一、海外市場(chǎng)：海外疫情逐步緩解，美聯(lián)儲(chǔ)依舊鷹派籠罩。1月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，隨著就業(yè)市場(chǎng)修復(fù)和通脹壓力升高，與會(huì)者認(rèn)為寬松政策的退出節(jié)奏會(huì)快于上一輪緊縮周期。從1月通脹數(shù)據(jù)看，美國(guó)已出現(xiàn)“通脹——工資”互相助推現(xiàn)象，如果今年二季度通脹率沒(méi)有如預(yù)期下行，那么接下來(lái)加息節(jié)奏會(huì)更快。根據(jù)CME觀(guān)察，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期2022年加息6次，其中3月FOMC會(huì)議加息25bp.

二、逆周期調(diào)控節(jié)奏加快，“穩(wěn)增長(zhǎng)”多方面發(fā)力。當(dāng)前處于寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)期，1月信貸、社融數(shù)據(jù)超預(yù)期也印證了當(dāng)前“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策正逐步加力，近期房地產(chǎn)、消費(fèi)等多方面逆周期調(diào)控政策加快落地：1)多城市房地產(chǎn)需求側(cè)政策迎放松，山東菏澤、重慶、江西贛州部分銀行放寬貸款限制；2)服務(wù)消費(fèi)尤其“疫情受損”的行業(yè)的紓困政策加碼，發(fā)改委等十四部門(mén)印發(fā)促進(jìn)服務(wù)業(yè)政策，在常態(tài)化疫情防控下，線(xiàn)下服務(wù)消費(fèi)存較大盈利修復(fù)空間；3)在“適當(dāng)超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”的要求下，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行前置，上半年基建投資增速有望回升。

三、市場(chǎng)情緒短期宣泄后，A股風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行。1)A股整體估值回落至較合理水平。當(dāng)前萬(wàn)得全A(除金融、石油石化)估值為28.7倍，位于2010年以來(lái)中位數(shù)以下；2)分行業(yè)來(lái)看，近2/3的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)估值的分位數(shù)位于2010年以來(lái)中位數(shù)以下；3)從股債比價(jià)角度看，當(dāng)前萬(wàn)得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(ERP)為2.52%，較年初上行了0.32個(gè)百分點(diǎn)，位于2010年以來(lái)中位數(shù)(2.20%)以上。

四、投資策略：反復(fù)磨底更堅(jiān)實(shí)，中長(zhǎng)期處于戰(zhàn)略配置期。中長(zhǎng)期看，A股處于戰(zhàn)略布局階段，當(dāng)前A股反復(fù)震蕩磨底，帶來(lái)的是布局機(jī)遇。其一，市場(chǎng)情緒經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的釋放，A股風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較充分釋放，當(dāng)前A股整體估值合理，部分行業(yè)估值性?xún)r(jià)比也有所提升；其二，當(dāng)前正處于寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)期，房地產(chǎn)、消費(fèi)、基建投資等多方面逆周期調(diào)控政策加快落地有助國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)；其三，從企業(yè)年報(bào)預(yù)告看，高景氣科技制造行業(yè)仍具備較高盈利能力，近期前期大幅調(diào)整的成長(zhǎng)板塊也出現(xiàn)了超跌后反彈的跡象。配置上，關(guān)注兩條投資主線(xiàn)：

一是政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”配置品種，如“銀行、地產(chǎn)、建材建筑”等；

二是受益提價(jià)(漲價(jià))預(yù)期的，“食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品”等。

主題方面，關(guān)注“新能源(車(chē))、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、三農(nóng)”等。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)；企業(yè)盈利不及預(yù)期；海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào))等。

（文章來(lái)源：策略李立峰與行業(yè)配置筆記）