2020年上半年，菜百股份營收、凈利潤分別達(dá)到31.48億元、1.66億元，尚不及2019年同指標(biāo)的一半，同期毛利率也低于同行業(yè)可比公司

擁有“中國黃金第一家”稱號的北京菜市口百貨股份有限公司(下稱菜百股份)正式拉開上市大幕。

目前菜百股份已向證監(jiān)會提交IPO招股書，擬申請?jiān)谏辖凰鲜?。此次IPO，菜百股份擬募資12.5億元投資營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、信息化平臺升級建設(shè)項(xiàng)目等，其中9.5億元用于拓展直營門店。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱該公司招股書注意到，菜百股份近年經(jīng)營情況并不理想，華北地區(qū)收入占比仍高企、毛利率下滑、成本不斷攀升等問題帶來的連鎖反應(yīng)愈演愈烈，網(wǎng)絡(luò)渠道的拓寬進(jìn)展也值得菜百股份細(xì)細(xì)思量。

750名員工持股

菜百股份的前身為1956年設(shè)立的北京市宣武區(qū)菜市口百貨商場，為區(qū)屬百貨公司，主要從事百貨商品的經(jīng)營。

1985年，國家放開內(nèi)銷黃金飾品零售，宣武區(qū)菜市口百貨商場開始進(jìn)入黃金珠寶行業(yè)。2000年，菜百股份轉(zhuǎn)型完畢，并引入了多元化社會資本。2010年，在黃金行業(yè)深耕多年的菜百股份成為了黃金珠寶專業(yè)經(jīng)營公司。

目前，菜百股份總店位于北京，其在華北地區(qū)還有38家直營連鎖門店，在銀行渠道還有線下銷售網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，菜百股份還有覆蓋全國市場的線上電商銷售網(wǎng)絡(luò)。

資料顯示，目前菜百股份的控股股東為金正公司，持股比例為27.3%，金正公司為金融街資本運(yùn)營中心的全資子公司。

高管持股方面，菜百股份董事長趙志良、總經(jīng)理王春利分別持有公司2499.59萬股、1600.45萬股。按照公司擬發(fā)行不超過7777.78萬股，募集資金總額12.5億元計(jì)算，則菜百股份發(fā)行價(jià)約為16.07元/股。趙志良和王春利兩人直接持有公司股份賬面價(jià)值將分別高達(dá)約4.02億元、2.57億元。

除此之外，菜百股份有上百名員工也直接持股。菜百股份的前身菜百有限是由菜百商場、白廣路商場、中銀銀行以及387名員工共同出資成立，發(fā)展至今，已有750名員工持股。招股書顯示，750名員工合計(jì)持股比例為12.88%，在職工持股中，還有35對夫妻股東。

網(wǎng)絡(luò)渠道難打通

菜百股份目前的銷售區(qū)域主要集中于華北地區(qū)，且北京總公司的銷售占比較高。不過其在河北、天津以及內(nèi)蒙古開設(shè)了相關(guān)的連鎖店，并利用電商渠道擴(kuò)大銷售區(qū)域。

招股書資料顯示，菜百股份在線下已開設(shè)38家直營連鎖分店及分公司，覆蓋北京、天津、河北等地區(qū)，且全部為直營店，無經(jīng)銷商和加盟店。其北京總店更是國內(nèi)黃金珠寶行業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的單體零售門店，營業(yè)面積達(dá)8800平方米，提供博物館式的鑒賞、專業(yè)知識普及、體驗(yàn)式購物和個(gè)性化定制。

2017年至2019年及2020年上半年(下稱報(bào)告期)，菜百股份在華北地區(qū)的主營業(yè)務(wù)收入為78.90億元、84.89億元、81.92億元和30.12億元，占比98.94%、98.95%、97.97%和95.90%。

在電商銷售方面，菜百股份的線上子公司在天貓、京東等第三方平臺進(jìn)行了代銷合作，不過其線上銷量并未在招股書中具體披露。而《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，其京東自營旗艦店的關(guān)注人數(shù)為3萬余人，每條商品下的評論僅數(shù)百條，同時(shí)其天貓旗艦店展出的銷量最高的商品也僅有兩三百人預(yù)定?？磥硪嗟南M(fèi)者，菜百股份還需多費(fèi)些思量。

