益、發(fā)行節(jié)奏等因素，重點支持專項債券在本地區(qū)范圍內面向個人和中小機構投資者發(fā)售。

財政部國庫司副巡視員李大偉日前表示，下一步，財政部將認真總結首批地方政府債券柜臺發(fā)行情況，按照積極穩(wěn)妥、分步推進的原則，繼續(xù)組織有意愿的省市開展地方政府債券柜臺發(fā)行業(yè)務，并綜合考慮債券期限、債券品種、項目收益、發(fā)行節(jié)奏等情況加強政策指導，確保地方政府債券柜臺發(fā)行工作平穩(wěn)進行。同時，進一步研究完善地方政府債券柜臺發(fā)行定價機制，提高地方政府債券柜臺發(fā)售額度，更好滿足個人和中小機構投資者需求。

4月15日，地方政府債券柜臺發(fā)行工作交流會在寧波召開。財政部國庫司副巡視員張?zhí)m宣強調，要做好第一批試點發(fā)行經驗的總結和后續(xù)工作，積極準備第二批試點地方債券柜臺業(yè)務，并期望在未來的試點中豐富債券品種和發(fā)行期限。

值得注意的是，首批銀行柜臺發(fā)行的地方債近日紛紛跌破面值。付一夫表示，地方債跌破面值，主要和債券市場正處于調整階段有關。不過，短期的地方債跌破面值并不代表著到期后投資者會出現虧損，因為市場總是可能波動的，二級市場利率也是有漲有跌。換個角度看，隨著價格走低，當下買入能夠獲得的收益可能還會比首批買入的投資者更高。從長期看，身為“銀邊債券”的地方債仍具有投資價值，有地方政府的信用擔保，違約風險較小，同時地方政府債券的利息所得免征個人所得稅，收益率相對較高。因此，短期的地方債跌破面值，不會影響到下一步地方債券的柜臺發(fā)行。