菜百股份在招股書中表示，此次募集資金總額共計(jì)12.50億元，其中，9.50億元用于投資營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，1.21億元用于投資信息化平臺升級建設(shè)項(xiàng)目，1.18億元用于投資智慧物流建設(shè)項(xiàng)目，6055.25萬元則用于投資定制及設(shè)計(jì)中心項(xiàng)目。

據(jù)悉，該公司此次智慧物流建設(shè)項(xiàng)目為新建北京物流分中心及深圳智慧物流中心，但其線下品牌影響力仍主要集中于華北地區(qū)，如何解決受限的品牌影響力來面對同行的競爭將是難題之一。

毛利率低于同業(yè)均值

就營業(yè)規(guī)模來看，菜百股份是北京市場收入規(guī)模領(lǐng)先的黃金珠寶企業(yè)，同時(shí)在國內(nèi)整個(gè)行業(yè)內(nèi)也占據(jù)頭部位置，但就盈利能力而言，它遠(yuǎn)低于同行。

招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，菜百股份的營業(yè)收入分別為79.91億元、86.12億元、84.00億元和31.48億元;同期凈利潤分別為3.29億元、3.71億元、4.04億元和1.66億元。相比較而言，2017年至2019年，菜百股份的營業(yè)收入的整體波動幅度較小且凈利潤呈現(xiàn)出上漲趨勢，而2020年上半年或受疫情影響，其營業(yè)收入和凈利潤尚不及2019年同指標(biāo)的一半。

毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)菜百股份整體毛利率分別為12.85%、12.49%、13.59%和13.78%，分產(chǎn)品而言，黃金飾品的毛利率分別為13.54%、14.46%、16.34%和17.51%，鉆翠珠寶飾品的毛利率分別為25.60%、26.27%、27.02%和23.26%。

目前，菜百股份的主要競爭對象包括周大福、老鳳祥等，不過菜百股份的業(yè)績遠(yuǎn)不如上述公司。2017年至2019年，周大福的營業(yè)收入分別為475.48億元、573.04億元和520.20億元，而老鳳祥上述三年的營業(yè)收入分別為398.10億元、437.84億元、496.29億元，凈利潤分別為14.70億元、15.64億元、18.30億元。

2017年至2019年，周大福的整體毛利率為32.38%、34.00%和35.98%，老鳳祥整體毛利率為8.35%、8.24%和8.47%。在菜百股份列出的同行業(yè)可比公司中，包括周大福、老鳳祥、明牌珠寶、潮宏基、萃華珠寶等公司在內(nèi)的毛利率平均數(shù)為19.50%、20.03%和22.25%。菜百股份在上述三年的毛利率雖然高于老鳳祥，但是遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。

還值得注意的是，該公司報(bào)告期內(nèi)的第一大供應(yīng)商為上金所，其黃金原料主要通過上金所采購，占比達(dá)50%左右。近年來，上金所的黃金價(jià)格呈現(xiàn)波動上升趨勢。報(bào)告期內(nèi)，菜百股份主營業(yè)務(wù)成本的原材料成本分別為40.03億元、53.35億元、54.68億元和24.96億元，占主營業(yè)務(wù)成本的57.48%、70.79%、75.35%和91.98%，呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢。

盈利能力下滑再加上難以控制逐漸上升的成本，菜百股份或急需上市補(bǔ)血。有專業(yè)人士表示，近年來，用工成本和店鋪?zhàn)赓U價(jià)格的持續(xù)上漲，導(dǎo)致零售行業(yè)綜合運(yùn)營成本不斷上升;同時(shí)，線下黃金珠寶購買屬于“體驗(yàn)式”消費(fèi)，其利潤水平容易受到新冠疫情等特殊事件的較大負(fù)面影響。因此，黃金珠寶零售行業(yè)需玩轉(zhuǎn)營銷模式減少運(yùn)營成本的同時(shí)，也需盡量減少特殊事件帶來的負(fù)面影響，并持續(xù)提升自身的吸引力，從這方面來講，菜百股份還需加把勁。

菜百股份與同行業(yè)可比公司毛利率對比情況